每日投行/機構觀點梳理（2026-07-22）
國外
1. 滙豐：美國中期選舉前股市可能回調
滙豐首席多資產策略師Max Kettner表示，隨著市場情緒過熱、財政刺激效應減弱以及美國中期選舉帶來的不確定性上升，股市可能出現回調，投資者應考慮在本輪財報季結束後適度降低股票倉位。自3月中旬以來一直維持股票最高超配評級的Kettner表示，目前的倉位和市場情緒已接近2021年經濟重啓交易期間的水平，而部分美國信用卡數據顯示消費者支出已開始放緩。他指出，“大而美法案”帶來的財政刺激力度與2009年金融危機時期的刺激措施相當，但相關刺激主要集中在2026年上半年，未來能夠繼續提供的增量支持已經十分有限。談及具體的中期選舉風險，Kettner指出，目前民調顯示參議院選情勢均力敵，這使AI和數據中心監管政策面臨更多不確定性，這種不確定性可能拖累整個科技板塊，而不僅僅是半導體與超大規模雲服務商之間的分化，科技股整體都可能受到影響。不過，他也認爲，這樣的調整反而將帶來買入機會。
2. 德商銀行：英國通脹數據將影響債市走勢油價仍受關注
英國6月通脹率放緩至2.6%，德國商業銀行利率策略師Hauke Siemssen此前在一份報告中表示，預計將放緩的英國通脹數據應會爲今天的債券市場定調，而油價仍處於主導地位。他表示，隨著美國與伊朗之間的打擊行動持續，以及胡塞武裝威脅紅海航運，布倫特原油價格重新上漲至每桶92美元，正推動市場出現看跌走勢。不過，“今天公佈的英國通脹數據出現下降，可能會帶來更加溫和的市場基調”。
3. 德意志銀行：英國勞動力市場依然疲軟，但出現企穩跡象
德意志銀行的Sanjay Raja表示，最新的英國就業數據顯示，勞動力市場依然脆弱，但已經出現了初步的企穩跡象。數據顯示，英國失業率維持在4.9%的相對高位，薪資就業人數再次下降。不過，職位空缺數據出現改善，招聘廣告數量自去年12月以來首次增加；截至5月的三個月內，裁員人數降至10.8萬人，爲去年7月以來最低水平。Raja稱，英國央行的調查表明，就業市場可能正在迎來轉機，僱主目前計劃基本維持員工規模穩定。薪資增速放緩也將令英國央行在推動通脹回落至目標水平的過程中感到欣慰。
4. 加拿大帝國商業銀行：特朗普新關稅標誌著美墨加協定艱難談判的開始
加拿大帝國商業銀行的分析師表示，美國總統特朗普針對加拿大發出的最新關稅威脅，標誌著關於北美貿易協定的艱難談判即將拉開帷幕。白宮週一宣佈將對部分加拿大商品徵收50%的關稅，理由是加拿大對美國的酒類、汽車和乳製品存在不公平待遇。這項新關稅定於30天后生效，正值各方開始討論《美墨加協定》（USMCA）未來安排之際。該協議由特朗普首個總統任期內簽署。CIBC分析師表示，此次關稅涉及商品的選擇“很大程度上帶有政治因素”。該行稱，美國政府此次依據1930年《關稅法》第338條實施措施，該條款允許總統針對被認定歧視美國商業的國家徵收最高50%的關稅。
國內
1. 中信證券：繼續全面看好國產算力產業鏈
中信證券研報稱，WAIC 2026維持高關注度，算力芯片領域天數智芯、東方算芯等發佈新產品，加速對海外先進產品的性能追趕；超節點是大會核心聚焦，成爲指引未來算力發展向系統級層面升維的重要方向；互聯等AI Infra技術加速落地，國產底座進一步升維，行業從單卡算力競爭轉向芯片、高速互聯、整機架構與行業應用全鏈條生態協同競爭。繼續全面看好國產算力產業鏈。
2. 中信證券：展望2026年下半年，紅利資產有望進入估值修復區間
中信證券研報稱，2026年上半年受到地緣形勢擾動、流動性收緊等多重因素衝擊，大類資產呈現出顯著的高分化、高波動特徵。展望2026年下半年，紅利資產有望進入估值修復區間；預計黃金短期震盪磨底而長期存在結構支撐；主動權益基金中的風格中性組合有望受益；量化基金超額收益或迎來改善；絕對收益型“固收+”基金在分化行情中的適應性更強；宏觀配置策略受流動性擾動影響有望減弱；主觀CTA策略預計更具優勢。
3. 中信建投：醫療器械板塊拐點來臨，2026年業績改善個股存在修復機會
中信建投證券研報指出，建議關注低估值且第二季度高增長個股的加倉機會。醫療器械板塊拐點來臨，短期來看，建議把握2026年業績改善個股的業績和估值修復機會，多家細分賽道龍頭將於2026年迎來加速增長，同時建議關注手術機器人、腦機接口等新科技方向，相關技術突破和商業化落地有望持續催化板塊熱度。長期來看，醫療器械板塊投資機會來自創新、出海和併購整合，板塊的創新和國際化能力得到認可，估值正在重構。
