一週熱榜精選：非農後美聯儲鷹鴿爭鳴，美俄曝擬28條和平計劃遭

行情回顧

美元指數本週整體走強，四天連漲、一度上破100關口並創近兩週新高，週五收於100.17，周內漲0.91%。驅動因素主要是美聯儲12月降息預期降溫、避險情緒升溫以及就業數據喜憂參半帶來的政策不確定性。

現貨黃金走勢震盪，周初受美元走強壓制有所走低，週一盤中一度暴跌近100美元，週二下破4000後在疲軟的ADP就業數據推動下快速反彈。此後兩天維持區間震盪，整體表現仍受美元強勢限制。週五金價收於4065.90美元/盎司，本週收跌0.47%。

國際油價整體震盪走弱，周初因俄羅斯新羅西斯克港出口恢復而承壓，週二短暫受制裁預期影響有所回升，但週三因美國推動俄烏和談傳聞導致盤中跳水，週四又因烏方釋放和談態度繼續下挫。

美股整體承壓。週一受科技股分化拖累下挫，週二再度因就業數據疲軟以及科技股拋售走弱；週三在英偉達與谷歌走強支撐下短暫反彈，但週四在大市全面調整中再度大跌，科技板塊波動劇烈，美光、甲骨文等出現顯著殺跌，中概股整體亦承壓。本週，道指跌1.91%，標普500指數跌1.95%，納指跌2.74%。

投行觀點精選

摩根士丹利撤銷了對美聯儲12月降息的預測，認爲美國經濟仍具韌性。

高盛認爲，各國央行可能在11月大量購金，維持明年底4900的金價預期。

摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson預計，標普500指數未來一年將上漲16%，2026年底料達到7800點左右。

摩根大通交易部門認爲，目前抄底美股正當其時，技術性洗盤可能已結束。城堡證券看好標普500指數年底升至7000點，渾水公司CEO表示現在不宜做空美國大型科技股。

滙豐認爲，美元或即將觸底，因美聯儲2026年降息可能性較低。

淡馬錫稱，美元走弱致套保成本飆升，被迫轉向自然對沖。

一週大事記

1. 9月非農大超預期，12月降息前景更加撲朔迷離！

本週公佈的美聯儲10月會議紀要揭示了內部對12月是否降息的激烈爭論。週四大幅好於預期的9月非農數據恐將讓局面變得更加複雜。週五一系列官員講話後，利率期貨市場的交易員對美聯儲12月降息的概率預期大幅上升至超70%，較非農後的不到40%幾乎翻倍。

紀要指出，“許多”官員認爲12月降息缺乏充分理由，這部分官員的數量超過了認爲降息“很可能合適”的“數位”官員。不過，多數官員認爲未來進一步降息仍是必要的。

美聯儲副主席傑斐遜本週表示，就業市場面臨的下行風險增加，但決策者在利率接近中性水平時應謹慎行事。另外，多位美聯儲官員表達了對通脹前景的不安，理事巴爾稱通脹可能仍在3%，降息仍需謹慎。

克利夫蘭聯儲主席哈馬克重申了她對進一步降息的反對，認爲通脹仍然過高，寬鬆的金融條件也是反對降息的理由。達拉斯聯儲主席洛根週五表示，在評估當前貨幣政策的緊縮程度期間，美聯儲需要將利率“暫時保持不變”。

芝加哥聯儲主席古爾斯比也對12月再次降息表示擔憂，認爲通脹進展似乎已經停滯。波士頓聯儲主席柯林斯也稱，隨著時間推移，預計將進一步降息，但目前維持利率穩定是適當的，因爲通脹可能在一段時間內保持高位。

美聯儲理事沃勒則支持再次降息，認爲12月降息將爲勞動力市場提供額外保障。週五，紐約聯儲主席威廉姆斯表示，儘管通脹進展暫時停滯，但隨著關稅影響逐步消化，價格壓力有望緩解。當前勞動力市場走軟，失業率升至4.4%。他認爲當前貨幣政策仍溫和限制性，短期內有降息空間，以維持通脹和就業目標之間的平衡。

本週美國公佈了一系列就業數據。遲到48天的9月非農就業數據遠超預期，新增就業人口11.9萬人，爲4月以來最大增幅。然而，失業率意外上升至4.4%，薪資增速放緩，平均每小時工資月率低於預期。市場對美聯儲12月降息預期有所增強，但整體降息可能性仍不大。但美聯儲理事米蘭認爲，數據的影響“明顯偏向鴿派”。

