美股“最強牛市”正掩蓋多處致命傷，華爾街開始防守！

華爾街開始變得有些防守。在市場自8月以來最令人不安的一段時期中，投資者轉向了公用事業、醫療保健股和日常消費品——這些行業無論經濟狀況如何，都能穩定地產生利潤。

電力、藥品和雜貨的需求總是存在，即使消費者減少購買汽車、電話和流媒體服務。這三個防守型板塊有望在本月領漲標普500指數，這是自2022年6月以來的第一次。

投資者也轉向債券避險。10年期美債收益率（當債券價格上漲時下跌）在過去三個月中已下降了近0.5個百分點，上週四收盤時跌至4%以下，爲一年來的首次。而黃金在上週又創下了一系列新高。

“在過去六個月裏，我們一直生活在一個脫節的環境中，市場只是持續走高，而新聞卻越來越糟，”伯恩斯坦私人財富管理公司（Bernstein Private Wealth Management）首席投資官亞歷克斯·查洛夫（Alex Chaloff）說。

市場波動性在10月10日重現，當時特朗普重提貿易戰言論後，股市暴跌。主要股指很快站穩腳跟，標普500指數現在距離其10月8日的紀錄僅差1.4%。

然而，在表面之下，投資者正在撤出那些對經濟放緩更敏感的資產。

區域性銀行、零售商、房屋建築商和航空公司的股票在過去一個月中全部下跌。這些行業往往在經濟增長期間蓬勃發展。與此同時，汽車零部件供應商First Brands和汽車貸款機構Tricolor的意外破產引發了人們的擔憂，即市場的上漲掩蓋了疲軟和潛在欺詐的區域性問題——尤其是在那些更爲不透明的債務市場角落。

摩根大通首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）上週二表示：“當你看到一隻蟑螂時，可能還有更多。”此前他的銀行報告了與Tricolor相關的1.7億美元壞賬沖銷。

作爲First Brands主要貸款方的投資銀行傑富瑞金融集團（Jefferies Financial Group）的股價在過去一個月下跌了27%，不過在上週五，在傑富瑞高管在該公司的投資者會議上提及First Brands後，股價收復了部分失地。KKR和阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）等主要的私人信貸參與者也出現了拋售。

信貸審查已經蔓延到全美的區域性銀行。Zions Bancorp上週三報告了5000萬美元的壞賬沖銷，以彌補借款人面臨法律訴訟的兩筆貸款。西方聯盟銀行（Western Alliance）上週四表示，已提起訴訟，指控其一位借款人欺詐。隨後，KBW區域銀行指數大幅下跌。

Zions定於本週報告季度收益，同期還有重量級企業特斯拉、奈飛、英特爾和寶潔。本週五，投資者將獲得一份關鍵的月度消費者通脹數據。

根據ICE美銀美國高收益指數，投資者要求投資於垃圾級公司債券而非國債的額外收益率最近攀升至自6月以來的最高水平。

這些突然爆發的問題正好出現在標普500指數錄得有記錄以來最強勁的六個月上漲週期之後。在最大的科技股和對人工智能（AI）熱潮的推動下，市場突破了幾十個紀錄高點。

看漲的投資者指出，企業盈利總體上非常強勁。分析師預計標普500指數公司在未來一年的盈利增長將達到16%，這是自2021年新冠復甦以來的最佳增長率。降息預期也對股票估值有所幫助，儘管分析師表示這種影響已被完全消化。

富達投資（Fidelity Investments）全球宏觀總監尤里恩·蒂默（Jurrien Timmer）表示：“我認爲基本面總體上仍然穩固。即使某些領域可能看起來估值過高，但我看到了不少仍然看漲的理由。”

最近一連串令人不安的消息感覺很突然且令人震驚。

“大型科技股的強勢掩蓋了似乎在實體經濟的大部分領域中日益增加的疲軟跡象，”Unlimited funds首席執行官鮑勃·埃利奧特（Bob Elliott）說。“而這種疲軟的定價在最近幾周有所加速。”

伯恩斯坦的查洛夫不認爲衰退迫在眉睫，但他擔心仍然疲軟的勞動力市場對消費者支出的影響。

他說：“低收入消費者正在受到衝擊。我們看到的後疫情時期可自由支配支出的增長已經有所降溫，這開始體現在業績和股票價格上。”

今年市場過度繁榮的部分基礎是認爲減稅和降息將使經濟升溫，從而推動新一輪的增長。到目前爲止，投資者仍在等待。

儘管美國聯邦政府停擺已導致勞工統計局“熄燈”，但華爾街的一系列替代數據都指向同一個方向：美國勞動力市場仍在失去動力。

當然，在2025年由人工智能推動的牛市中，所謂的“實體經濟”公司所扮演的角色比以往任何時候都要小。而那些在人工智能相關基礎設施上投入數千億美元的公司和投資者正在幫助提振經濟：美國政府最新的國內生產總值（GDP）報告顯示，正是人工智能支出推動了經濟增長，而消費者支出則停滯不前。