1.1萬億美元瘋狂砸向AI！美股四巨頭自由現金流暴跌至十年新

通過彙總分析過去兩週的財報發現，從2023年AI熱潮初現至今年6月底，谷歌(GOOGL.O)、亞馬遜(AMZN.O)、微軟(MSFT.O)和Meta(META.O)的總資本支出已達到1.1萬億美元。

三年半前啓動的AI領域主導權競賽，正促使美國最大的科技巨頭將自身未來押注於這項技術。四家公司在資本投資上的累計投入已超過1萬億美元，也顯示出它們從輕資產企業轉向實體基礎設施大型投資者的速度。

谷歌和亞馬遜上調本季度預測後，四家公司預計今年合計投入7450億美元資本支出，資金主要流向數據中心、先進芯片，以及維持相關設施運轉所需的電力。

RBC資本分析師Rishi Jaluria表示：“資本支出的增長基本上看不到盡頭。投資者需要這些公司在投資AI和不損害自身成功基石之間，小心翼翼地保持微妙平衡。”

這場資本押注能否持續兌現，部分取決於OpenAI和Anthropic能否繼續獲得融資。兩家初創AI實驗室都承諾購買規模龐大、期限跨越多年的算力，目前也都在籌備上市。

供應鏈已經受到這輪投資的影響。資金集中湧入推高了成本，並造成內存芯片短缺，連沒有積極參與AI競賽的蘋果也受到波及。

由於成本上升引發市場對銷售額和利潤率下滑的擔憂，蘋果股價在本週四下跌6.3%。

雲業務增長開始反映AI投入

大型科技公司的財報顯示，鉅額投資正開始轉化爲加速增長的營收，雲計算業務尤其明顯。

谷歌、亞馬遜和微軟均報告稱，雲業務增速正在加快。三家公司向OpenAI、Anthropic以及各類積極採用AI的企業出售算力，相關數據也提振了亞馬遜和微軟的股價。

Meta沒有云業務，但該公司表示，AI正在幫助其提高廣告投放的精準度。本季度，Meta總營收同比增長28%，達到610億美元。

Meta首席執行官扎克伯格暗示，公司可能大幅進入數據中心空間租賃業務。他向投資者透露，Meta正在處理“大量報價”，有望“以遠高於我們成本的溢價”出租自身算力。

不過，扎克伯格同時表示，“直接銷售智能的利潤率，將繼續大幅高於直接銷售算力的利潤率”。

資產管理公司SLC Management董事總經理Dec Mullarkey認爲，Meta目前並沒有清晰的算力出租規劃，這也是公司股價在週四發佈財報後下跌8%的部分原因。

“他們的策略顯得有點雜亂無章，”Mullarkey表示。他補充道：“對投資者而言，現在的焦點不再是不計代價的增長，他們希望看到支出能像另外三巨頭那樣轉化爲實際業績。”

Mullarkey所說的“三巨頭”是指谷歌、微軟和亞馬遜。

長期承諾壓縮自由現金流

谷歌雲業務營收較去年增加了110億美元，但投資者仍然拋售該公司股票。谷歌報告稱，自二十多年前上市以來，公司首次出現單季度“燒錢”，當期自由現金流爲負60億美元。

自由現金流用於衡量企業支付運營成本和資本支出後，仍可用於償還債務或回報股東的現金。多位科技公司高管承認，未來幾個季度的AI鉅額開支仍會繼續消耗這項指標。

谷歌與AI投資相關的未來資金承諾，也較三個月前激增約5000億美元。新增合同絕大多數涉及技術基礎設施，以及數據中心能源的長期採購承諾。

Meta在該季度簽署了2330億美元的新承諾。其中，960億美元用於數據中心和網絡基礎設施租賃，這些資產投入使用後將計入資產負債表；1120億美元屬於採購承諾，主要涉及第三方雲容量服務器及其他基礎設施；另有250億美元爲新增債務。

Meta隨後又在7月份增加了680億美元的數據中心租賃。微軟則在第二季度簽署了超過1300億美元的新數據中心租賃合同，其承諾支出規模大幅擴張。

僅在這三個月內，谷歌、Meta和微軟就形成了近9000億美元與AI相關的新增義務，使三家公司未來的資產負債表與AI競賽建立起長期綁定。亞馬遜尚未公佈同類詳細披露數據。

四家集團的合併自由現金流已降至70億美元，爲十年來最低水平。同期，只有微軟和Meta實現了收入高於支出。

亞馬遜首席執行官安迪·賈西表示，隨著公司競相“同時建設多個數據中心”，亞馬遜將在一段時間內承受自由現金流壓力。原因在於，從設施投產、安裝服務器到向客戶收費之間存在兩年的滯後期。

“在短期內……我們將投入大量的資本支出，並面臨自由現金流的阻力，直到這些數據中心真正上線運作，”賈西說道。

數據中心前期投入與營收兌現之間的時間差，意味著在近期由AI引發的股市回調中表現搖擺不定的投資者，可能需要等待多年才能看到實質性的投資回報。

RBC資本的Jaluria表示：“投資者正被迫重新考量他們自己的時間表。”