另外，美國勞工統計局取消發佈10月份就業報告，將在12月16日公佈11月的報告；取消10月CPI報告發布，11月CPI報告推遲至12月18日發佈。由於10月數據缺失，11月報告將不包含部分環比變化數據。美聯儲12月議息會議在12月11日舉行，官員們在會議前無法獲得完整的11月CPI和非農就業報告，這可能影響其決策。

在人事動態方面，特朗普稱他對於誰出任下一位美聯儲主席已經心裏有數。同時，他提到有人阻止他立即解僱現任美聯儲主席鮑威爾。負責尋找人選的美國財長貝森特此前表示，他已將候選範圍縮小至數人，計劃在感恩節假期後向特朗普提交推薦名單。

特朗普提到，名單上有一些令人意外的名字，也有一些大家都在討論的常規候選人。特朗普重申，他希望貝森特自己接任美聯儲主席，但這位財長“太喜歡他在政府內的現任職位”，不願離開。特朗普還開玩笑稱，如果貝森特不能幫助推動降息，就要把他炒掉。

2. 英偉達財報炸裂，AI芯片需求“爆表”！美股卻現大反轉！

英偉達週三美股盤後發佈的財報顯示，其第三季度收入達到570億美元，同比增長62%，超出市場預期。這一增長主要得益於其AI芯片業務的強勁表現，該業務收入增長66%，達到510億美元。英偉達的第四季度銷售預期也達到650億美元，同樣超出市場估計。

英偉達CEO黃仁勳表示，公司AI芯片的銷售情況“高到離譜”，雲圖形處理單元（GPU）已經售罄。他強調，英偉達在AI領域的每一個階段都表現出色。

然而，美股在週四經歷了自4月以來最劇烈的盤中逆轉，逾2.7萬億美元市值蒸發。市場波動率指標VIX收於26上方，爲4月以來首次。

近期，標普500指數因AI股票估值過高而曾連續下跌，引發了市場對AI投資回報的質疑。一些分析師將AI股票的飆升與20世紀90年代末的互聯網泡沫相提並論，擔心泡沫破裂會對投資者造成損失。

這種擔憂也導致機構和知名投資者逃離英偉達。“硅谷風投教父”彼得·蒂爾旗下投資機構清倉了AI芯片巨頭英偉達。相關測算顯示此次出售股份的價值接近1億美元。此前，軟銀和對沖基金橋水也大幅拋售了英偉達。段永平Q3持倉信息也顯示，其大幅增持伯克希爾，英偉達持倉砍掉38%，減持蘋果、拼多多、谷歌，建倉阿斯麥。

“木頭姐”逆勢加倉，凱西·伍德旗下的方舟創新ETF於週四買入93374股英偉達股票，價值約1750萬美元，這是自8月4日以來首次增持。

3. 日本央行行長暗示維持加息政策，財務大臣警告外匯干預臨近

週二，日本首相高市早苗與日本央行行長植田和男舉行首次雙邊會晤。植田和男表示，日本央行正在逐步調整貨幣寬鬆政策的力度，暗示將繼續謹慎地提高利率。他指出，通脹與工資同步增長的機制正在恢復之中，央行將根據數據做出適當的政策決策，並將於12月19日公佈下一階段的政策決定。

週五，日本內閣批準了一項規模達21.3萬億日元的經濟刺激方案，包括17.7萬億日元的一般性支出和2.7萬億日元的減稅措施。這是自新冠疫情以來日本最大規模的財政刺激。然而，該計劃引發了市場對日本財政狀況的擔憂，日元匯率跌至10個月低點，40年期國債收益率攀升至歷史高位。

日本財務大臣片山皋月週五發出警告，明確將外匯干預列爲應對日元持續下跌的選項。她表示，政府將針對無序的外匯波動採取適當行動，包括應對投機驅動的波動。片山皋月對近期外匯波動深感擔憂，形容這些波動爲“極度單邊且迅速”。

市場參與者正緊盯160這一關口，日本當局去年曾多次在該區間入市干預。其中一次干預發生在假日週末前的週五深夜，而日本下週一將迎來另一個全國性假日。

4. 特朗普28點和平計劃遭拒：烏克蘭需棄土裁軍，永久放棄北約

美國媒體披露了特朗普團隊提出的28點烏克蘭和平計劃。該計劃涉及領土、軍事與外交等多方面內容，要求烏克蘭放棄東部更多領土，限制軍隊規模至60萬人，並同意永不加入北約。此外，計劃還要求北約不在烏克蘭駐軍，烏克蘭需在憲法中明確不加入北約的條款。

