每日投行/機構觀點梳理（2025-12-26）
國外
1. 瑞銀財富管理：中國股市明年仍有上行空間，AI和科技驅動長期盈利增長
瑞銀財富管理投資總監辦公室發表機構觀點，稱中國市場的漲勢有望在2026年延續，先進製造業和科技自立自強成爲新的增長引擎。隨著國內投資者入場、全球資本調整配置，中國股市仍有上行空間。目前AI和科技是長期盈利增長的關鍵動力，科技板塊(約佔MSCI中國指數一半權重)對美國經濟週期和外部衝擊也愈發具韌性。中國AI變現步伐領先其他市場，預計恆生科技指數2026年每股收益增長將達到37%。在低利率和替代投資選項有限的背景下，約7萬億元人民幣的居民超額儲蓄有望流入股市，繼續看好中國市場，重點關注雲計算、電子商務、AI、數字基礎設施以及精選的電信、金融和公用事業公司，倘若關稅或地緣政治等因素引發中國市場短期波動加劇，將帶來不錯的建倉機會。
2. 巴克萊：預計日本央行將於明年7月與12月加息
巴克萊FICC Research的兩名成員在一份研究報告中表示，日本央行可能會在2026年7月和12月加息。這些成員表示，這種前景是基於日本的“春季薪資談判週期”。成員們表示，日本央行最近的加息再次表明，在年度春季談判中決定的加薪不僅是日本央行“工資-物價週期”敘事的起點，也是與日本政府就加息問題最有力的談判籌碼。成員們補充說，日本央行還必須對日元再次貶值的風險給予應有的關注，就像它迄今所做的那樣。
3. 巴克萊：韓元正在口頭干預下走強
在韓國當局的口頭干預和措施的支持下，韓元兌美元匯率在亞盤時段走強。巴克萊旗下FICC Research的兩名研究員在一份報告中表示，韓國總統政策首席祕書金永範在接受當地媒體採訪時表示，有堅定的決心緩解韓元面臨的壓力。與此同時，韓國央行和財政經濟部門最近進行了口頭干預。此外，財政部還公佈了鼓勵國內投資和調整稅收政策等改善外匯供求的方案。不過研究員補充稱，雖然這些措施可能導致高達230億美元的美元拋售，但存在下行風險。
4. 交易商OANDA：多重因素助推貴金屬史詩級行情，黃金白銀明年或向5000與90美元邁進
現貨黃週五曾觸及每盎司4530.6美元的紀錄高點，現貨白銀一度觸及75.14美元的歷史新高。OANDA高級市場分析師Kelvin Wong表示，自12月初以來，動能驅動型和投機型交易者一直在推動黃金和白銀的上漲，年末流動性稀薄、對美聯儲長期降息的預期、美元走弱以及地緣政治風險激增共同作用，將貴金屬推至新的紀錄高位。明年上半年黃金可能向每盎司5000美元水平邁進，而白銀有潛力達到每盎司90美元左右。此外，鉑金和鈀金因供應緊張、關稅不確定性以及黃金投資需求輪動而飆升，年內迄今鉑金上漲約165%，鈀金上漲逾90%。信實證券高級研究分析師Jigar Trivedi表示，鉑金受到強勁工業需求的支撐，美國庫存商在制裁相關擔憂中一直在補倉，這有助於維持價格高位。
國內
1. 中金：建議淡化黃金價格點位預測，更關注資產趨勢改變時點
中金研報稱，目前黃金上漲至4500美元/盎司附近，已經提前達到我們的長期價格預測。基於當前基本面指標數值，其實黃金價格已經明顯高於模型計算的短期估值中樞，可能存在一定泡沫。由於美聯儲政策與美國經濟尚未出現拐點，因此黃金牛市可能並未結束。但在黃金價格已經脫離基本面指標與模型擬合後，市場波動或明顯增大，具體點位預測難度較高，我們建議淡化黃金價格點位預測，更關注資產趨勢改變時點。我們預期在2026年初，由於美國通脹持續上行，美國增長邊際改善，美聯儲可能放緩寬鬆節奏，或對黃金錶現形成階段性壓制。但是再往前看，隨著2026年5月新的美聯儲主席就職，2026H2美國通脹迎來下行拐點，美聯儲可能再次加速降息，爲黃金繼續上漲提供新的支持。因此未來黃金牛市可能不是單邊行情，而會跟隨美聯儲政策與美國經濟動向出現波動。上述邏輯同樣適用於白銀等商品。由於白銀的市場規模更小，流動性相對更低，價格波動幅度可能會大於黃金。
2. 中金：堅定看好中國資產重估，維持超配中國股票
中金公司研報認爲，中國股票繼續受益於AI科技浪潮與流動性寬裕，且當前估值合理，尚未看到牛市頂部信號，因此堅定看好中國資產重估，維持超配中國股票。風格上，由於穩增長政策相對溫和，短期內市場風格或仍以科技成長爲主，週期與價值風格切換仍需等待更明確的經濟或政策信號。
3. 中信證券：利用降準、降息等總量型工具保持宏觀流動性平穩
