韓股“去槓桿”或近尾聲？部分外資開始平倉空頭頭寸，甚至進行抄
全球投資者在7月份的劇烈動盪中撤離韓國股市，但他們仍然看好韓國重磅芯片製造商的增長前景。此前衝擊市場的槓桿頭寸可能已經減少，也增強了投資者對相關企業的信心。
上週五韓國股市創紀錄反彈時，外資結束了今年以來持續淨賣出的狀態，轉而買入7.2萬億韓元、約合50億美元的韓國股票。
這一金額超過此前單日最高紀錄的兩倍。與外資重新買入形成對比的是，韓國中國散戶因股市較6月份峯值下跌約40%而遭受重創。
三星電子報告稱，其芯片利潤大幅增長250倍，數據中心需求也支撐著公司前景。但該公司股價從6月峯值跌至7月下旬低谷，市值幾乎腰斬。
競爭對手SK海力士也經歷了類似走勢。兩家公司股價均在上週五的劇烈波動中大幅反彈。
總部位於美國的Balfour Capital Group首席投資官Steve Lawrence表示：“這是一次槓桿事件，而不是盈利事件。”
管理著超過4億歐元資產的Lawrence說：“我直說吧：在這個位置我強烈看好三星。它遭到拋售僅僅是因爲它佔據了指數一半的權重，而非由於其業務出了任何問題。”
他還表示：“存儲芯片週期和人工智能資本支出的邏輯依然完好無損，而槓桿頭寸的平倉卻讓你能以基本面無法解釋的折扣價買入這隻股票。”
槓桿清算放大市場波動
摩根大通的研究顯示，以三星電子和SK海力士爲底層資產的槓桿型交易所交易基金（ETF），資產規模已從6月下旬的500億美元降至上週的170億美元。
虧損嚴重的對沖基金Situational Awareness被迫拋售股票，加劇了韓國股市下跌。城堡投資收購該基金剩餘的大部分股票投資組合後，這輪拋售潮目前似乎也已經結束。
分析公司EPFR的數據顯示，過去18個月裏，活躍的全球新興市場基金持續提高韓國資產配置比例。
但隨著市場波動率飆升，這一配置比例在6月份趨於平穩。韓國股市的上漲與下跌，都在更大程度上受到槓桿資金行爲的影響。
由摩根大通亞洲區主管、全球新興市場股票策略聯合主管Rajiv Batra帶領的分析師團隊表示：“在韓國，我們認爲槓桿型ETF的平倉已經完成，對沖基金也已經完成了約90%的去槓桿化——回到了可接受的水平。”
他們補充說，此前新興市場經歷回調後，12個月回報率的中位數約爲28%。
槓桿改變了韓國股市的運行方式。通過單一股票槓桿型ETF等產品，槓桿推動市場加速上漲，也放大了高位回落時的跌幅。
在截至6月份峯值的12個月內，基準Kospi指數漲幅超過一倍。單一股票槓桿型ETF於5月份在韓國本土市場推出後，漲勢進一步加速，隨後也加重了股市從高位下跌的壓力。
法國巴黎銀行亞太區現貨股票研究主管William Brattan表示：“只做多頭的投資者根本不想在波動如此劇烈的股票上管理自己的頭寸。”
反彈之後仍有政策與市場風險
劇烈暴跌促使韓國中國財政部部長具潤哲公開道歉。他承認，在沒有經過充分考慮的情況下引入了這些ETF，並隨後推出限制槓桿產品的新措施。
花旗銀行交易策略部門上週估計，散戶投資者在槓桿型ETF上的總損失約爲387億美元。
這筆巨大損失進一步激化了公衆對政策制定者的憤怒。外界認爲，允許推出單一股票槓桿基金的決定，是導致散戶承擔重大損失的重要原因。
East Eagle Asset Management副首席投資官Pierre Hoebrechts表示：“湧入SK海力士和三星電子的資金規模令人咋舌。”
他還表示：“韓國龐大的開戶數量，加上本地的槓桿操作和極其集中的風險敞口，再配上規模龐大的兩倍槓桿外資ETF‘雪上加霜’，這一切都讓其成爲了一場遲早要爆發的災難。”
Hoebrechts透露，自6月底以來，他所在公司一直做空Kospi指數和日本日經指數。上週，該公司已經平倉這些頭寸，因爲判斷這輪徹底洗盤可能接近尾聲。
根據S3 Partners的數據，按頭寸價值加權計算，韓國市場平均空頭頭寸約爲4.3%。這一比例低於近期約5.3%的峯值。
但市場仍面臨諸多風險。上週五Kospi指數創紀錄上漲17.9%，與上個月一些斷崖式暴跌一樣令投資者不安。
Kospi指數在週一又下跌近5%。這一走勢表明，槓桿平倉或許已經接近尾聲，但市場波動並未完全消失。
富蘭克林鄧普頓研究所研究主管Larry Hatheway表示，儘管美國機構投資者對進入下跌市場仍持謹慎態度，但他們“現在可能願意重新審視其中一些（韓國）股票了。”
