一週展望：黃金衝上4600後，美伊制裁、傑克遜霍爾、PCE將

在經歷了一週的緊張交易後，美國主要股指週五在穩健經濟數據支撐下收漲，美國商業活動增速創下逾四年最快，道指漲約1%，納指止步五連跌；但美股周線仍錄得下跌，投資者對美債收益率波動和中東局勢缺乏明確性感到不安。

在全球債市經歷一輪由通脹擔憂和財政支出引發的劇烈波動後，美國當局出手干預以抑制長期借貸成本。市場正等待美國中國財政部長貝森特承諾的新財政整頓計劃。策略師認爲長債收益率短期內將趨於穩定，但警告若美債市場計劃受挫，可能打壓美元並促使資金撤離風險資產。

在美國總統特朗普威脅對伊朗貿易伙伴實施經濟制裁，提高了供應緊張的預期後，原油期貨連續第六天走高，加劇了通脹擔憂。本週布倫特原油期貨上漲6.39%，而美國原油期貨上漲5.66%。

受美國債務可持續性擔憂、美元走軟及美國中國財政部意外擴大長期美債回購規模等多重因素推動，現貨黃金本週強勢突破每盎司4600美元，錄得連續第三週上漲。周初金價在4381美元附近開盤，週三在中國財政部宣佈將10至30年期美債回購規模翻倍後，金價迅速站上4500美元關口，隨後在美聯儲7月會議紀要偏鴿信號及財政憂慮持續發酵下，於週五觸及4632.14美元的周內高點。

隨著下週傑克遜霍爾全球央行年會臨近，投資者對美聯儲主席沃什可能釋放的政策信號保持高度警惕，其表態或影響當前市場的脆弱平衡。下週發佈的美國數據包括7月份個人消費支出價格指數（PCE），這是美聯儲首選的通脹指標。

與此同時，下週的英偉達財報被視爲標普500指數衝擊8000點的潛在催化劑，但本週科技股已顯著承壓，半導體板塊單週跌幅逾4%。

投資者須保持高度警覺，以應對多重因素交織下的市場暗流——尤其是在債券市場的動盪終於開始波及股市之際。

以下是新的一週裏市場將重點關注的要點（均爲台北時間）：

重要事件：美伊對峙升級、新制裁週一公佈，霍爾木茲海峽油輪幾近停運

美國與伊朗在新一輪經濟制裁即將落地之際再次釋放強硬信號。貝森特週四表示，在特朗普將這一舉措描述爲“經濟諾曼底登陸”後，政府將在下週一公佈該舉措的細節。這些措施將針對德黑蘭，也可能讓與伊朗打交道的國家陷入困境。此前他已承諾對伊朗實施“史上最嚴厲的制裁”。

伊朗外交部發言人巴加埃週六表示，美國即將宣佈的新制裁屬於“對聯合國每一個獨立成員國行使域外主權的蠻橫主張”。他在X平臺上稱，“此類次級制裁在國際法中沒有依據”。

特朗普則警告，任何向伊朗“提供任何形式生命線”的國家都可能承擔經濟後果。他週五表示，華盛頓正在密切觀察衝突的“事態發展”。

談及伊朗時，特朗普表示：“他們很想達成協議，但在我看來，他們還沒有準備好達成正確的協議。”

當被問及美國對伊朗的軍事選擇是否有限時，特朗普表示：“這只是意味著我們正在觀察事態的發展。”特朗普稱，對伊朗轉向“經濟戰”並不意味著美國軍事選項受限。

戰事持續接近六個月後，美伊之間雖然沒有再次直接交火，但和平談判也沒有取得進展。與此同時，霍爾木茲海峽的石油運輸實際上已接近停擺。

美國目前有效封鎖著伊朗港口內的船隻，而伊朗則通過威脅攻擊任何未經授權試圖穿越海峽的油輪，繼續保留對全球能源運輸施加壓力的籌碼。

船舶追蹤數據顯示，週四僅有4艘商品船通過霍爾木茲海峽，其中沒有大型原油運輸船或液化天然氣運輸船。數百艘船隻滯留在海峽附近，數千名海員因此被困。

美國能源部長賴特表示，美軍協助維持的海峽石油運輸量七日滾動平均值約爲每天800萬桶。這一水平遠低於戰前每天超過2000萬桶的運輸量。

軍事層面的強硬表態仍在繼續。伊朗武裝部隊總參謀長阿里·阿卜杜拉希少將（Major General Ali Abdollahi）週五承諾，伊朗將以“毀滅性、懲罰性和摧毀性的”軍事手段回應敵方威脅。

