失控的白銀！年漲161%但警報剛拉響：倫敦市場快被“搶空”了

週五亞盤，貴金屬表現強勢，尤其是白銀。

現貨白銀盤中突破75美元，持續刷新歷史新高，連續第五個交易日上漲，年漲幅接近161%。繼10月份歷史性的軋空之後，投機性資金流入和主要交易中心持續存在的供應混亂推動了白銀近期的上漲。

同時，現貨黃金一度突破4530美元/盎司，續刷新高，截至發稿報4505美元/盎司。美國封鎖了委內瑞拉的油輪並加大了對馬杜羅政府的壓力，這增加了貴金屬的避險吸引力。根據特朗普在社交媒體上發佈的消息，在非洲，美國對尼日利亞的一個恐怖組織發動了“強大而致命的打擊”。

對比之下，白銀的漲勢比黃金更爲壯觀。自10月份以來，倫敦金庫已出現大量白銀流入，但全球大部分可用白銀仍留在紐約，交易者正在等待美國商務部關於關鍵礦產進口是否威脅國家安全的調查結果。這可能會導致對金屬徵收關稅或貿易限制。

荷蘭交易專家卡雷爾·默克斯（Karel Mercx）發佈的最新分析揭示了倫敦白銀市場的異常狀況。他通過觀察一個關鍵指標發現：將一年期白銀互換利率減去美國利率後取負值，可以反映市場對實物白銀的緊缺程度。目前該數值已達到驚人的-7.18%。

“這種深度負值極不尋常”，默克斯解釋道，“正常情況下遠期白銀價格應該更高，因爲它包含了倉儲、保險和融資成本。現在現貨白銀比一年後交割的白銀貴出7%，這表明白銀現貨正面臨嚴重短缺。”

這種異常現象正在衝擊白銀市場的核心運行機制。傳統的白銀互換交易本是爲了讓銀行、生產商、工業用戶和投資者無需搬運實體白銀就能完成大宗交易，從而將倫敦實物市場與紐約金融市場緊密連接。但如今這個系統正承受巨大壓力——買家不再滿足於紙面合約，而是堅持要求實物交割，導致白銀不得不開始在全球範圍內實際運輸。

實物白銀的持有成本不容忽視。價值100萬美元的白銀就重達數百公斤，數十根沉重的銀條需要專用金庫存放、購買保險並配置安保系統。這種實物持有的複雜性使得當前7%的現貨溢價顯得更加反常。

更令人擔憂的是市場隱含的巨大槓桿。默克斯指出，倫敦市場上基於“紙白銀”的金融合約規模可能高達實物可交割白銀的100倍。當持有非實物憑證的投資者開始集中要求提取真白銀時，這種巨大失衡可能引發快速的市場清盤。

圖表數據證實了惡化趨勢。截至2025年12月23日的指標顯示，衡量短缺程度的數值不僅沒有向正常水平迴歸，反而加速偏離。與此同時，上海期貨交易所與芝加哥商業交易所白銀期貨的價差也達到極端水平，這正在刺激白銀從倫敦流向上海。

這種情況正演變成一場典型的“擠兌”危機。如同銀行面臨儲戶集中提款時會陷入困境，倫敦白銀市場現在也面臨著“紙面承諾”遠超“實物儲備”的結構性風險。默克斯指出，只要一年期白銀互換利率減去美國利率的差值仍維持在負值區間，白銀價格的上行壓力就難以緩解。目前無人知曉這種短缺何時會達到新的平衡點，但市場的緊張情緒正在持續累積。