一週展望：非農來襲！特朗普繼續“玩弄”全市場，黃金的兄弟們要
在美國介入以色列與伊朗的衝突並促成停火協議後，市場重新被積極情緒所籠罩，這一消息推動美股本週大幅飆升，再度刷新歷史新高。
納斯達克指數於週三創下歷史新高，而標普500指數則在昨日跟上了其“科技兄弟”的步伐，在尾盤市場情緒突變之前，美股投資者都沉浸在即將進入牛市的喜悅之中。
本週初，由於美國干預以伊衝突的消息傳出，美元一度走高，但隨著停火協議的簽署，市場情緒好轉，美元回吐全部漲幅並一度跌破97，創2022年3月以來新低；歐元兌美元匯率今年迄今表現最佳，已上漲約13%，並在週五創下2021年9月以來的新高；英鎊兌美元週四突破前高，刷新2021年10月以來最高水平。
黃金連續第二週下跌，週五一度失守3260美元關口，不過金價今年迄今仍上漲近25%，目前距離4月份創下的歷史高點僅差220多美元。
大宗商品方面，原油本週大幅下挫，累計跌約12%，爲自2023年3月以來的最大單週跌幅。
展望下週，交易員們將密切關注美國的PMI數據以及因假期而提前於週四公佈的非農就業報告。以下是新的一週裏市場將重點關注的要點（均爲北京時間）：
央行動態：“影子美聯儲主席”震動市場，大宗牛市進入輪動期？
美聯儲：
週一22:00，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克就美國經濟前景發表講話；
週二01:00，芝加哥聯儲主席古爾斯比發表講話；
週二21:30，美聯儲主席鮑威爾參加一場小組會談；
週四23:00，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克就美國貨幣政策發表講話。
美聯儲內部正進行著一場關於是否應該降息的激烈辯論，這並沒有因最新的PCE通脹報告而平息。
擔心關稅相關價格上漲的鷹派官員可能會指出，美聯儲偏愛的通脹指標最新讀數顯示，5月份物價上漲加速，通脹率仍高於美聯儲2%的目標。
但美國經濟分析局在同一份報告中也顯示，美國5月份的消費者支出創下了2025年初以來的最大降幅，這可能有助於支持鴿派的論點，即需要降息來抵消任何可能伴隨特朗普關稅而帶來的增長放緩。
美聯儲內部的分歧在上週最新的“點陣圖”中也有所浮現，該圖概述了未來的利率走向。儘管有10名官員認爲2025年仍將有兩次或更多的降息，但有7名官員預測根本不會降息，這一數字高於此前持此看法的四名官員。
美聯儲理事沃勒和負責監管的副主席鮑曼近幾日的言論加劇了這種分歧，他們表示，鑑於近期溫和的通脹數據，他們現在認爲最早可能在美聯儲7月的下一次政策會議上就降息。
但其他官員本週對此類緊迫性降息的觀點予以駁斥，並警告說，現在判斷關稅對通脹的真實影響還爲時過早。一些人表示，如果通脹配合，他們可能支持在9月降息。
美聯儲主席鮑威爾本週告訴國會議員，在對特朗普的關稅將如何影響通脹和美國經濟走向有更清晰的認識之前，美聯儲“處於有利位置可以等待”任何利率調整。
鮑威爾和他的一些同事曾反覆指出，他們預計今年夏天通脹將有所回升，在採取行動前等待其影響顯現是審慎的。
然而，鮑威爾的觀望立場繼續加劇了與美國總統特朗普的緊張關係，後者一直呼籲大幅降息，理由是他所謂的“沒有通脹”，以及美國在身負鉅額債務的同時有機會節省利息成本。
事實上，特朗普本週明確表示，隨著他對美聯儲的政策立場越來越不耐煩，他已接近於爲鮑威爾挑選一位繼任者，後者的主席任期將於2026年5月到期。週五，特朗普最新表態稱，如果鮑威爾主動辭職，他會“很高興”，特朗普還表示，他希望將利率降至1%，且不會任命任何不降低當前利率的人擔任下屆美聯儲主席。
