貴金屬“年末狂飆”引戰略師警覺：漲勢“失控”，短期風險驟升

瑞銀策略師喬尼·特維斯（Joni Teves）在週三的一份客戶報告中表示：“這輪上漲感覺有些失控，其速度和幅度可能連最看漲的市場參與者都感到意外。儘管美元走弱有所幫助，但很難找到一個足夠有說服力的精確觸發點來解釋貴金屬整體的上漲程度。”

該策略師指出，鈀金12月上漲28%（以最活躍期貨合約計），但仍落後於鉑金44%的漲幅。白銀飆升24%，使得僅有個位數漲幅的黃金顯得略有遜色。

特維斯解釋稱，稀薄的流動性、技術面因素以及年末效應意味著“趨勢往往是朋友”。儘管特維斯對2026年的貴金屬持看漲觀點，並認爲其預測存在“相當大的上行風險”，但近期驅動因素的不明朗以及上漲的幅度，使她目前傾向於暫時觀望。

到目前爲止，看好貴金屬的理由已經充分確立並反覆討論，且近期已蔓延至銅市。後者價格週二在倫敦金屬交易所首次突破每噸12000美元。

許多貴金屬，尤其是白銀和銅，正面臨供應短缺，而美元走弱通常是大宗商品價格的有力助推劑。此外，“貨幣貶值交易”一直是2025年的一個持久主題，地緣政治動盪也催生了對避險資產的需求。“貨幣貶值交易”是指由於政府赤字不可持續和對通脹失控的擔憂導致對法定貨幣失去信心。

特維斯推測，鑑於黃金在12月的滯後表現，可能更像是更具工業屬性的白色金屬在補漲。此外，隨著投資於黃金和鉑族金屬的交易所交易基金（ETF）錄得資金流入，它們被迫外出購買相關實物商品，形成了一個良性循環。

鑑於價格的螺旋式上漲，特維斯認爲短期交易者獲利了結的風險必定非常高。在年內最後幾個交易日裏，她傾向於暫時不過度解讀當前的市場走勢。