三個月“入熊”概率67%？美股“雙重背離”罕見同時出現

近期美股多個關鍵指標同時出現罕見背離，引發機構對市場風險的重新評估。

一方面，道指與納指走勢明顯分化；另一方面，半導體板塊持續創新高，而長期引領市場上漲的“科技七巨頭”卻明顯掉隊。多家機構認爲，這兩組信號都曾在歷史重要頂部附近出現，值得投資者保持關注。

全球知名獨立投資研究機構Ned Davis Research近期重點關注半導體板塊與“七巨頭”的關係變化。今年以來，費城半導體指數(SOX)累計一度上漲近94%，有望創下自1999年互聯網泡沫時期以來最佳年度表現；而由Alphabet(GOOGL.O)、Meta Platforms(META.O)、亞馬遜(AMZN.O)、蘋果(AAPL.O)、微軟(MSFT.O)、英偉達(NVDA.O)和特斯拉(TSLA.O)組成的“七巨頭”同期累計下跌3.7%，追蹤其等權重表現的Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS)已較近期高點回落超過10%，進入技術性回調區間。

數據顯示，兩者走勢正在快速脫鉤。截至6月中旬，按26周計算，費城半導體指數跑贏彭博“七巨頭”指數超過100個百分點，兩者滾動相關性降至2021年底以來最低水平。

該機構分析師帕特·喬西克（Pat Tschosik）和菲利普·穆爾斯（Philippe Mouls）指出，他們持續跟蹤這一指標，是因爲類似情況曾提前預警市場見頂。2021年9月，兩者相關性降至低位，隨後“七巨頭”於當年11月見頂，費城半導體指數則於12月觸頂，2022年美股隨後進入持續時間較長的熊市，並錄得自2008年以來最差年度表現。

不過，分析師同時強調，目前市場環境並不完全複製2021年。當時芯片行業受益於疫情後的消費電子需求復甦，而本輪上漲主要由人工智能基礎設施建設推動，高帶寬內存（HBM）以及數據中心產業鏈企業成爲最大受益者。

儘管如此，該機構認爲，這種背離難以長期持續。由於超大規模雲服務提供商（Hyperscaler）持續投入數千億美元建設人工智能基礎設施，爲半導體行業創造了主要需求，因此半導體企業與“七巨頭”的基本面本應高度一致。

隨著資本開支持續攀升，大型科技公司的自由現金流受到擠壓，市場開始更加關注AI投資最終能否兌現回報，這也是近期科技龍頭承壓的重要原因。

除板塊之間出現明顯分化外，美股主要指數之間也釋放出歷史上較少見的風險信號。

截至6月25日前七個交易日，道瓊斯工業平均指數上漲0.5%，納斯達克綜合指數卻下跌5.0%，兩者七日滾動表現相差5.5個百分點。自1971年納斯達克綜合指數設立以來，如此大的分化僅出現在約1%的交易日。

歷史統計顯示，這類極端背離經常發生在市場重要拐點附近。2000年互聯網泡沫破裂前，市場創下歷史高點之前連續10個交易日中，有7個交易日出現與當前相近甚至更大的分化，隨後納斯達克綜合指數在熊市中累計跌幅接近80%。

更長期的數據同樣值得關注。自1971年以來，當兩大指數出現與目前相當程度的分化時，未來三個月市場處於熊市的概率達到66.9%，明顯高於熊市僅佔歷史全部時間24.8%的平均水平。

這意味著，近期市場表現未必只是普通的板塊輪動。如果只是正常輪動，道瓊斯指數與納斯達克綜合指數通常只會出現有限幅度的偏離，而當前接近“三個標準差”的極端分化並不常見。

當然，上述歷史規律並不能證明熊市一定即將到來，七個交易日也只是統計分析所採用的觀察窗口，並不存在特殊意義。但多項指標共同反映出，目前市場上漲缺乏廣泛參與，不同行業之間的走勢差異正在擴大。

機構建議，未來幾周投資者可持續觀察上述分化是否進一步擴大。如果指數之間以及半導體板塊與“七巨頭”之間的背離繼續加劇，可考慮適當降低倉位，或利用對沖工具控制投資組合風險。

週一，美股迎來反彈。標普500指數(SPX)上漲1.2%，納斯達克綜合指數上漲2.1%，道瓊斯工業平均指數上漲0.6%，科技股較此前一週的拋售有所修復。但市場內部出現的多項歷史性背離，仍是當前美股面臨的重要觀察指標。