黃金與股市正向聯動！金礦股成槓桿利器

儘管金價較不到一個月前接近4400美元/盎司的高點有所回落，但目前正開始反彈。22V研究公司的分析顯示，這一反彈對金礦股而言是利好——這類股票堪稱黃金投資的槓桿工具。

數十年來，黃金一直與股市呈反向走勢，但在美元貶值擔憂及各國央行對這一貴金屬的旺盛需求推動下，黃金與股市的相關性已轉爲正向。

“一段時間以來，黃金交易堪比迷因股，”22V研究公司衍生品策略主管傑弗裏·雅各布森（Jeffrey Jacobson）在電話採訪中表示。

雅各布森稱，範艾克黃金礦業ETF（VanEck Gold Miners ETF，代碼GDX）的波動幅度通常是黃金價格本身的兩倍。該基金今年年初至今回報率已超125%。相比之下，SPDR黃金ETF（SPDR Gold Shares ETF，代碼GLD）同期57%的漲幅雖仍令人矚目，但相形見絀。

本週，美國國會正推動結束史上最長政府停擺，股市走高，投資者對黃金的態度也開始轉向樂觀。在部分策略師看來，上月金價從紀錄高位回調，更多是獲利了結所致，而非牛市的終結。

“拋售潮已過，黃金已做好準備繼續上漲，向新一輪紀錄高位邁進，”內德·戴維斯研究公司（Ned Davis Research）首席全球策略師蒂姆·海耶斯（Tim Hayes）週二在報告中寫道。

雅各布森主張利用黃金ETF的衍生品押注金價進一步回升，他在11月10日的報告中稱，當前是“考慮添加看漲期權結構，押注金價回升的最佳時機”。

事實上，當天晚些時候，就有一名交易者斥資超3500萬美元建立期權頭寸——若12月中旬GLD收盤價高於390美元，該頭寸將獲利。這名交易者買入了所謂的“看漲期權價差”，這一策略能從未來幾周該基金的小幅上漲中獲利，但若黃金價格突破歷史高點，則將無法享受超額收益。

不過雅各布森認爲，相比GLD的期權，跟蹤金礦股的GDX期權更具投資價值。他表示，根據“偏度”這一估值指標，投資者對礦業股看漲期權的追捧程度不如對黃金本身看漲期權的追捧程度高。

“如果你認爲金價將上漲、金礦股將重拾領漲地位，而目前GDX的認購期權偏度低於2倍，那麼這也是持有GDX的看漲期權或看漲期權價差以押注其持續上漲的理由。 ”他說。

就個股而言，金礦企業紐蒙特公司（Newmont Corp.，代碼NEM）、阿格尼科鷹礦業公司（Agnico Eagle Mines Ltd.，代碼AEM）和巴里克黃金公司（Barrick Mining Corp.，GOLD）今年的漲幅均約爲現貨黃金的兩倍。即便巴里克面臨首席執行官離職、馬裏業務持續出現問題以及三季度營收不及預期等不利因素，仍未能阻擋投資者——該公司股價今年以來已上漲超130%。

彭博社彙總的分析師預測顯示，這三家金礦企業今年黃金產量預計將下滑，但得益於金價飆升，營收仍有望實現兩位數增長，調整後每股收益同比增幅預計至少達到79%。

當然，看漲金礦股也需考慮風險。GDX是投資者參與所謂“美元貶值交易”（即金價上漲源於資金從美元資產結構性撤離）的高波動工具。

由於潛在結果的波動範圍極大，其隱含波動率處於高位——這是期權市場在發出警告：一隻不到一年漲幅翻倍的ETF，也可能輕易出現大幅回調。

“你應該預期這些股票可能出現大幅波動，”經紀交易商兼研究公司宏觀風險顧問公司（Macro Risk Advisors）首席執行官迪恩·柯納特（Dean Curnutt）在採訪中表示，“高隱含波動率表明，潛在結果的波動範圍非常廣。”