每日投行/機構觀點梳理（2025-12-02）
國外
1. 美銀調整美聯儲預測：12月料降息25個基點，2026年將再降兩次
美國銀行全球研究部週一表示，鑑於勞動力市場狀況疲軟及政策制定者近期暗示將提前降息的言論，現預計美聯儲將在12月會議上降息25個基點。該行此前預期美聯儲在12月會議上將維持利率不變，目前則預測2026年6月和7月還將分別進行25個基點的降息，最終利率將降至3.00%-3.25%區間。美銀分析師在報告中指出：“我們對明年進一步降息的預測是基於領導層變動，而非對經濟的解讀。”據報道，白宮國家經濟委員會主任哈塞特已成爲下一任美聯儲主席的最熱門人選。美銀補充道：“我們認爲，若下週降息，隨著財政刺激措施生效，美聯儲將增加政策進入寬鬆區域的風險。”目前多數全球大型投行預計美聯儲下週將降息25個基點，僅有摩根士丹利和渣打銀行等少數機構預測將維持利率不變。
2. 斯巴達資本證券：前景仍然樂觀，白銀有望突破75美元/盎司
國際銀價連續第五個交易日上漲，再創新高，今年以來已經上漲了一倍多。在接下來的交易中，白銀的上漲幅度預計將超過黃金，部分原因是對美聯儲本月降息的預期升溫。斯巴達資本證券分析師彼得•卡迪羅表示：“投資者正處於一個拐點，因爲白銀前景仍然樂觀，與其他金屬相比，白銀前景正在獲得動力。75美元/盎司是一個可以實現的價格目標。”
3. 三菱日聯：日本央行加息預期升溫，日元或延續漲勢
三菱日聯金融集團分析師Lee Hardman指出，在日本央行行長植田和男表示將在下次會議上深入討論加息可能性後，日元可能進一步走強。“這是迄今爲止最強烈的信號，表明日本央行正準備在本月恢復加息，”Hardman表示，由於此前市場擔憂政府可能反對加息，投資者對提前加息的預期保持謹慎。這一表態支撐了日元，也印證了三菱日聯關於美元兌日元匯率將在2026年初跌向150的預測。
4. 巴克萊：日本央行12月加息可能性上升
巴克萊銀行經濟學家Naohiko Baba在研報中指出，日本央行如今更有可能在12月而非明年1月上調政策利率。他表示，日本央行行長植田和男在12月加息的傾向似乎比此前預期的更強。植田和男的言論表明，對美國就業數據惡化的擔憂已大大減輕，同時表達了對日本經濟增長的信心等因素。巴克萊認爲，雖然加息仍可能發生在明年1月，但“我們的判斷是，這場‘勢均力敵的較量’已經逆轉，12月成爲基準情景，1月則成爲風險情景”。該行預計後續加息將僅在2027年1月進行，終端利率預測爲1.0%。
5. 凱投宏觀：日本央行加息對全球市場的衝擊可能被誇大
日本央行早於預期恢復加息的可能性震撼了全球債券和股票市場，但凱投宏觀表示，這種擔憂可能被誇大了。分析師Thomas Mathews寫道，日本是一個主要的全球債權國，但日債收益率上升並不一定意味著會引發資本回流，從而使全球市場面臨風險。一方面，著眼於外國債券的日本投資者面臨著對沖短期外匯風險的成本。另一方面，即使日債收益率上升給其他地區的債券市場帶來壓力，這也不會破壞全球股市的反彈，因爲全球股市的反彈是基於盈利增長而非更高的估值。這種情況很可能仍會維持。
6. 華僑銀行：日本央行加息預期推高日元，持續復甦仍需更強硬指引
