比中性水平低了50-75基點！舊金山聯儲研究表明當前利率或偏

舊金山聯儲週一發佈的研究顯示，如果以中期中性利率作爲衡量標準，美聯儲當前的政策利率可能具有寬鬆性質。這一結論與多數美聯儲官員目前認爲貨幣政策處於限制性區間、或至多接近中性的判斷存在明顯差異。

研究指出，按照美聯儲官員對長期中性利率的估計，當前3.50%-3.75%的聯邦基金利率目標區間可能比中性水平高出約0.5個百分點。但如果採用中期中性利率衡量，當前政策利率則可能低於中性水平約0.5至0.75個百分點。

舊金山聯儲研究顧問Vasco Curdia表示，採用論文提出的中期中性利率指標制定貨幣政策，可能比依賴傳統基準更有效地穩定通脹並實現最大就業。

Curdia在舊金山聯儲最新一期《經濟快報》中寫道：“截至2026年8月，對中期實際自然利率的估計表明，貨幣政策具有寬鬆性，但需要注意的是，這一估計存在較大的不確定性。”

中性利率是美聯儲判斷政策鬆緊程度的重要參考，即借貸成本既不會抑制經濟，也不會刺激經濟的利率水平。政策制定者會據此判斷是否需要加息或降息。

目前廣泛使用的貨幣政策規則通常採用長期中性利率估計。該指標相對穩定；美聯儲官員有時也會參考短期中性利率，但後者波動較大。

富國銀行撕報告：預計美聯儲年內將加息

華爾街今年一直在等待通脹進一步降溫，原本的邏輯是，2月伊朗戰爭推高油價只是一次性衝擊，隨著能源價格回落，美聯儲最終仍會恢復降息。但曾經兜售這一想法的富國銀行旗下投資研究機構如今也改變了判斷。

其最新預測顯示，2026年美國通脹壓力可能比此前預期更持久，美聯儲年內利率前景因此被重新評估，可能在年底前加息25個基點。此前，該機構預計美聯儲2026年和2027年均維持利率不變。

負責宏觀預測的團隊則認爲，市場期待已久的通脹持續下行可能正在接近瓶頸。能源成本上升、關稅以及供應鏈運行仍不順暢，是促使該機構調整判斷的主要因素。

富國銀行6月的預測曾預計，今年年底通脹率爲3.4%，2027年進一步回落，同時聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%。

這一預測建立在能源衝擊逐步消退的基礎上，而最新判斷認爲，通脹下降空間正在縮小。能源價格明年仍可能帶來大部分緩解，但之後通脹可能趨於停滯，服務需求依然旺盛，AI領域的大規模投資也在推高企業的工資、材料和建築成本。

富國銀行認爲，單純比較今年與去年高基數下的數據，容易低估當前價格壓力。若推動通脹回落的主要因素本身具有較強波動性，那麼連續兩個月的改善不足以證明通脹已經重新進入穩定下行軌道。

油價仍是重要變量。霍爾木茲海峽的航運活動受到嚴重影響，國際能源署預計2026年全球石油需求將減少160萬桶/日，但中東局勢仍使原油價格維持在戰爭前水平之上。

相比能源價格，關稅帶來的影響可能更加持久。油價在航運恢復後可能在數週內回落，而關稅一旦實施，則會持續進入進口商品成本，除非政府取消相關措施。

AI投資還帶來了另一項成本壓力。美國東部大部分地區電網運營商PJM的電力拍賣結果顯示，數據中心未來三年可能給家庭和企業增加約63億美元電力成本。據《Fast Company》報道，這一壓力還會通過工資、材料和建築成本進一步傳導。

富國銀行並非唯一一家重新考慮美聯儲年內加息的機構。摩根大通首席美國經濟學家邁克爾·費羅利（Michael Feroli）也將美聯儲加息預測提前至今年12月。