在經濟方面，計劃提出部分被凍結的俄羅斯資產將用於烏克蘭的重建，同時對俄製裁將逐步解除。美俄還將在AI、採礦等領域開展長期合作，俄羅斯將被邀請重返八國集團。此外，計劃還涉及人道主義安排，包括戰俘交換、平民返還及家庭團聚計劃等。

領土安排方面，克里米亞、盧甘斯克與頓涅茨克將被承認爲俄羅斯實際控制領土，赫爾松與扎波羅熱州將沿接觸線凍結控制區。烏克蘭需從頓涅茨克州部分地區撤軍，該區域將被視爲中立非軍事化緩衝地帶。

據外媒報道，烏克蘭總統澤連斯基與德國總理默茨、法國總統馬克龍以及英國首相斯塔默在週五的通話中達成一致意見。他們拒絕了美國烏克蘭計劃中的關鍵條款。歐洲盟友支持烏克蘭保持武裝力量捍衛主權的能力，並主張任何和平談判都應以當前接觸線爲起點。特朗普表示，下週四是就烏克蘭計劃達成共識的合適期限。

俄羅斯總統普京則表示已收到美國提出的解決俄烏衝突的“28點計劃”。普京認爲該計劃可以作爲最終解決方案的基礎，俄羅斯願意進行和平談判，但需要對計劃細節進行實質性討論。若無法與烏克蘭達成協議，俄羅斯將準備繼續戰鬥。

與此同時，美國即將生效的制裁措施導致近4800萬桶俄羅斯原油滯留海上，數十艘油輪緊急尋找新目的地。亞洲買家爭分奪秒尋找替代供應，印度煉油商從中東租用油輪的速度已將該航線運費推至近五年高點。分析人士指出，制裁可能引發全球石油貿易鏈震盪，未來數月市場將調整並尋找變通方案。

5. 防務協議與芯片合作爲美沙關係增添新內容，但前景尚不明朗

沙特阿拉伯王儲兼首相穆罕默德本週到訪白宮，與美國總統特朗普舉行會晤。此次訪問是穆罕默德時隔七年再次訪美，旨在推動美沙在軍事安全和經貿合作等領域的雙邊關係“升溫”。然而，美沙之間的多項承諾在執行層面均存在不確定性。

在軍事合作方面，美沙簽署了《美沙戰略防務協議》，美國同意向沙特出售F-35戰機，並將其列爲非北約主要盟友。沙特計劃購買約300輛美國坦克。然而，美國向沙特出售F-35戰機的前景並不確定。

美國法律規定，對外軍售必須確保以色列在中東的“軍事質量優勢”，而向沙特出售F-35戰機可能違反此規定，引發美國國內和以色列方面的阻力。此外，從軍售批準到戰機交付需要約4年時間，新一屆美國政府上臺可能爲此交易帶來變數。

在經濟合作方面，沙特計劃向美國基礎設施、技術和工業領域投資近1萬億美元。但《紐約時報》報道稱，由於國際油價走低以及沙特在多個超大型項目上的鉅額支出，兌現這一投資額並不現實。

另外，美國商務部批準向沙特阿拉伯和阿聯酋的AI公司出口先進半導體芯片。阿布扎比的國有AI公司G42和沙特政府支持的AI企業Humain獲得授權，可購買3.5萬枚英偉達Blackwell（GB300s）芯片。Humain還計劃採購60萬枚英偉達AI芯片，並與馬斯克旗下的xAI在沙特共同建設數據中心。

6. 特朗普支持率“跌跌不休”，愛潑斯坦案件成“致命傷”？

當地時間週三，特朗普簽署了一項法案，指示美國司法部公開愛潑斯坦案件的相關文件。該法案要求司法部在30天內以可搜索、可下載的形式公開所有與愛潑斯坦案有關的未涉密記錄、文件、通信和調查材料，包括聯邦調查局及美國檢察官辦公室持有的材料。

特朗普通過社交媒體表示，司法部已經向國會移交了近五萬頁的相關文件。他還指出，愛潑斯坦是民主黨人，並與許多民主黨政治人物關係密切。特朗普認爲，民主黨炒作愛潑斯坦案的目的是爲了“混淆視聽、轉移注意力”，掩蓋共和黨在執政期間取得的成績。

儘管該法案清除了公開愛潑斯坦案相關文件的程序障礙，但美國媒體對於這些文件所能提供的實質性信息仍然存疑。愛潑斯坦案自2019年發酵以來，一直是美國社會關注的焦點。

根據最新數據，特朗普支持率跌至38%，創其第二任期新低。路透社/益普索民調顯示，多數美國人不滿其處理生活成本和愛潑斯坦案件的方式。僅26%認爲他控制生活成本表現良好，20%認可其處理愛潑斯坦案件。其支持率下滑或影響明年國會選舉，但選民仍認爲共和黨經濟政策優於民主黨。

