韓股大震盪啟示錄》四貸同堂熱炒 全民皆股緊盯風控

韓國高槓桿引爆股市殺機，融資追繳與多殺多踩踏不僅放大市場跌勢，回看台股，今年投資熱度同樣飆高，甚至傳出投資人透過房貸、信貸、車貸及股票質押等管道加碼進場，形成「四貸同堂」現象。法人分析，台股槓桿風險雖未全面失控，但隨融資、股票質押及不限用途借貸同步升溫，投資文化已悄然改變，恐為多頭埋下未爆彈。

　台股熱絡，「四貸同堂」成為近來市場熱議的新名詞，誇張程度連前任中央銀行副總裁許嘉棟也忍不住示警，他在媒體上直言，現在「台股太熱了」，連學生也都在炒股做當沖，全民瘋台股，不惜「四貸同堂」、「六貸同堂」，全民皆賭的情形，甚至更勝1980年末「台灣錢淹腳目」時，在全民都all in股市下，若發生股市泡沫，將對台灣經濟將造成深遠影響。

　韓股狂開槓桿成崩盤元凶，6月韓國一家智庫指出，南韓散戶投資人槓桿股票投資已觸及當地證券商所設定上限，而事實上，台股市場也已浮現類似警訊。

　隨台股交投升溫，投資人融資及不限用途借貸需求快速攀升，據統計，台股整體市場融資餘額由今年1月初的4,656億元，至6月底已衝破8,000億元大關、達8,187億元，期間暴增逾7成，至7月初最高更一度飆上8,459億元，擴張速度驚人；而不限用途借貸餘額也同步走高，從2025年12月的僅3,100多億元，至今年4月已正式跨越4,000億元大關，短短四個月增幅逾3成。

　國內券商主管指出，隨整體融通額度逐步逼近上限，多家國內券商自3月起已陸續啟動「收傘」機制，包括暫停新申請、到期不續借、調高利率及降低借款成數等，而透過數據觀察，統計5月券商不限用途借貸餘額已較4月下滑，顯示授信控管逐步發揮降溫效果；惟融資券屬於信用交易，與不限用途借貸的控管機制不同，導致融資需求仍持續擴張。

　有鑑於各界擔憂聲浪不斷，主管機關也「動起來」緊盯。不只韓國提前到7月31日實施拉高槓桿ETF保證金新門檻，從1,000萬韓元大幅調升至3,000萬韓元，為防止「四貸同堂」可能的衍生信用風險，我國金管會也開始關注房貸、信貸、股票質押等項目的貸放金額與逾放比率趨勢變化，聚焦是否有業務成長異常、風險指標明顯變動等情況。

　針對我國的期貨市場，臺灣期貨交易所今年以來多次調升商品保證金，其中如台指期保證金就有7次調升，原始保證金從去年底的35.6萬元，至7月底為止已調升至63.6萬元，調升幅度將近8成之多。

　期交所表示，每日皆會提供給保證金情境模擬資訊給期貨商，例如當格漲跌5％、7.5％及10％等情境下保證金變化資訊，協助期貨商預先掌握各交易帳戶可能增加之保證金需求，及早通知變化較高的交易人注意資金安排或評估調整部位，期貨商也可預為準備風險管理作業。此外，若國際指數或夜盤行情出現大幅波動，期交所將於日盤開盤前會預警期貨商，爭取應變時間。

　期貨商方面，則會於日、夜盤收盤後，依交易人即時部位執行壓力測試，預估潛在風險並擬定應對措施。

　而投資人可與期貨商約定，在帳戶未沖銷部位僅留有「豁免代為沖銷商品」，比如台指期、台指選擇權等被豁免商品，在夜盤遇大波動時，不會被期貨商強制平倉；而夜盤收盤後，期貨商也會提供以夜盤收盤價模擬之帳戶權益數及維持保證金資訊，協助交易人於日盤開盤前預先掌握風險。

　然而究竟這波「借錢投資」的交易新趨勢從何而來？法人一致認為，台股自2020年展開超長牛市，讓年輕投資人逐漸失去戒心。證交所統計，20～30歲族群今年6月開戶數增加4.5萬人、居各年齡層之冠；惟多數人股市資歷不足五年，幾乎一路在多頭環境中成長，對空頭市場普遍缺乏實戰經驗。

　不過，專家也直言，融資、槓桿這類的投資工具並非洪水猛獸，關鍵在於如何審慎運用。中信投顧總經理陳柏州指出，面對台股指數與成交量雙創里程碑的歷史性時刻，投資人應將「風險控管」置於「追求獲利」之前，適度降低槓桿、拉高現金水位；空手者則可將資金拆成3～4等分，採「正三角形加碼法」隨跌分批布局，避免一次性重押。

　櫃買中心董事長簡立忠則從長期投資觀念出發，呼籲投資人進入股市首要之務就是「嚴控風險」，操作應量力而為，以自有資金及現股為主。

　他也認為，年輕世代理財意識抬頭值得肯定，但仍應優先提升專業能力、增加本業收入，再透過正確理財觀念穩健累積資本，唯有兼顧風險意識與投資紀律，才能在資本市場中走得長久。

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