營收、利潤、指引全超預期，思科盤後爲何還是跌？

schedule 2026/08/13 11:30:03

思科(CSCO.O)交出了一份營收、利潤和未來指引均超過市場預期的財報，但資本市場的反應再次驗證“業績越好跌得越狠”的敘事。

週三美股盤後，思科股價在財報發佈後一度上漲3%，隨後迅速轉跌超過4%。正常交易時段，公司股價收於123.88美元，上漲2.86%。

這一反差並非源於業績遜色。LSEG數據顯示，思科2026財年第四季度調整後每股收益爲1.22美元，高於分析師預計的1.17美元；營收172.5億美元，同樣超過市場預期的168.2億美元。

第四季度營收較上年同期的147億美元增長約18%。淨利潤同比增長51%，由26億美元增至39億美元，每股收益從64美分升至97美分。

財報發佈前，市場已經大幅提高了對思科AI業務的期待。公司股價今年以來累計上漲超過60%，僅8月以來就上漲約8%，投資者押注這家網絡設備巨頭將在AI基礎設施投資潮中承擔越來越重要的角色。

AI訂單達到93億美元，相關收入明年預計接近翻倍

推動思科增長預期的核心因素來自超大規模雲服務商持續擴建AI基礎設施。

截至7月25日結束的第四季度，超大規模雲服務商向思科下達了價值40億美元的AI基礎設施訂單，使2026財年全年相關訂單總額達到93億美元。

訂單和實際確認收入需要區分。過去一個財年，超大規模雲服務商相關AI基礎設施業務已經爲思科貢獻約40億美元收入，公司預計這一數字在2027財年將達到75億美元，接近翻倍。

生成式AI模型需要大規模算力集羣，同時也對服務器之間的數據傳輸能力提出更高要求。隨著超大規模雲服務商和企業擴建相關基礎設施，交換機、路由器以及數據中心網絡設備需求隨之增加，思科成爲這輪AI資本開支擴張的直接受益者之一。

公司對短期業務的預期同樣顯著高於華爾街預測。思科預計2027財年第一季度營收爲180億至182億美元，而LSEG彙總的分析師平均預期僅爲168億美元。

全年層面，思科預計2027財年營收達到722億至734億美元，同樣高於市場平均預期的686.9億美元。

這意味著，無論從最新季度業績、下一季度指引還是全年營收預測來看，思科目前披露的數據均顯示AI網絡基礎設施需求仍在推動公司業務擴張。

強勁數據沒有推動股價進一步上漲，一個重要原因是市場此前已經提前計入了相當樂觀的AI增長預期。

Direxion資本市場主管傑克·貝漢（Jake Behan）指出，隨著AI基礎設施受益企業不斷受到投資者追捧，市場衡量這些公司的標準正在發生變化，僅僅保持高增長已經不夠，投資者開始更加關注增長速度能否繼續提高。

他表示，思科此次業績表現強勁，但財報發佈前市場已經計入了大量樂觀預期。投資者更傾向於把這份財報視爲對AI基礎設施增長邏輯的進一步確認，而不是一個新的推動因素。

換言之，此次財報進一步證明思科正在從AI基礎設施建設中受益，但在股價今年已經上漲超過60%的情況下，這些數據更多是在兌現此前的樂觀預期，而不是提供一個新的超預期催化因素。

利潤率則是另一個受到關注的問題。思科預計2027財年第一季度調整後毛利率爲65%至66%，略低於市場預計的66.10%。

Rational Equity Armor Fund投資組合經理喬·蒂蓋（Joe Tigay）則指出，儘管思科的營收和利潤仍在增長，但利潤率面臨壓力，主要原因是產品結構更加偏向硬件，同時零部件成本仍然較高。

隨著AI相關業務擴大，思科的產品結構更多向硬件傾斜，同時零部件成本仍處於較高水平。因此，即使營收和利潤繼續增長，產品組合變化和成本壓力仍可能限制毛利率改善空間。