50年來最慘上半年！美元噩夢未醒，更大拋售恐將至？

在創下自尼克松時代以來最差的上半年表現後，美元在進入下半年之際正面臨多種逆風，這可能帶來重要的投資啓示。

截至6月份，美元兌其全球同類貨幣下跌了10.7%，這是自1973年尼克松打破布雷頓森林金本位制以來最糟糕的上半年。在其低點時，該貨幣觸及了自2022年2月以來的最低水平。然而，前方的道路可能看起來並不會光明多少。

這是因爲許多相同的因素——政策的反覆無常、不斷膨脹的債務和赤字，以及美聯儲潛在的降息，而且這些因素可能仍將停留在投資者的腦海中，因爲他們正在尋求其他避險渠道。

“部分原因可能是早就該如此了，然後當然市場也給了外匯交易員足夠多的催化劑，”B. Riley Wealth Management的首席市場策略師Art Hogan說。“你可以勾選很多選項來預測美元下行，美國正面臨鉅額赤字，而且兩黨都不想阻止；在軍事上和貿易上都在疏遠朋友等等。美元有足夠多的潛在負面催化劑。然後一旦勢頭開始，就很難阻止了。”

確實，美元的下滑始於1月中旬，並且自那以後只偶爾顯示出緩和的跡象。人們曾希望美國總統特朗普的關稅不會像想象中那麼嚴厲，這在4月中旬引發了一次短暫的反彈，但大多數時候，向下的引力一直更大。

美元下跌並非完全是“毒藥”

當然，美元的下滑對股市來說並不完全是毒藥。

由於標普500指數公司超過40%的收入來自國際銷售，一個較弱的美元有助於使美國出口更便宜，這在持續的貿易戰中是一個需要考慮的重要點。

然而，美元的下跌恰逢關於“美國例外論”和“美元霸權”可能終結的討論日益增多，美國的公共債務份額接近30萬億美元，而2025年的赤字有望接近2萬億美元。如果像美元和美國國債這樣的美國資產在全球舞臺上失去其顯赫地位，那可能會對像股票這樣的風險資產產生強烈影響。

例如，根據世界黃金協會的數據，全球央行正在加緊購買黃金，達到每月24噸，以此作爲美國資產的替代品。與美元相比，黃金則創下了自1979年以來最好的上半年表現。

“我們認爲，央行購買黃金是爲了使儲備多元化，減少對美元的依賴，並對沖通脹和經濟不確定性，”美國銀行的研究分析師Lawson Winder在一份報告中說。Winder表示，“我們認爲這一趨勢將繼續下去，尤其是在圍繞美國關稅的不確定性和財政赤字擔憂的背景下。”

同樣，TS Lombard維持對美元的空頭頭寸，並稱其爲“一個不斷送禮的禮物”（指做空美元持續帶來回報）。

“特朗普對美聯儲的攻擊以及本屆政府對弱勢美元的明確渴望，只會加強這一觀點，”該公司的宏觀策略師Daniel Von Ahlen寫道。“在大多數外匯指標上，美元仍然被高估……在美元負面因素無處不在的情況下，爲什麼不期望美元變得被低估呢？我們在一系列交易中堅定地做空美元。”

美聯儲也可能通過在今年下半年兌現預期的降息來對美元施加更大的下行壓力。然而，美聯儲放鬆政策的影響可能難以預測，考慮到在美聯儲於2024年最後一次降息時，美元和國債收益率曾急劇上升。

反轉希望仍存？

可以肯定的是，美元的持續下跌絕非板上釘釘之事，華爾街的其他人則認爲下跌趨勢可能會逆轉。

凱投宏觀（Capital Economics）的亞太市場主管Thomas Matthews表示，近期股市的反彈表明市場對美國資產的信心正在增長，早前的美元疲軟可能只是其他貨幣預期升值以及對沖策略轉變的產物。

富國銀行也認爲與美元相關的擔憂被誇大了，該行投資策略分析師Jennifer Timmerman寫道，“通過統計方法分析美元的角色，我們清楚地看到，美元仍然是全球貿易和金融的中流砥柱，遠未變得無足輕重，我們相信，美元受益於根深蒂固的優勢（如法治、透明度和高度流動的金融市場），這些優勢使得全球範圍內擺脫美元成爲一個極其困難和緩慢的過程——尤其是因爲最顯眼的美元替代品本身存在根本性弱點。”

美國財政部長貝森特也發表了看法，他週一告訴CNBC，貨幣波動“並非異乎尋常”。

然而，美國國債收益率的上升也標誌著市場對美元和其他美國資產的擔憂依然存在。B. Riley的策略師Hogan說：

“就勢頭而言，我們正處於下行過度階段，但從根本上說，你當然可以在白板上列出很多你會擔心的事情。”