4. 中信證券：中國模型和頭部互聯網公司或再次被重估，但持續性仍需要商業化落地進度持續驗證
中信證券研報稱，月之暗面憑藉Kimi K3優秀的性能表現，再次引發投資人廣泛關注。7月16日晚間K3上線，Arena跑出代碼賽道SOTA（單項排名第一），成爲首個在代碼領域盲測追平全球頂級閉源模型的開源模型。海外投資人對此高度關注，將其稱爲中國又一次DeepSeek時刻。K3被關注重點體現在，1.在多個權威基準測試中取得優異效果，2.token級調用成本大幅降低。此後的測評中，有用戶反饋其存在的問題有，1.或因算力規模有限，模型在複雜任務上的端到端推理時間相對較長，2.完成任務的token消耗量偏高，任務級成本仍面臨挑戰。中信證券認爲，Kimi K3展現出月之暗面公司持續的技術積累和優秀的競爭力。在算力受限背景下，以Kimi爲代表的中國模型公司憑藉技術品味、組織效率持續迭代，努力縮小與美國頂尖模型之間的性能差距。投資機會方面，美國頂尖模型公司的估值或階段性承壓，中國模型和頭部互聯網公司或再次被重估，但持續性仍需要商業化落地進度持續驗證。
5. 華泰證券：國產模型能力快速提升，有望鞏固產業鏈利好趨勢
華泰證券研報認爲，7月Kimi和二季度GLM新模型的迭代，再次驗證了國產模型的核心邏輯，迭代週期或進一步縮短。相較於海外閉源模型，目前國產技術差距縮短至3—4月，在高性價比優勢基礎上，不斷提升能力上限和定價權。據華泰證券測評，K3表現僅小幅弱於GPT-5.6 Sol，GLM 5.2發佈後對標Opus 4.7。從投資角度看，國產模型能力快速提升，有望鞏固產業鏈利好趨勢。短期看，儘管定價權有改善，但模型層面競爭明顯加劇；長期看Agent滲透率持續改善，有望進一步提高潛在市場空間。
6. 華西證券：本輪迴調屬良性技術修復，反彈條件正逐步成熟
華西證券副總經理、研究所所長魏濤7月22日表示，從市場運行規律來看，本輪迴調實質上是對前期過快上漲的良性技術性修復。自2026年4月以來，科技主線持續走強，部分賽道估值快速抬升，市場客觀上存在估值迴歸與籌碼交換的內在需求。經過近期的連續調整，前期累積的獲利盤已得到一定程度的消化，短期非理性拋壓獲得一部分釋放。魏濤表示，當前市場反彈的條件正在逐步成熟。從估值層面看，各大寬基指數已回落至年內相對低位，安全邊際顯著提升；從資金面看，市場槓桿風險得到有效出清，兩融餘額顯著下降，而主流寬基ETF在低位持續獲得資金承接，顯示中長期資金對當前點位的認可度正在提升。隨著擁擠度的回落和交易結構的均衡，技術層面已經打開了反彈修復的空間。
7. 華福證券：科技板塊做空動能持續走弱，市場整體有望迴歸結構性成長主線
華福證券總裁助理兼研究所所長任志強接受證券時報採訪時表示，本輪科技板塊深度調整屬於典型的情緒與資金驅動型波動，與實體產業基本面背離，行業高景氣、高成長的核心發展趨勢並未改變，中長期成長確定性依舊突出。整體而言，科技產業技術持續突破、國產化替代加速、下游需求全面升級的三重核心驅動邏輯穩固不變。本輪市場非理性深度回調，並非行業行情與產業成長週期的終結，反而充分釋放了前期估值壓力，爲中長期機構資金佈局優質硬核科技資產、把握行業長期成長紅利，創造了估值修復與低位佈局窗口期。當前市場悲觀情緒已充分計價外部利空，地緣衝擊與美債上行帶來的流動性壓制已階段性消化，海外非理性拋售及北向結構性調倉的動能持續衰減，外部不確定性邊際顯著收斂。目前科技板塊風險或已充分出清，做空動能持續走弱。後續A股科技板塊有望開啓估值修復行情，市場整體將回歸結構性成長主線。
8. 銀河證券：算力需求高增，驅動光模塊結構性升級與價值重構
銀河證券研報認爲，當前光通信行業正經歷由AI算力需求爆發驅動的深刻結構性變革，行業景氣度已從傳統的週期性波動轉向由技術迭代與資本開支共振支撐的長期擴張通道。全球主要雲廠商及AI企業持續上調算力基礎設施投資預算，直接拉動高速光模塊需求呈現非線性增長。研報認爲2026年開始，高速產品在數通領域的滲透率正加速提升，1.6T產品已進入批量交付週期，需求端高增爲產業鏈各環節的產能釋放與盈利兌現提供了較堅實的基本面支撐；隨著需求高增長確定性的不斷提升，產能釋放也從年初開始逐季改善，雖然當前上游原材料緊缺情況依舊存在，但隨著國產替代等進程的不斷加深，緊缺程度或將持續收窄。
