頂級機構白銀空頭慘遭碾壓：逼空行情持續時間遠超預期

白銀市場可能已嚴重超買——在價格飆升至每盎司53美元上方後，其交易價格持續徘徊於歷史高位附近，目前交投於54美元上方。然而，當市場動能背道而馳時，逆勢做空這種貴金屬絕非明智之舉。

這正是道明證券（TD Securities）大宗商品分析師本週獲得的深刻教訓：他們平倉了白銀戰術空頭頭寸，承受近240萬美元的損失。

這家加拿大銀行在銀價達每盎司48.37美元時建立空頭頭寸，預期白銀向50美元關口衝刺途中將引發供應潮湧向市場。儘管道明證券始終對白銀極度看漲，並預測新一輪投資需求將耗盡本已捉襟見肘的倫敦金銀市場協會的相關庫存，但仍實施了此次戰術做空策略。

“租賃利率的價格走勢表明，倫敦白銀市場確如我們預期那樣出現了擠壓，導致極端市場扭曲。白銀租賃利率飆升，反映出倫敦系統中的金屬供應極度稀缺，”高級大宗商品策略師丹尼爾·加利（Daniel Ghali）在該行最新報告中表示，“儘管如此，我們認爲這種扭曲現已嚴重到能夠自我修正的程度。”

儘管道明銀行目前預期大量供應將重返市場，但分析師表示“白銀逼空”行情的持續時間遠超預期，因倫敦白銀庫存重建速度緩慢。

分析師指出，市場正深陷複雜的供應鏈困局，包括全球貿易摩擦和強勁的工業需求。

年初時，隨著大量白銀流向紐約，倫敦金庫出現供應緊縮。由於高關稅威脅籠罩市場，金銀銀行與其他市場參與者將數噸貴金屬轉移至美國。

隨著工業需求增長爲供需格局注入新變量，大部分白銀仍滯留紐約。美國地質調查局於八月將白銀列入2025年關鍵礦物草案清單，理由是其在全球經濟電氣化進程中日益重要。該清單預計在年底前完成定稿。若白銀更多被視爲關鍵金屬而非貨幣資產，還可能面臨新關稅威脅。

儘管存在不確定性，道明證券預期更高價格將促使白銀迴流倫敦。

“我們估算倫敦的庫存消耗速度仍與2024年2月大致相當——規模龐大但並非異常。這表明極端價格及相關扭曲並非需求端所致，而是流動性問題，”加利表示，“物流延遲可能是持續緊縮的主因。儘管白銀期貨轉現貨價差深度負值（白銀的期貨價格已經顯著低於實物現貨價格），且上海套利窗口可能開啓，白銀很可能正從紐約金庫東運，同時從上海金庫西流。”

雖然道明證券在白銀戰術空頭交易中受創，但其貴金屬頭寸仍保持淨盈利。九月初，該行剛平倉黃金戰術多頭頭寸，錄得超300萬美元利潤。