但伊朗政府內部同時釋放出尋求外交解決的信號。總統佩澤希齊揚仍然呼籲結束戰爭，並強調應當利用伊朗當前仍具備力量和尊嚴的條件推動停戰。

伊朗議會議長卡利巴夫則更加直接地談到了經濟困境。作爲伊朗與美國進行調解談判的主要談判代表，他週四晚在面對伊朗和伊拉克商界人士時承認，戰爭已經給伊朗經濟造成明顯壓力。他表示：“無論我們擁有多少軍事力量，如果人民捱餓，我們沒有資金週轉、經濟增長和國民生產，我們就無法生存。”

市場方面，柴油市場的供應壓力正在轉化爲越來越明顯的看漲交易信號。對沖基金已將歐洲柴油僅做空倉位削減至2024年7月以來最低水平，同時大舉增加新的看漲頭寸，顯示交易員預計當前這場罕見的燃料供應緊張局面仍將延續。

柴油和汽油的裂解價差利潤率已逼近歷史最高水平。中東原油供應減少，加上俄羅斯對大部分柴油出口實施禁令，而烏克蘭再次加大對俄羅斯煉油廠的襲擊，進一步壓縮了成品油供應。

ICE Futures Europe數據顯示，截至最新一週，對沖基金將歐洲柴油僅做空倉位減少309手，使其降至2024年7月以來最低水平。同時，基金新增1498手僅做多倉位，使多頭總量升至美伊戰爭爆發前一週以來的最高水平。

按淨持倉計算，基金對歐洲柴油的看漲程度已達到約六個月來的最高水平。美國市場的柴油期貨也呈現類似變化，CFTC周度數據顯示，交易員持有的柴油總多頭倉位升至美伊戰爭第一週以來最高水平。

汽油市場同樣出現資金轉向看漲的跡象。對沖基金在美國汽油期貨上的淨多頭押注升至3月17日以來最高水平。

原油市場雖然沒有成品油那麼緊張，但資金同樣正在增加看漲押注。對沖基金同時增持布倫特原油和WTI原油多頭，布倫特淨多頭倉位升至6月初以來最高水平，當時美國和伊朗曾簽署一項初步停戰協議，但該協議後來被取消。

油價本身也開始重新向上靠攏。布倫特原油本週持續小幅上漲，再度逐步逼近每桶100美元關口。

AS Global Risk Management首席分析師Arne Lehman Rasmussen表示：“市場的說法是：伊朗已經受到制裁50年了，不會屈服——這隻會進一步延長危機。”

央行動態：傑克遜霍爾前夕華爾街壓倒性看漲黃金，沃什會“潑冷水”還是“添柴火”？

美聯儲：

週二20:00，2027年FOMC票委、里奇蒙聯儲主席巴爾金就《神祕的美國經濟》發表講話；

週三23:45，2027年FOMC票委、里奇蒙聯儲主席巴爾金出席一場座談會；

傑克遜霍爾全球央行年會於8月27-29日舉行；

週五22:00，美聯儲主席沃什首次在傑克森霍爾全球央行年會發表演講

其他央行：

週二09:30，澳洲聯儲公佈8月貨幣政策會議紀要；

週二15:30，瑞典央行公佈8月貨幣政策會議紀要；

週三18:10，歐洲央行執委奇波洛內發表講話；

週四09:30，日本央行副行長冰見野良三發表講話；

週四，韓國央行公佈利率決議；

週五23:55，歐洲央行執委施納貝爾參加傑克森霍爾經濟政策研討會的小組討論

傑克遜霍爾全球央行年會將於下週舉行。這將是沃什自2026年5月上任以來首次出現在傑克遜霍爾。

本週，30年期美債收益率飆升至數十年來的高位，即使在貝森特做出自9月起將長債回購規模至少提高一倍這一意外決定之後，收益率仍未回落。這進一步凸顯了沃什下週在央行年度研討會上可能發表的言論對於安撫債券投資者的重要性。這位新任美聯儲主席到目前爲止開局並不順利——他一直堅持守口如瓶，並在7月會議後拒絕給出前瞻性指引，美債收益率因此大幅攀升。

