“燒錢”豪賭AI！特斯拉二季度利潤滑坡，現金流轉負，馬斯克拋

特斯拉(TSLA.O)於當地時間週三公佈了第二季度財報，其中，該公司4月至6月利潤低於分析師預期，導致其盤後股價下跌約4%。另一個引人注目的數據是，特斯拉的自由現金流兩年多來首次爲負。

這家總部位於得克薩斯州奧斯汀的汽車製造商實現營收282.4億美元，明顯高於分析師平均預期的257.1億美元。

LSEG彙編的數據顯示，特斯拉調整後每股利潤爲33美分，低於分析師平均預期的51美分。利潤不及預期之際，公司正加快人工智能和機器人基礎設施投資。

第二季度資本支出達到58億美元，較去年同期和今年第一季度均增長一倍以上。自由現金流由此降至負11億美元，而分析師此前預計現金消耗量爲33億美元。

特斯拉今年計劃支出超過250億美元，規模接近去年的三倍。資金主要用於人工智能驅動的自動駕駛技術、自動駕駛出租車和人形機器人。

“這是一個巨大的資本支出之年，但我相信我們投資的所有項目都將產生令人難以置信的回報，”馬斯克在財報後的分析師電話會議上表示。

Direxion產品與戰略高級副總裁Ryan Lee表示：“在盈利不及預期之後，商業化變現仍是核心關注點。”他補充稱：“問題在於這些投資能以多快的速度開始支撐起其估值。”

馬斯克希望投資者不再把特斯拉僅僅視爲汽車製造商，將關注重點轉向機器人和人工智能。然而，爲這些願景提供資金的核心汽車業務正在承受越來越大的壓力。

汽車利潤率下滑，FSD與儲能承擔增長任務

伊朗衝突引發燃油價格飆升，推動電動汽車需求增加，歐洲市場尤爲明顯。特斯拉第二季度交付480126輛汽車，創下紀錄並超過華爾街預期，也高於去年同期的384122輛。

交付量增長未能阻止汽車業務盈利能力下降。競爭對手在特斯拉幾個最大市場推出價格往往更低的新車型，壓低了公司的平均售價。

第二季度每輛特斯拉汽車的平均收入由45345美元降至42730美元。Visible Alpha數據顯示，汽車業務毛利率爲16.3%，低於分析師預期的18.04%。

傳統汽車製造商可通過購買監管積分彌補未達到排放標準的問題，但一項政策調整導致特斯拉這部分收入減少。該季度監管積分收入同比下降約三分之二，降至1.46億美元。

特斯拉仍高度依靠Model 3和Model Y推動銷量。公司一直通過推出低價配置刺激需求，應對競爭和美國市場需求走弱。

去年年底，特斯拉推出了簡配且價格更低的Model 3和Model Y。本月，該公司又在美國推出六座版Model Y，而去年取消關鍵稅收抵免政策後，美國市場需求已受到打擊。

Visible Alpha數據顯示，華爾街預計特斯拉2026年交付量約爲170萬輛，較去年有所增長。

公司還寄望高級駕駛輔助軟件帶來未來汽車銷量和收入增長。這套軟件名爲“完全自動駕駛（受監督）”（FSD）。截至第二季度末，特斯拉FSD活躍訂閱量約爲150萬，同比增長56%。

電網級電池需求爲汽車業務之外提供了支撐，應用領域包括可再生能源、數據中心和電網穩定。特斯拉能源發電和儲能部門已成爲抵消汽車業務壓力的重要力量。

第二季度儲能產品部署量達到13.5吉瓦時，高於第一季度的8.8吉瓦時，也超過去年同期的9.6吉瓦時。

特斯拉股價今年以來已下跌超過15%，市值仍約爲1.4萬億美元，繼續以顯著優勢成爲全球市值最高的汽車製造商。

這一估值反映了投資者的預期，即自動駕駛軟件、儲能、自動駕駛出租車和人形機器人，最終能夠帶來利潤率高於汽車銷售的增長。

隨著資本支出激增，投資者正要求特斯拉提供更清晰的商業化證據，證明自動駕駛敘事正從未來承諾轉變爲現實收入。

不排除特斯拉與SpaceX合併

在財報電話會議上，馬斯克沒有排除特斯拉與其另一家估值超過1萬億美元的公司SpaceX(SPCX.O)合併的可能性。他指出，兩家公司的業務重合正在增加。

“正如你從我們與SpaceX在如此多領域的許多合作中所看到的那樣，重合的地方越來越多了，”馬斯克表示。“在財報電話會議上，我們無法談論合併公司之類的事情，這必須通過適當的程序來完成。”

投資者和分析師長期都有這種猜測，隨著SpaceX推進創紀錄的750億美元首次公開募股（IPO），相關討論進一步升溫。

馬斯克發表上述評論後，點名了特斯拉總法律顧問Brandon Ehrhart。後者沿用常規表述，稱SpaceX是提供“衆多互利交易”的“偉大合作伙伴”。

特斯拉投資者、深水資產管理公司執行合夥人Gene Munster表示，這次電話會議使他更加確信，兩家公司將在未來幾年合併。

“我認爲這兩家公司目前合併的幾率達到了90%，”Munster在社交媒體視頻中說，“如果你昨天問我，我會說是80%。”

特斯拉已經爲SpaceX部分項目提供電池和製造技術。兩家公司還在共同開發Terafab，這是一座計劃生產人工智能芯片的半導體制造工廠。

支持者認爲，合併可以簡化馬斯克的企業體系，形成一家橫跨人工智能、機器人、製造、能源和太空基礎設施的綜合企業。

摩根大通分析師本月表示，“這兩個實體之間的運營整合已經很深”。共享工程人才、人工智能基礎設施、Terafab和馬斯克的領導力，都被列爲“將促進最終合併”的因素。

Stifel分析師寫道：“許多投資者認爲馬斯克將SpaceX與特斯拉合併是不可避免的——對他們來說，問題不在於是否會合並，而在於何時合併。”

SpaceX總裁兼首席運營官Gwynne Shotwell也認可潛在收益。她在6月表示，合併“可能會讓埃隆（馬斯克）的日子好過一點”，因爲這能夠簡化他對旗下各項業務的管理。

然而，這兩家公司的任何交易仍可能面臨重大障礙。摩根大通在同一份研究報告中，監管批準爲“實際瓶頸”。

另一個值得注意的是，馬斯克在SpaceX掌握的投票權股份遠高於其在特斯拉的持股。分析師指出，這也讓特斯拉公衆股東需要面對更加複雜的治理考量。