目前，市場認爲所謂的“影子美聯儲主席”人選包括現任美國財政部長貝森特、白宮經濟顧問哈塞特、前美聯儲理事凱文·沃什和現任美聯儲理事沃勒。
根據聯邦基金利率期貨的數據，市場參與者目前預計到年底美聯儲將降息近65個基點，這意味著他們不僅同意美聯儲最新“點陣圖”所暗示的兩次25基點的降息，而且還認爲進行第三次降息的可能性超過50%。市場已完全消化了9月份首次降息的預期，且美聯儲最早在7月就採取行動的概率已升至25%。
對於黃金，RJO Futures的高級大宗商品經紀人Daniel Pavilonis表示，他預計地緣政治和關稅帶來的買盤將繼續減弱，儘管對美聯儲降息的押注和對其獨立性的擔憂持續上升。
他說：“我認爲我們將繼續看到這種情況，特別是如果有一些貿易協議即將達成，我認爲很多地緣政治風險最終將退居次要位置。過去幾個月推動黃金需求的大部分動力將開始消退，我們可能會看到更低的金價。”
Pavilonis預計黃金價格將回歸200日移動平均線。他補充說：“我認爲黃金最終會繼續走高，但特別是在過去幾個月裏，我沒有看到買入黃金的訂單流。我開始看到一些獲利了結，不過我還沒真正看到有人做空黃金，但我認爲這也在考慮之中。”
他所看到的是更多的訂單流向了其他金屬，如鉑金、鈀金，尤其是白銀。“我認爲這就是我們現在看到的，” Pavilonis說，“我認爲黃金暫時已經進入平臺期，而向其他金屬的輪動則更爲顯著。”
重要數據：非農將成重中之重！美元任何反彈都是“假”的？
週一09:30，中國6月官方製造業PMI；
週一14:00，英國第一季度GDP年率終值、第一季度經常帳；
週一15:00，瑞士6月KOF經濟領先指標；
週一15:55，德國6月季調後失業人數、6月季調後失業率
週一16:30，英國5月央行抵押貸款許可；
週一20:00，德國6月CPI月率初值；
週一21:45，美國6月芝加哥PMI；
週一22:30，美國6月達拉斯聯儲商業活動指數；
週二09:45，中國6月財新制造業PMI；
週二14:00，英國6月Nationwide房價指數月率；
週二14:30，瑞士5月實際零售銷售年率；
週二15:50-16:30，法國、德國、歐元區、英國6月製造業PMI終值；
週二17:00，歐元區6月CPI數據；
週二21:45，美國6月標普全球製造業PMI終值
週二22:00，美國6月ISM製造業PMI、5月JOLTs職位空缺、5月營建支出月率；
週三17:00，歐元區5月失業率；
週三19:30，美國6月挑戰者企業裁員人數；
週三20:15，美國6月ADP就業人數；
週四09:45，中國6月財新服務業PMI；
週四14:30，瑞士6月CPI月率；
週四15:50-16:30，法國、德國、歐元區、英國6月服務業PMI終值；
週四20:30，美國至6月21日當週初請失業金人數、6月失業率、6月季調後非農就業人口、5月貿易帳；
週四21:45，美國6月標普全球服務業PMI終值；
週四22:00，美國6月ISM非製造業PMI、5月工廠訂單月率；
週五14:45，法國5月工業產出月率
週五15:00，瑞士6月季調後失業率；
週五17:00，歐元區5月PPI月率。
在試圖更好地評估美聯儲將如何引導貨幣政策時，投資者可能會格外關注將於下週二和下週四分別公佈的6月份ISM製造業和非製造業PMI，但絕對的焦點將是定於下週四發佈的非農就業報告上。
對於6月非農就業報告，市場預計失業率將維持在4.2%不變，就業人數將從前值的增加13.9萬人降至12.9萬人。其他勞動力市場數據，如5月份的JOLTs職位空缺數據將於下週二公佈，而6月份的ADP私人就業報告將於下週三發佈。