7. 特朗普強硬表態，威脅對拉美三國採取軍事行動

特朗普本週升級對拉丁美洲採取強硬態度，揚言要擴大軍事行動，涉及委內瑞拉、墨西哥和哥倫比亞。特朗普表示“必須要解決委內瑞拉問題”，並回避了是否會排除軍事行動的問題。

他提到已“差不多”決定如何推進，但尚未透露具體計劃。儘管他稱“可能”願意與委內瑞拉總統馬杜羅直接對話，但也明確表示不喜歡委內瑞拉的掌權者。

此外，特朗普對墨西哥也表現出強烈不滿，稱考慮在墨西哥發動打擊或部署美軍以解決毒品問題，這將是對長期區域夥伴的重大升級。他甚至表示“對我來說沒問題”，導致墨西哥比索大幅下挫。特朗普還表明願意打擊哥倫比亞的古柯鹼生產設施，稱“我會自豪地這麼做”。

此番言論標誌著與美國國務卿魯比奧上週立場的突然轉變，當時魯比奧表示美國正與墨西哥緊密合作攔截毒品，並未計劃採取“單邊行動”或部署軍隊。

墨西哥總統辛鮑姆則明確表示不接受美國任何形式的軍事幹預，強調墨美合作應建立在相互尊重和主權平等基礎上。

8. 谷歌放大招！AI界的“最強大腦”Gemini 3來襲，ChatGPT要慌了？

谷歌本週正式推出Gemini 3系列AI模型，並首日整合至搜索、App及開發者平臺，同時上線Gemini 3 Pro預覽版。谷歌稱Gemini 3是迄今“最智能、最具事實準確性”的AI，推理、多模態理解和智能體編碼能力顯著提升，可快速將創意轉化爲應用程序，在軟件開發、郵件整理和文檔分析等方面優於前代產品。

Gemini 3 Pro具備原生多模態能力，可同時處理文本、圖像和音頻，支持生成雜誌風格頁面或定製動態佈局，提供豐富交互。在搜索中，它能呈現圖片、表格、網格和模擬結果，升級後的查詢分解技術可將問題拆解爲可搜索子任務，更準確理解用戶意圖，發現更多內容。

谷歌強調，Gemini 3 Pro回答問題更智能、簡明、直接，用真實洞察取代陳詞濫調，目前已位居LMArena排行榜首，其“深度思考”模式進一步增強推理能力，暫僅面向安全測試人員開放。

週五，谷歌還推出Nano Banana Pro影像模型，結合推理能力與世界知識，可生成圖表、在圖像中精準呈現多語言文字，並提供專業編輯控制和角色一致性，助力各類創意設計。

9. 中金籌劃重大資產重組，擬吸收合併東興證券與信達證券

週三，中金公司發佈公告稱，正在籌劃通過換股吸收合併東興證券和信達證券。此次重組涉及A+H股兩地上市公司同時吸收合併兩家A股上市公司，相關事項較多且流程複雜。

爲保證公平信息披露，維護投資者利益，避免造成公司股價異常波動，根據上海證券交易所的相關規定，中金公司A股股票將於2025年11月20日（星期四）開市時起開始停牌，預計停牌時間不超過25個交易日。

10. 荷蘭暫停干預安世半導體，中方呼籲繼續合作恢復供應鏈穩定

11月19日，商務部新聞發言人就安世半導體相關問題答記者問，表示中方對荷蘭暫停行政令表示歡迎，但強調這只是第一步。11月18日和19日，中荷雙方在北京就安世半導體問題舉行了兩輪磋商。中方指出，當前全球半導體產供鏈混亂的源頭在荷方，敦促其採取實際行動解決問題，恢復供應鏈穩定。

荷蘭隨後宣佈暫停依據《貨物可用性法案》的干預措施。此次荷蘭的政策轉向，反映出中國在歐洲芯片供應鏈中的重要性被重新審視。中方此前明確指出，單邊制裁和行政干預只會破壞全球供應鏈，最終傷害歐洲自身。

然而，聞泰科技11月19日的公告顯示，安世半導體的控制權仍受限。儘管荷蘭暫停干預，但10月7日的企業法庭裁決仍在生效，包括暫停中方董事職務、託管中方股份及限制聞泰科技的治理權。中方表示，暫停干預只是第一步，距離解決問題根源仍有差距，希望荷方繼續展現合作意願，推動問題妥善解決。