5月PCE前瞻：關稅效應的“冰山一角”即將顯現，黃金關鍵支撐

週五20:30，美國將公佈5月PCE消費者物價指數（PCE）。經濟學家預計，5月PCE僅初步反映關稅對物價的推升作用，消費者尚未完全承受由特朗普政府對等關稅引發的貿易衝擊。

根據FactSet的共識估計，經濟學家普遍預計PCE將環比上漲0.1%，與4月持平，同比上漲2.3%。經濟學家還預計，剔除波動較大的食品和能源價格的核心PCE——美聯儲偏愛的通脹衡量指標——將環比上漲0.1%，同比上漲2.6%。

摩根大通資產管理公司的全球首席策略師戴維·凱利（David Kelly）表示：“通脹將出現小幅加速，但這僅僅是關稅冰山的一角。”

通脹：三季度成關鍵轉折點

凱利利用5月美國關稅收入粗略估計出5月進口商品的有效關稅稅率爲5%-6%。雖然這大約是去年同期的兩倍，但仍低於他預計將在2025年第四季度生效的10%-15%的稅率。

高盛本月早些時候在一份報告中指出，消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數（PPI）報告表明，關稅在5月對物價的影響“溫和”。分析師預計，關稅引起的通脹大部分將在6月至8月間顯現。

凱利認爲這將需要更長的時間，關稅的全面影響將在9月或10月左右的通脹數據中顯現。他表示：“關稅是針對進入倉庫的庫存徵收的。這些庫存將從倉庫運出，上卡車，運往批發商，最終到達零售貨架。”除了所需的時間，他還指出，零售商還需要處理關稅前進口的未加價庫存。

關稅效應無論何時顯現，其影響都可能十分顯著。Comerica Bank首席經濟學家比爾·亞當斯（Bill Adams）表示，他預計關稅將使同比通脹率增加0.75%至1%，PCE通脹率將在2025年底左右達到峯值。凱利將這一數字估得更高，爲0.9-1.5個百分點。

美聯儲內部分歧，市場更關注鴿派論調

儘管過去幾個月的通脹數據相對較低，但根據芝加哥商品交易所（CME）的“美聯儲觀察”工具顯示，期貨市場認爲美聯儲在7月會議上維持利率不變的幾率爲77%。

美國銀行（Bank of America）預計核心PCE通脹將大致符合共識預期，其報告中寫道：“總體而言，這對美聯儲來說將是一個好數字，但考慮到關稅給通脹路徑帶來的不確定性，很難從中獲取過多信號。”

美聯儲6月政策會議後，官員們在經濟前景和利率路徑上出現了異常大的分歧。德意志銀行（Deutsche Bank）指出，6月經濟預測摘要（SEP）中反映的分歧程度是十年來的最高水平。

美聯儲官員最近的評論凸顯了這一分歧。一方面，美聯儲理事克里斯托弗·沃勒和米歇爾·鮑曼認爲，關稅的通脹效應低於預期，支持最早在7月降息。另一方面，美聯儲主席鮑威爾在國會證詞中保持了一貫的模糊態度，而幾位官員則強調需要進一步明確關稅的影響。

然而，市場似乎更關注鴿派論調，尤其是在有猜測稱特朗普總統正在考慮一份未來可能擔任美聯儲主席的人選名單，這些潛在人選更傾向於激進的降息。

截至發稿時，10年期美國國債收益率已從上週五（6月20日）的4.443%高點跌至4.261%，而美元指數（DXY）則跌至三年低點。

地緣效應未被充分反映

即將發佈的5月PCE報告並未反映中東衝突對油價的短暫飆升影響。經濟學家擔心，任何石油供應中斷都可能加劇美國通脹。

卡森集團（Carson Group）指出，油價及其對通脹的影響將決定美聯儲維持“實質性限制性”利率立場的時長。

然而，隨著美國軍事介入以及以色列與哈馬斯之間達成停火協議，油價反轉下跌。避險情緒的下降預計將提振美國股市等風險資產的需求。

本週，在對美聯儲降息的更高預期和企業盈利前景改善的背景下，納斯達克100指數創下新高，英偉達股價也創下新紀錄。

黃金技術分析

Fxstreet分析師Haresh Menghani表示，黃金短期或進一步下探，關鍵支撐位面臨考驗。

Menghani說，從4小時圖來看，金價若日內跌破200週期簡單移動平均線（SMA），可能觸發空頭入場，尤其是在本週短期上升通道破位後。考慮到日線圖上的震盪指標剛剛開始顯現負向動能，金價可能加速下跌，目標看向3245美元區域，隨後進一步測試3210-3200美元水平支撐位，甚至3175美元附近。

上行方面，3324-3325美元區域目前構成初步阻力，隨後是隔夜高點3350美元附近。更重要的阻力位於上升通道破位點（3368-3370美元），該區域可能限制金價的進一步反彈。若金價能持續突破該阻力，則有望重新挑戰3400美元關口。若後續買盤跟進，將扭轉當前看跌前景，並轉爲看漲基調。