美銀調查：市場樂觀情緒觸及四年高位，反向信號已觸發！

全球投資者對經濟增長的信心大幅提振，金融市場的看多情緒隨之攀升至近四年來的最高點。美國銀行週二發佈的8月全球基金經理調查顯示，在受訪的180位資產管理機構代表（總管理規模逾5000億美元）中，樂觀程度已衝至2022年以來的第三高位。

這種極度亢奮的情緒直觀地反映在機構的倉位部署上。調查顯示，目前基金經理的現金配置比例已降至3.5%，處於1998年該項調查啓動以來的最低區間。美銀首席股票策略師哈內特（Michael Hartnett）指出，根據美銀的“現金規則”，當現金比例降至或低於4%時，通常會觸發“反向賣出信號”。這意味著當前市場配置已過度擁擠，在缺乏增量資金持續注入的情況下，增長、通脹或政策層面的任何負面衝擊，都可能誘發市場劇烈波動。

在現金儲備縮減的同時，全球股票的配置比例則大幅升至淨超配56%，創下2021年11月以來的新高。值得注意的是，機構投資者已連續14個月維持對股票的超配姿態。

支撐這種樂觀情緒的基石，是機構對宏觀經濟韌性的極度自信。調查顯示，多達56%的受訪者認爲全球經濟將實現“不著陸”（即根本不會減速），這一比例創下歷史紀錄；另有43%的經理人預測經濟將進入“繁榮”階段，佔比爲2022年2月以來最高。哈內特策略團隊認爲，投資者目前幾乎無視了增長放緩風險、貨幣政策不確定性以及人工智能（AI）開支過熱等潛在利空。

貨幣政策方面，市場預期高度趨同。近四分之三的經理人預計，美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在11月中期選舉前將維持利率不變。對於即將召開的傑克遜霍爾全球央行年會，僅有不到三分之一的投資者擔憂聯儲會釋放鷹派信號，絕大多數人認爲官方立場將保持中性。

從行業佈局看，8月機構資金正在風險資產內部劇烈輪動。“做多半導體”雖仍是當前最擁擠的交易，但熱度已明顯降溫——認爲該交易過熱的經理比例從上月的八成以上銳減至約五成。與此同時，資金開始湧入銀行和能源板塊，並削減了工業和醫療保健行業的頭寸。

儘管整體情緒高漲，但風險擔憂並未完全消散。調查指出，AI泡沫仍被視爲最大的“尾部風險”，而超大規模雲服務商（Hyperscalers）的資本開支若出現波動，可能成爲系統性信用事件的導火索。

針對當前極度樂觀的環境，美銀在調查中也提出了一些反向投資思路。在全球機構普遍低配債券和黃金的背景下，反向做多債券、買入處於估值低窪的黃金或英國股市，或許能在市場情緒逆轉時提供更好的防禦性收益。