華爾街逃離“反AI”避風港！蘋果成爲最大受害者

自7月28日創下歷史新高以來，蘋果(AAPL.O)在令人失望的財報公佈後已累計下跌10%。這家曾作爲“反人工智能”標的而貫穿上半年行情的科技巨頭，正因市場情緒的反轉而陷入掙扎。在過去三週內，該公司已淪爲標普500指數中表現最差的25只股票之一。

資金正以極快的速度完成跨板塊輪動。科技行業的其他企業正在強勢反彈，納斯達克100指數在同期上漲了8%，而費城半導體指數更是大幅攀升14%。這與7月份的市場走勢形成了鮮明對比。

當時投資者強烈質疑龐大AI支出的可持續性，導致半導體指數暴跌21%，創下自2008年以來的最差單月表現。納斯達克100指數也隨之下跌6.6%，而蘋果股價卻在避險情緒推動下逆勢上漲6.8%。

近期微軟、亞馬遜和Alphabet發佈的業績，有效緩解了市場對技術過度投資的擔憂。資金由此重新湧入被視爲AI贏家的核心標的，推動了最大支出方及芯片製造商等受益者的股價整體上行。

踏空算力基礎設施狂歡

在AI戰略上，蘋果傾向於通過合作來驅動相關服務，成功避開了昂貴的計算基礎設施軍備競賽。但這使得它展現出AI資本週期的另一種演進路徑，也導致其股價表現與大盤日益脫節。

目前，蘋果與標普500指數的40天相關性已基本降至零，觸及2013年以來的最低水平。更顯著的是，其與芯片指數的相關性跌至1994年有記錄以來的最低點，並在近期轉爲負值。

這意味著蘋果正與半導體板塊的走勢完全背道而馳。管理著4180億美元資產的Russell Investments高級投資組合經理Jordan McCall指出，市場全年在對資本支出的焦慮與熱情之間反覆搖擺。

他指出：“最新的盈利結果顯然緩解了部分焦慮，從而引發了這次輪動。”McCall預計，隨著市場對支出規模的接受度提高，這種蹺蹺板效應仍將繼續存在。

持有蘋果股票、管理約500億美元資產的Prime Capital Financial投資組合經理Clayton Allison認爲，蘋果不與AI供應鏈同步交易是合理的。但他坦言這種逆相關性有時會帶來負面衝擊。

Allison直言：“當你擔心支出時，不支出看起來是明智的；但現在AI交易勢頭強勁，我們不能說它正在收穫其他公司那樣的回報。”

數據中心需求反噬供應鏈成本

事實上，湧入計算基礎設施的海量資金正在直接衝擊蘋果的底層供應鏈。數據中心對硬件的無底洞式需求導致零部件稀缺，直接推高了消費電子設備的製造成本。

以佔據智能手機制造成本10%至20%的存儲芯片爲例，其價格已在算力狂熱中大幅飆升。市場預計存儲成本將在較長時期內維持高位，這引發了投資者對蘋果利潤率受損的深層擔憂。

如果蘋果像此前調整iPad和Mac電腦那樣提高iPhone價格，可能會進一步削弱消費端需求。這一隱患在蘋果計劃於下個月發佈摺疊屏iPhone的背景下，顯得尤爲關鍵。

分析師Edison Lee在8月10日致客戶的報告中指出，摺疊屏手機是未來幾年平均售價和利潤率的“唯一關鍵驅動力”。他強調存儲價格上漲必然導致產品成本大幅上升。

Lee判斷：“我們仍然認爲如此昂貴的手機將是一個利基產品。”基於iPhone漲價的潛在風險，Jefferies已在上週將蘋果的股票評級下調至“跑輸大盤”。

估值承壓與防禦資產的底色

成本傳導疊加需求隱憂，正引發華爾街機構的集體警惕。據彭博社追蹤的58位分析師數據顯示，目前已有6位建議拋售該股，該看空比例創下近兩年來的新高。

更嚴峻的挑戰在於，蘋果當前的估值已極度飽滿，幾乎沒有留下容納失望業績的空間。其市盈率高達32倍，超越了英偉達、博通和Meta Platforms，成爲美國七大科技巨頭中最昂貴的一家。

根據彭博社彙編的平均預測，蘋果本財年營收有望實現15%的擴張，創2021年以來最快增速。但這依然遠低於標普500科技板塊的預期，且未來兩年的銷售擴張預計將逐步放緩。

儘管面臨高昂的估值標籤和下一輪收入增長點的疑問，蘋果在部分投資者眼中依然具備吸引力。優質的資產負債表與龐大的用戶基本盤構築了其核心的防守韌性。

Allison依然看好這隻股票。他強調：“就其原始的資產負債表、生態系統和股票回購而言，蘋果仍然是周圍最好的公司之一。”

他補充道，如果市場再次出現今年已經上演過的AI交易平倉潮，蘋果缺乏相關性的特質將發揮積極作用，通過削弱下行空間來保護整體投資組合。