華僑銀行策略師表示，日本央行加息的預期日益高漲正在提振日元，但要實現持續復甦還需要更多行動。策略師Frances Cheung和Christopher Wong表示，日本央行行長植田和男週一的講話似乎是潛在加息前的“比賽準備”，使得12月或1月採取行動的可能性極高。植田關於利率的評論以及他聲稱與政府進行了順暢溝通，表明日本央行已準備好很快採取行動。華僑銀行預計12月將加息，但下一個問題是加息之後是否會再次經歷漫長的等待。策略師表示，日元若要實現持續復甦，可能需要日本央行跟進更強硬的指引，並需要政策制定者展現財政審慎。美元走軟也將有所幫助。
國內
1. 中信證券推演：將OpenAI陷入經營危機、AI產業投資節奏放緩視爲基準情形
中信證券研報稱，考慮到AI投資規模持續增大+模糊的投資回報率，關於“AI泡沫”的討論已成爲市場無法迴避的話題，結合算法進步、核心公司經營策略、宏觀流動性等層面核心要素的推演，未來12個月，我們判斷，AI產業的走向主要存在三種可能情形，我們將OpenAI陷入經營危機、AI產業投資節奏放緩視爲基準情形（60%概率），對於當下的AI產業而言，這可能是最爲合理、可能的情形。而短期AI算法實現實質性突破、美國經濟通脹反彈&泡沫破滅則分屬假設情形的兩個極端，我們均將其視爲小概率事件，對應概率均爲20%。面對短期AI技術進步、宏觀預期的高度不確定性，在AI領域，我們仍建議投資者堅持“邊走邊看”“逆向投資”的基本思路，同時逐步加大應用側（互聯網、應用軟件）配置權重。
2. 中信證券：太空算力正從概念逐漸走向現實，關注鈣鈦礦產業投資機會
中信證券研報稱，太空算力正從概念逐漸走向現實，海外科技巨頭已紛紛佈局。我們認爲太空算力的能源供給將高度依賴光伏技術，目前太空中使用的三結砷化鎵價格非常昂貴，而成本較低的晶硅電池抗輻照性能較差，無法長時間應用於空間領域。鈣鈦礦作爲兼具高效率和低成本的下一代光伏技術，有望成爲重要的太空能源解決方案。2025年以來，鈣鈦礦產業化進展加速，效率、穩定性紛紛取得突破，行業內多條GW級產線相繼投產，建議關注鈣鈦礦產業投資機會。
3. 銀河證券：新能源有望打開第二成長空間
銀河證券指出，2025年末各省機制電價競價結果陸續出臺，整體來看機制電價低於燃煤基準價，光伏電價低於風電。全面入市將對電量電價造成壓力，其中光伏由於出力集中影響大於風電。目前新能源消納壓力大，通過與綠色氫氨醇、算力等集成融合發展有望促進新能源高效利用，打開第二成長空間。建議關注運營能力優異的龍頭企業以及具備區位優勢和成本優勢的企業。
4. 華泰證券：供需改善或成2026年金屬行業主基調
華泰證券研報稱，供需改善或成2026年金屬行業主基調。在美國實際利率下行預期下，2026年LME金價或漲至4800美元/盎司以上。此外，全球貨幣寬鬆經濟恢復階段，有望觸發金銀比收斂，2026年白銀價格或較黃金更爲強勢。銅、鋁行業2026年供需格局或爲供不應求，同時，鋼鐵供需格局有望改善。建議積極關注低估值、高成長性的銅；高分紅、低估值的鋁；金和鋼鐵等板塊低估值標的投資機會，對鐵礦石標的持謹慎態度。
5. 興業證券：關注長債階段性超跌反彈的機會
興業證券指出，11月製造業PMI環比小幅上行，整體未超市場預期，反映出口韌性猶存，供需同步小幅改善，國內“反內卷”效果持續顯現，產業鏈價格傳導不暢，中下游企業壓力增大，而在國慶假期效應消退、消費透支效應顯現和房地產銷售下行等因素的作用下，非製造業則整體有所下行。基本面狀態對債市仍有支撐，長債收益率大幅上行的風險有限。近期債市的一方面是寬貨幣預期的修復，另一方面，配置盤力量當前相對較弱，交易盤也面臨負債不穩定的問題。經過近期的調整後，長債性價比有所改善，投資者可以關注階段性超跌反彈的機會。