本週公佈的美國6月標普全球PMI初值高於預期。儘管綜合指數從53.0小幅回落至52.8，但仍遠高於52.2的預測值。製造業和服務業的價格壓力均急劇上升，其中製造業由於關稅原因，增幅尤爲陡峭。更重要的是，爲應對增加的工作量，企業用工增長速度達到了一年多以來的最高水平。
如果下週的ISM數據也描繪出類似的景象，投資者可能會縮減其降息押注，尤其是在非農就業數據繼續顯示勞動力市場表現良好的情況下。隨著市場逐漸適應美聯儲可能在恢復降息進程前保持耐心的想法，美元可能會反彈。
然而，鑑於已有數位成員（如美聯儲理事沃勒和鮑曼）轉向鴿派立場並支持7月降息，加上特朗普向鮑威爾及其同事施加更大壓力要求降低借貸成本，美元的任何反彈都可能幅度有限且短暫。
歐元區通脹會否推遲歐洲央行的降息路？
歐洲方面，隨著美元下滑以及市場預測歐洲央行在本輪寬鬆週期結束前僅會降息一次（25個基點），歐元兌美元匯率攀升至近四年來的高點。
下週二，歐元區將公佈6月CPI數據。歐元區的“經濟引擎”德國的初步通脹數據將於下週一發布，歐洲央行舉辦的中央銀行論壇也於同日在葡萄牙辛特拉開幕。歐洲央行行長拉加德和其他決策者將發表講話，而美聯儲主席鮑威爾也將作爲嘉賓參與政策小組討論。
在最近一次會議上，歐洲央行決定降息25個基點，將存款利率降至2.0%。行長拉加德在新聞發佈會上指出，該決定並非一致通過，因有一名成員不支持降息。她還表示，以目前的利率路徑來看，他們處於“有利位置”，投資者將此解讀爲暫停降息的可能性增加。此外，路透社援引四位直接瞭解討論情況的消息人士稱，那次會議上，歐洲央行的官員們就7月暫停行動達成了廣泛共識。
此後，GDP數據顯示歐元區第一季度增長高於預期，而4月份零售銷售同比增速從1.9%加速至2.3%，而非像預測的那樣放緩至1.4%。這印證了歐洲央行目前可能會保持一些耐心的觀點。然而，工業產出的下滑和弱於預期的6月份PMI，爲至少再降息一次敞開了大門，即使這不會在7月進行。
幾天前，拉加德再次指出，在當前的利率水平下，他們可以應對不確定的環境，並將遵循依賴數據的方針。因此，即使通脹略有加速，投資者也不太可能大幅改變其看法。畢竟，歐元區5月份的整體CPI年率已滑落至1.9%，略低於歐洲央行2%的目標。
如果交易員們將歐洲央行下一次降息的時間預期從12月推遲到2026年初，這可能會在一定程度上支撐歐元。
此外，將於下週四公佈的瑞士6月份CPI數據也可能引起市場的特別關注。因爲瑞士通脹已陷入負值區間，此前市場猜測瑞士國家銀行將在上次會議上降息50個基點，使利率進入負區域。但這並未發生，瑞士央行僅降息25個基點至零。
目前，市場認爲瑞士央行9月份會議再次降息的可能性爲30%。如果週四的數據顯示該國在6月份仍處於通縮狀態，這一概率可能會上升，從而打壓瑞士法郎。儘管近期風險偏好回升，瑞士法郎依然保持強勢。
重要事件：特朗普貿易政策“一日三變”，市場麻了
週五，對於想要預測今年夏天特朗普政府關稅動態將如何演變的人來說，這開始變得更加複雜，因爲特朗普及其團隊就未來幾個月的前景，給出了一系列令人眼花繚亂的選項。
首先，財政部長貝森特暗示他的重點可能是一個夏末的最後期限，稱“我認爲我們可以在勞動節前完成貿易事務”，這番言論令人頗感意外。但僅僅幾小時後，特朗普就在一場新聞發佈會上提出了其他可能性。
特朗普一度重申了他的計劃，即致信至少一些國家以指令其關稅稅率，最早可能在下週就進行，他說：“這將進行得非常快。”
幾分鐘後，他又說，提高對等關稅的7月9日最後期限並非一成不變，或許可以調整，但方向不可預測。“關於那個最後期限，我們可以做任何我們想做的事，”他告訴記者。“我們可以延長它，也可以縮短它，”並補充說他更傾向於縮短它。