中信證券首席經濟學家明明認爲，互換便利和股票回購增持再貸款創設以來，我國權益市場流動性持續充裕，提振市場信心的效果顯著，投資者風險偏好保持較高水平。“從政策實踐來看，兩項資本市場支持工具對提振市場行情、強化投資者信心具有較強作用。”明明認爲，未來中國人民銀行可進一步加大對權益市場流動性的關注，通過新工具穩定市場運行態勢；同時應落實貨幣政策“適度寬鬆”的定調，利用降準、降息等總量型工具保持宏觀流動性平穩。（證券日報）
4. 中信證券：2026年大類資產展望，黃金有望衝擊5000
中信證券研報稱，2026年大類資產環境或呈現流動性邊際寬鬆與經濟溫和修復的特徵，我們推薦商品>股票>債券。權益方面，我們預計2026年萬得全A全年漲幅5%-10%；港股預計迎來業績觸底反彈+第二輪估值修復的戴維斯雙擊行情；美股在中期選舉年“財政+貨幣”雙寬鬆背景下，料將延續基本面增長動能。債券方面，我們預計10年期中債收益率全年運行區間爲1.5%-1.8%，節奏先下後上；10年期美債收益率或維持3.9%-4.3%的區間波動。商品方面，原油供需格局由過剩轉向平衡，布倫特原油全年或在58-70美元/桶區間震盪；黃金在流動性寬鬆與地緣風險支撐下延續強勢但漲幅趨緩，有望衝擊5000美元/盎司；銅則在供給約束與電力需求驅動下具備強支撐，預計均價有望上漲至12000美元/噸。匯率方面，人民幣或進入溫和升值週期，美元兌人民幣匯率中樞有望逐步向6.8靠攏。
5. 中信證券：央行對數量目標淡化趨勢延續
中信證券研報稱，中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第四季度例會對於國內經濟提及“供強需弱矛盾突出”，供給端調控或是後續政策發力點；政策目標層面新增跨週期調節表述，未來政策重心或落在長期制度性改革；降成本表述提及“促進社會綜合融資成本低位運行”，降成本狀態大於操作；此外，例會刪去資金防空轉與引導金融機構加大貨幣信貸投放力度表述，央行對數量目標淡化趨勢延續。
6. 中信建投：可控核聚變行業投資邏輯正從主題敘事轉變爲產業趨勢投資
中信建投研報稱，可控核聚變行業的投資邏輯，正從遙遠的“終極能源”主題敘事，轉變爲由工程化落地驅動的產業趨勢投資。其核心驅動力源於需求端的爆發預期與供給端的技術突破，人工智能和大數據產業蓬勃發展帶來的遠期供電缺口矛盾日益凸顯，高溫超導與AI技術在覈聚變領域的應用極大降低了聚變裝置建造成本、加快了裝置迭代速度，共同催生了實驗堆和示範堆建設的龐大資本開支，爲產業鏈上游材料和中游設備企業帶來了確定性的訂單放量。在聚變能源“發出第一度電”之前，爲實驗堆和示範堆提供核心材料、關鍵設備和系統的中上游企業將率先並持續受益，分享產業從0到1的巨大增長紅利。建議佈局各地聚變裝置核心供應商，以及各類聚變裝置中價值量佔比較高的關鍵環節。（中證金牛座）
7. 華泰證券：人民幣升值有利於相關資產價格重估
華泰證券指出，現階段人民幣升值（糾正低估）有望推升外資對人民幣資產的關注度和風險偏好，和資金流入形成“正循環”，有利於放鬆金融條件。近期跨境資本流入部分受益於市場回升帶動的證券投資淨流入。雖然年底資金流向和風險偏好指標有季節性回落，但隨著人民幣升值動能進一步強化，人民幣資產、包括在岸和離岸人民幣資產估值均將繼續受到提振。
8. 中信建投：存儲漲價已傳遞至消費末端
中信建投研報稱，多家消費電子廠商近期陸續啓動產品漲價或配置調整。根據中國閃存市場報道，多家線上銷售渠道信息顯示，小米多款在售平板電腦價格出現上調，漲幅在100—200元不等。PC市場亦開始跟進。整體來看，各大廠商陸續上調價格或下調產品配置，表明存儲器價格大幅上漲所帶來的成本壓力已實質性向終端傳導，消費電子銷量階段性承壓難以避免，行業資源與定價能力或進一步向具備規模與供應鏈優勢的頭部品牌集中。
9. 銀河證券：頭部酒企定調2026年戰略，逆週期調節與長期變革並行
銀河證券研報指出，頭部酒企定調2026年戰略，逆週期調節與長期變革並行。1）逆週期調節，主要酒企均提到短期行業將持續面臨週期下行的客觀壓力，因此將維護價格體系、穩定渠道利潤空間視爲重點工作，具體措施包括大力發展高渠道利潤率的大單品、加大費用投放提升經銷商積極性。2）推進長期變革，一是需求端繼續培育新產業客羣、年輕客羣；二是產品端開發符合新消費趨勢的產品；三是擁抱新渠道變革，包括維護好與電商平臺的關係，積極與即時零售渠道合作等。綜上所述，研報認爲2026年行業將處於築底過程，即終端需求下滑幅度收窄、上市公司酒企供給端繼續出清，但隨著行業調整逐漸到位後長期價值將進一步顯現，同時前瞻佈局長期變革的酒企有望在下一輪上行週期實現超額收益。