“很明顯，他不能一直重複他已經說過的話，”渣打銀行G10外匯研究全球主管Steve Englander表示，“因爲市場對於在不說明願意採取什麼行動來實現通脹目標的情況下做出的承諾，是持懷疑態度的。”

投資者期待沃什藉此解釋自己的貨幣政策思路，並進一步闡明支撐其長期政策戰略的框架。其對2%通脹目標的承諾力度，或決定債市能否重獲平靜。 分析人士認爲，沃什若繼續維持緘默，市場對其控制通脹決心的質疑可能進一步加劇債券市場的緊張局勢。

TritonPoint Wealth首席投資官Will Sterling表示：“這次會議的政策風險是真實存在的。”

他預計，沃什可能再次強調以數據爲依據的決策框架，並向市場傳遞“關注數據本身”的信息。他認爲，沃什並不介意讓市場自行解讀部分政策信號。

目前市場定價顯示，9月加息概率爲35%，到12月則升至66%。美債收益率週四反彈，基本收復前一交易日的大部分跌幅，儘管美國中國財政部已經採取措施改善長期美債的流動性。

Aptus Capital Advisors股票主管David Wagner認爲，沃什取消前瞻性指引從長期看可能具有積極意義，因爲這有助於避免投資者將美聯儲釋放的政策信號直接視爲承諾。不過，當交易員因此自行重新評估利率前景時，市場短期內可能出現更大的波動。

專業投資者、同時運營Fedguy.com網站的Joseph Wang預計，沃什在貨幣政策路徑上將繼續保持緘默。他在傑克遜霍爾演講中若強調其對2%通脹目標的承諾，可能有助於壓低長債收益率。

“他在傑克遜霍爾可以做的，是重申他對PCE通脹率2%目標的承諾，並且在達到這一目標之後，也許可以將通脹指數調整爲其他指標，”他說。“我認爲這是人們通常討論這一問題的恰當方式。”

下週PCE數據與沃什首次傑克遜霍爾演講，或成爲決定金價能否衝擊4700美元的關鍵。

本週金價突破關鍵技術位置後，Kitco News調查顯示，華爾街看漲情緒明顯佔據主導。

Bannockburn Global Forex董事總經理Marc Chandler表示，黃金兩個月來首次站上200日均線，同時突破自3月創紀錄高點以來跌幅的38.2%斐波那契回撤位。他認爲，若4600美元得到有效突破，下一個目標將指向4680美元附近。不過，他也提醒，動量指標已經進入超買區域，市場需要警惕反轉或階段性整固。

Barchart.com高級市場分析師Darin Newsom同樣看漲黃金。他承認自己上週曾試圖逆勢看空，但走勢證明這一判斷並不成功。他認爲，只要全球央行繼續買入黃金，基本面就仍然偏向看漲。他還指出，近期市場走勢解釋了爲什麼其他國家仍在繼續出售美國資產，而這一局面短期內不會改變。

“黃金（和白銀）在可預見的未來應保持基本面看漲。”他說。

FxPro高級市場分析師Alex Kuptsikevich預計金價下週仍可能繼續上漲，但提醒投資者不要忽視回調風險。

他認爲，近期行情呈現出技術信號率先轉強、基本面隨後跟進的特徵。美元走弱以及美國中國財政部的債券回購公告推動金價重新站上200日均線和4500美元這一心理關口；這種資金流動強度顯示市場可能正在進入新的週期，但未來幾周黃金漲勢或不會保持當前速度，既可能向4800美元靠近，也可能經歷持續數日的回調。

道明證券表示，國際現貨黃金及貴金屬板塊在經歷本週強勁漲勢後，正逼近新一輪CTA（商品交易顧問）趨勢跟蹤買盤的觸發區域。進入下週，行情展現出明顯的上行不對稱性，主要受兩股力量支撐：一是美國中國財政部在長端收益率上的政策支持信號，二是美聯儲當前似乎願意暫時忽略能源價格帶來的上行壓力。

