霍爾木茲僵局持續，油價前景如何？協議落空風險不容忽視
霍爾木茲海峽快速恢復通航的可能性正在下降，但國際油價並未出現與供應風險相匹配的大幅上漲。
分析師警告稱，當前油價與地緣風險之間的脫節狀態可能難以長期維持。
布倫特原油期貨上週收跌超過8%。此前，美國釋放信號稱，與伊朗達成協議並重新開放這一全球關鍵能源通道的可能性正在增加，市場因此提前交易了供應恢復預期。但截至目前，協議仍未達成，上週末談判前景進一步惡化。
伊朗方面要求美國在霍爾木茲海峽重新開放前滿足多項條件。與此同時，美國總統特朗普釋放出調整策略的信號。他週一提出了全面的新要求，“要求伊朗賠償所有因路邊炸彈和許多衝突而喪生和重傷的人”。
最新的轉折使兩國走上了新的衝突之路。特朗普表示，這些要求將“堅定地納入未來的所有談判”，但幾乎肯定會遭到伊朗的拒絕，伊朗正在尋求對2月28日開始的戰爭造成的損失進行賠償。
受談判僵局影響，布倫特原油期貨週二早盤上漲至接近每桶88美元，高於上週末約83美元的水平。不過，這一價格仍明顯低於7月突破每桶100美元的階段高點，也低於5月超過每桶110美元的峯值。
市場仍在等待協議，但供應風險正在累積
近期油價表現相對平穩，主要受到市場對臨時解決方案的期待支撐。
能源交易員此前從伊朗與阿曼繼續討論通過霍爾木茲海峽建立臨時航運通道的跡象中獲得信心，同時市場也認爲美國與伊朗之間進一步軍事升級的可能性有所下降。
傑富瑞經濟學家莫杜佩·阿德格本博（Modupe Adegbembo）週一接受CNBC採訪時表示：“目前交易員們相信我們能夠達成某種協議，即使可能只是一個權宜之計。協議可能不是很好，但可能是能讓更多石油和物資通過霍爾木茲海峽的東西。”
不過，阿德格本博指出，這種市場反應可能只是暫時性的。
她表示，如果當前局面持續到本週末甚至下週，油價可能不會繼續保持如此溫和的波動。
凱投宏觀高級氣候與大宗商品經濟學家基蘭·湯普金斯（Kieran Tompkins）認爲，目前油價較低，反映出投資者仍在兩種情景之間權衡。
一種情景是霍爾木茲海峽迅速恢復開放，能源運輸逐步恢復正常；另一種則是海峽長期關閉，全球供應持續受到限制。
湯普金斯表示，如果僵局持續，市場將不得不提高對長期關閉風險的定價。
他說：“我自然會預期近月原油期貨價格上漲，尤其是如果市場對所謂的‘臨界點’的關注重新升溫的話。”
所謂“臨界點”，是指市場依靠消耗庫存吸收供應衝擊的能力耗盡，最終迫使需求通過更高價格下降，以重新匹配有限供應的階段。
湯普金斯表示，如果霍爾木茲海峽繼續關閉，同時經合組織國家石油庫存繼續快速下降，石油市場可能在第四季度初左右達到這一臨界點。
根據歷史經驗，這可能對應每桶120至140美元的油價水平。
替代供應和需求疲軟還能支撐多久？
市場此前依靠多種因素緩衝霍爾木茲風險，包括出口替代路線、需求下降、產量增加，以及消費大國原油進口階段性減少。
但分析人士開始質疑，這些因素還能持續支撐市場多久。
Energy Aspects創始人兼研究總監阿姆裏塔·森（Amrita Sen）上週五接受CNBC採訪時表示，中國5月減少石油進口，在很大程度上幫助市場維持平衡。
她說：“中國在5月份憑藉削減石油進口獨自平衡了市場。”
不過，隨著中國原油進口在7月恢復，並預計8月進一步增加，森認爲這種緩衝空間正在減少。
她表示：“原油價格不可能永遠保持低位。”
她指出，市場近期傾向於在出現任何協議跡象時，迅速定價航運恢復的可能性，卻沒有充分反映持續供應受限的現實。
其中一個風險因素是，伊朗支持的胡塞武裝仍在持續襲擊沙特阿拉伯基礎設施，而沙特是全球石油市場穩定的重要供應來源之一。
阿姆裏塔認爲，從供需基本面來看，原油市場實際上正在呈現更偏上漲的格局。
她表示：“從基本面來看，原油的格局更加看漲。”
如果霍爾木茲談判繼續停滯，市場對供應中斷持續時間的預期可能發生變化，而當前油價可能需要重新評估這一風險。