隨後，特朗普又通過社交媒體發帖，宣佈他將“立即終止與加拿大的所有貿易談判”，原因是數字稅問題，爲這一天的混亂畫上了句號，“我們將在未來七天內告知加拿大，他們與美利堅合衆國做生意需要支付的關稅。”
特朗普在這方面的問題似乎是，加拿大一年前實施了一項針對科技公司的3%稅收，並定於週一開始向在加拿大運營並從事收集用戶數據等業務的科技公司收款。
週五晚些時候，特朗普將此問題與歐洲對科技公司徵收的類似稅收聯繫起來，這些稅收長期以來一直令特朗普感到惱火。他暗示加拿大正在模仿歐洲，並對記者說“我們對加拿大有如此大的影響力”，暗示加拿大可以通過取消該稅收來重啓談判。
特朗普對加拿大突然宣佈的消息所產生的直接影響尚不明確，此舉導致股市小幅下跌，脫離歷史高位。特朗普表示，對加拿大的新關稅可能在一週內出臺，但與這個美國鄰國的總體談判又走上了另一條軌道。
美國與加拿大和墨西哥的這些談判的關鍵日期通常集中在明年夏天，屆時《美墨加協議》（USMCA）將面臨續簽的最後期限。
Pangaea Policy的Terry Haines對此總結了多種情景，“市場認爲雙邊貿易協議正走在積極的軌道上是對的……但市場不應想當然地認爲貿易/關稅只有一個方向可走，”Haines說，並補充說在未來幾天和幾周內，很多事情都可能出問題。
Veda Partners的Henrietta Treyz則爲未來幾周給出了她自己的底線判斷，她說“投資者和消費者在7月9日之後所能期望的最好結果，就是延長當前10%的關稅稅率”，隨著特朗普及其團隊承認他們需要更多時間，潛在的關稅上調可能會被推遲。
但正如特朗普和Treyz週五都指出的那樣，這可能意味著，也許最有可能的短期進展是，特朗普向那些級別較低的貿易伙伴發出這些承諾已久的信函，直接設定新的稅率。
正如Treyz所寫的，她的預測仍然是“大約135個國家將只是被告知他們的新關稅稅率，我懷疑會落在10%-25%的範圍內，而主要貿易伙伴將宣佈足夠有力的原則性協議或持續談判的框架，這將使白宮能夠建立一個‘下坡道’，以避免對大多數國家徵收更高的關稅稅率。”
AGF Investments的Greg Valliere補充說：“到7月4日他們能完成幾筆交易就算幸運了。也許8月份能再多幾筆，但大部分這些交易可能要到深秋才能完成。”
美股大波動將至？
美股迎來了瘋狂的六個月，標普500指數從峯值跌至谷底，暴跌19%，隨後迅速收復失地。週五，在以色列和伊朗停火重振風險偏好的市場反彈後，該指數收於歷史高位。
儘管如此，一些全球最大的基金經理對2025年下半年進一步追逐股市上漲持謹慎態度，準備迎接更大的波動。。
對許多機構投資者來說，近期的反彈還不夠，他們列舉了股市面臨的一系列風險。關稅協議截止日期臨近、盈利前景喜憂參半 ，以及圍繞美國債務和美聯儲領導地位的質疑，這些都成爲投資公司採訪中關注的焦點。
Integrity Asset Management LLC投資組合經理Joe Gilbert表示：“我們的態度是謹慎多於建設性。下半年的前景總是受起點所決定，而從估值和盈利增長的角度來看，這個起點並不那麼有吸引力。”
休市提醒
7月1日（週二），中國香港交易所因香港特別行政區成立紀念日休市一日，南、北向交易關閉；同日，加拿大多倫多證券交易所因加拿大日休市一日；
7月3日（週四），因美國獨⽴紀念⽇，美國紐交所提前於北京時間4日01:00休市，芝商所（CME）旗下股指期貨合約交易提前於北京時間4日01:15結束；
7月4日（週五），因美國獨⽴紀念⽇，美國紐交所休市一日，芝商所（CME）旗下貴金屬、美國原油、外匯、股指期貨合約交易提前於北京時間5日01:00結束，洲際交易所（ICE）旗下布倫特原油期貨合約交易提前於北京時間05日01:30結束。
