290億美元！SK海力士赴美上市，AI芯片戰火燒到納斯達克
圍繞人工智能算力需求爆發，存儲芯片企業的資本運作正在加速推進。SK海力士（SK Hynix Inc.）計劃於2026年7月10日在納斯達克掛牌，融資規模約290億美元，這一交易不僅可能成爲史上最大規模的外國公司IPO之一，也被視爲其在全球AI產業競爭中重新定位的重要一步。
（注：週一晚些時候，SK海力士向美國監管機構提交的文件顯示，其美國存託憑證（ADR）預計發行規模已由此前的290億美元下調至280億美元。因基準股價從255.5萬韓元跌至242.5萬韓元，跌幅約5%；ADR發行總量不變，最終發行價7月9日敲定。）
在上市安排上，市場消息稱公司正考慮向承銷銀行支付相當於募資額0.5%的費用。此次發行的意義不僅在於籌資，更在於藉助美國市場的流動性與對AI主題的高關注度，改變長期以來估值落後於美國同行的局面。
長期以來，這家韓國芯片製造商的估值低於美光科技（MU）。而在AI數據中心需求推動下，包括存儲芯片在內的相關企業已成爲標普500指數上漲的重要動力之一。
Synovus Trust Co.高級投資組合經理丹尼爾·摩根（Daniel Morgan）表示：“我們正處於對芯片股極度狂熱的時代，現在是讓美國參與到你的股票中的好時機。”該機構目前持有美光科技股份。
對於美國投資者而言，直接配置SK海力士並不便利。其韓國上市股票需要在非美股交易時段操作，而場外交易的非擔保美國存託憑證（ADR）不僅流動性有限，價格表現也弱於本土股票。
Thornburg Investment Management投資組合經理周迪（Di Zhou）指出：“SK海力士的納斯達克上市提供了直接、無摩擦地參與AI存儲週期中最具吸引力的純正標的之一的渠道。”該機構同樣持有該公司股票。
在過去12個月，SK海力士與美光科技股價均上漲約700%，推動兩家公司市值雙雙突破1萬億美元。類似行情也出現在其他存儲企業中：閃迪（SNDK）同期漲幅達3676%，西部數據（WDC）上漲719%，希捷科技（STX）上漲449%。費城半導體指數同期上漲125%，並創下歷史最佳季度表現。
從估值對比看，SK海力士當前股價約對應未來12個月預期盈利的6.2倍，而美光科技在上週下跌14%（爲自3月以來最大單週跌幅）後，市盈率約爲7倍，此前在6月22日之前曾超過11倍。
業績增長同樣迅猛。SK海力士預計2026年淨利潤將達到221萬億韓元（約1440億美元），銷售額爲355萬億韓元（約2310億美元），較2025年分別增長415%和265%。美光科技預計截至8月31日的財年淨利潤將增長876%至約830億美元，銷售額將增長247%至1300億美元。
資金、擴產與週期隱憂
隨著需求激增，企業資本開支也同步擴大。SK海力士計劃在韓國投入數千億美元建設兩座晶圓廠，三星電子（Samsung Electronics Co.）亦在推進類似擴產計劃。此次IPO預計將爲這些長期投資提供資金支持。
不過，行業的週期屬性依然存在。若AI需求降溫，大規模擴產可能導致供給過剩。三年前，存儲芯片價格因需求疲軟大幅下跌，SK海力士與美光科技均曾出現虧損。River Wealth Advisors首席執行官埃德·奧戈爾曼（Ed O‘Gorman）提醒稱：“投資者面臨踏入潛在投機泡沫的風險，對於任何漲幅達到這種程度的股票，投資時必須非常謹慎。”
與此同時，推動需求的科技巨頭——如Alphabet Inc.（GOOGL）和微軟（MSFT），已開始更多依賴債務和股權融資來支持支出，而非完全依賴現金儲備。如果資本開支收縮，存儲芯片行業的高利潤狀態可能發生變化。
美股上市帶來的結構性變化
在交易結構層面，美國上市將顯著改善SK海力士股票的可獲得性。Bokeh Capital Partners首席投資官金·福雷斯特（Kim Forrest）表示，許多投資者此前尚未配置這一板塊，公司上市“可能會吸引那些尚未入場的人”。不過，她也指出，由於ADR治理結構差異，她個人不會參與認購，但預計同行會積極參與。
納斯達克上市還可能帶來指數納入效應。一旦進入納斯達克100指數，將吸引大量被動資金流入，例如跟蹤該指數、管理規模達4820億美元的景順QQQ信託（Invesco QQQ Trust Series，代碼QQQ）。
此外，跨市場定價差異也將成爲交易機會來源。KraneShares首席投資官布倫丹·埃亨（Brendan Ahern）表示：“由於跨市場結構，兩者之間可能會出現溢價和折價，這將吸引套利交易者，並增強股票的流動性。”類似模式此前已在阿里巴巴（BABA）和臺積電（TSM）的跨市場上市中出現。
不過，ADR與韓國本土股票之間是否可以自由轉換仍未明確，這將直接影響價差持續性。若完全可轉換，兩地價格將趨於一致；若存在限制，則可能形成持續溢價。以臺積電爲例，其ADR過去一年平均溢價超過21%，目前約爲13%。
Synovus的摩根目前通過場外存託工具持有少量SK海力士股份。他對新ADR表示關注，但仍持觀望態度：“這將是一個非常熱門的發行，我們得讓它先上市，然後再看看情況。”