“不過，我們對金價能否再上一個臺階持審慎態度。畢竟，市場對美聯儲的主流預期仍指向2027年至少加息一次，但貴金屬若要打開明確上行空間，需要更廣泛的市場參與者進一步確信美聯儲將維持利率不變，而這一條件目前尚未完全具備。另一方面，上海期貨交易所的主要交易商近日重新建立黃金多頭頭寸，中國黃金ETF資金流在短暫流出後也恢復流入，爲黃金提供了相對堅實的局部買盤基礎，但尚不足以完全對沖宏觀層面的利率預期壓力。”

重要數據：從PCE到GDP再到非農修訂，美國經濟“成績單”密集出爐

週二20:15，美國至8月8日當週ADP就業人數週度變動；

週二21:00，美國6月FHFA房價指數月率、美國6月S&P/CS20座大城市未季調房價指數年率；

週二22:00，美國7月新屋銷售總數年化、美國8月諮商會消費者信心指數、美國8月里奇蒙德聯儲製造業指數；

週三20:30，美國7月核心PCE物價指數年率/月率、美國7月個人支出月率、美國第二季度實際GDP年化季率修正值、美國7月耐用品訂單月率；

週五21:45，美國8月芝加哥PMI；

週五22:00，美國2026年非農就業基準變動初值、美國8月密歇根大學消費者信心指數終值、美國8月一年期通脹率預期終值

公司財報：英偉達業績撞上傑克遜霍爾：今年美股漲勢迎來“大考周”

隨著英偉達業績與傑克遜霍爾會議雙考驗將至，今年美股漲勢的根基將面臨檢視。

下週港股財報密集來襲，理想汽車(LI.O)、嗶哩嗶哩(BILI.O)、美團(03690.HK)、銀行股、航空股、券商股、石油股等重要個股將於下週公佈財報。

美股方面，英偉達(NVDA.O)、拼多多(PDD.O)也將公佈財報。

美國長端國債收益率近期波動加劇，但瑞銀首席投資辦公室的Ulrike Hoffmann-Burchardi並未因此建議投資者降低股票倉位。她表示，債券市場的動盪反而進一步凸顯了分散股票配置的必要性。

美國銀行公司的Michael Hartnett則警告，如果美國中國財政部壓低長期收益率的計劃未能奏效，美元可能承受壓力，並在11月中期選舉前引發投資者集中做空高風險資產。

凱投宏觀的Stephen Brown認爲，中國財政部長試圖壓低收益率曲線長端，本身已經向市場釋放了清晰的政策信號。隨著沃什下週將在傑克遜霍爾年會上發表講話，他表示，希望沃什的發言“不會讓這些努力付諸東流”。

信安環球投資的Ann Miletti認爲，在市場充滿各種噪音的情況下，投資者真正能夠控制的是對企業基本面的判斷。她說：“從自下而上的視角審視公司，真正瞭解哪些企業擁有穩健的資產負債表和足夠的靈活性來應對任何環境——這纔是我們真正的關注點，也是我們能夠掌控的。”

如果說有什麼因素可能爲股市帶來積極催化劑，那無疑就是英偉達下週的財報——尤其是考慮到本週科技股正是顯著的輸家。週五，標普500指數結束了連續三週的漲勢，而以科技股爲主的納斯達克綜合指數本週下跌約2%。半導體板塊的跌幅更大，VanEck半導體ETF下跌超過4%。動量股下跌約4%。“華麗七巨頭”整體跌幅超過1%。

“如今市場對AI交易高度依賴，而英偉達無疑是其中的巨擘，”Arena Private Wealth首席投資官Erik Kratz表示。“它的影響遍及方方面面。圍繞這一基礎設施建設，我們已經看到了大量來自英偉達的交易和相關的融資安排。”

這家全球市值最大的上市公司關於AI支出持續性的表述，將被投資者仔細解讀，而首席執行官黃仁勳關於公司Rubin芯片的任何評論，或與中國的合作關係是否出現變化，同樣會受到密切關注。

Freedom Capital Markets首席市場策略師Jay Woods表示：“如果說標普500指數存在通往8000點的路徑，那將是由英偉達引領的，而這可能就從下週開始。”