從83美元暴跌至70！白銀遭“瘋狂星期一”後，下一步是深淵還

白銀近日的異常波動吸引了全市場的目光——甚至連埃隆·馬斯克（Elon Musk）這類人物也開始關注這種金屬飆升至歷史高位的兇猛漲勢。

週一早盤，白銀價格一度升至每盎司83美元以上的紀錄高位，隨後在清淡的節後交易中迅速暴跌，逼近70美元。這是白銀有史以來最大規模的價格逆轉之一。分析稱，交易商獲利了結，導致黃金和白銀暴跌，市場流動性稀薄加劇了價格波動。

現貨黃金週一盤中跌幅高達5%，創10月21日以來最大盤中跌幅，也是今年貴金屬第二次單日跌幅如此之大。白銀一度暴跌11%，創2020年9月以來最大盤中跌幅。兩種金屬均從新的歷史高點大幅回落，引發了其上漲速度過快、過早的信號。

法國興業銀行固定收益投資和大宗商品研究主管邁克爾·黑格表示：“不要解讀大規模波動。”他補充說，每年年底往往“流動性非常低”。從歷史上看，貴金屬在年末到新年期間都會出現極其強勁的反彈。他表示，在過去10年裏，黃金在該時期的漲幅約爲4%，而白銀的漲幅通常接近7%。

白銀年內漲幅仍高達約140%。現在最大的問題是：白銀接下來將走向何方？

以下是評估白銀市場後續走勢需關注的關鍵圖表。

中國買盤

近日中國投資者興趣激增，是推動白銀價格的關鍵動力。投機者蜂擁湧入這種貴金屬，其動態與鉑金市場如出一轍。上海黃金交易所白銀合約在12月的買盤高漲，已將溢價推至創紀錄水平，並帶動其他國際基準價格上漲。

這波迅猛漲勢已促使國內唯一一隻純粹投資白銀的基金在上週拒絕新客戶，此前多次風險警告均未受到重視。在採取從收緊交易規則到就“不可持續”的收益發出警告建議等多種措施，均未能平息由社交媒體推動的興趣爆發後，該基金管理人於上週五宣佈了這一不尋常的舉措。

Markets Live宏觀策略師Brendan Fagan表示，“白銀令人眼花繚亂的上漲和同樣劇烈的回調，使人們繼續關注仍然面臨嚴重壓力的實物市場，而中國已成爲進入新的一年的主要壓力點。”

ETF資金流入

實物支持的白銀交易所交易基金（ETF）持倉量今年大幅飆升，增加了超過1.5億盎司。這些基金持有的白銀總量仍低於2021年由Reddit推動的散戶投資熱潮期間創下的峯值，但資金流入在侵蝕本已緊張的市場中的可用供應方面起到了關鍵作用。

根據彭博計算，今年除一個月外，這些基金的持倉量每月都在增加。

技術指標與保證金

僅12月份，白銀價格就上漲了超過25%，有望創下2020年以來最大月度漲幅。如此快速的上漲意味著一些技術指標顯示價格漲勢過快、過猛。

白銀的相對強弱指數（一種衡量買賣動能的指標）在過去幾周大部分時間都保持在70以上。讀數高於70通常表明短期內買入的投資者過多。

在波動加劇之際，一些交易所正著手控制風險。根據芝商所集團（CME Group Inc.）的聲明，部分Comex白銀期貨合約的保證金將從週一起上調。由於交易者需要投入更多現金來維持頭寸，這增加了上行阻力。一些投機者不願如此，將被迫縮減倉位或平倉。

期權狂熱

投機熱潮的一個跡象是看漲期權的買入水平，無論是白銀期貨還是相關ETF。看漲期權賦予買方以預定價格水平買入的權利，通常被視爲押注市場上行的低成本方式。

對於最大的白銀ETF——iShares Silver Trust (SLV)，其看漲期權未平倉合約總量本週達到了2021年以來的最高水平。

購買白銀期貨看漲期權的成本相對於購買同等保護價格下跌的看跌期權的成本，近幾周也躍升至歷史高位。

借貸成本

由於一項與關稅相關的交易，全球大部分可用白銀仍存放在紐約倉庫。與此同時，市場仍在等待美國根據《貿易擴展法》第232條對關鍵礦物進行調查的結果，這可能導致對白銀徵收關稅或其他貿易限制。

大量白銀流入美國曾在10月份將倫敦市場推向全面緊縮，倫敦市場的借貸成本目前仍遠高於接近零的正常水平。這爲波動加劇和價格頻繁飆升創造了條件。

追趕黃金

貴金屬整體在今年出現了投資需求激增，這受到美元走軟、特朗普重塑全球貿易的激進舉措以及對美聯儲獨立性的威脅等因素支撐。

黃金率先上漲，並額外受益於全球央行的強勁買盤。一些市場觀察家有一條經驗法則：當黃金出現決定性走勢時，白銀最終會在同一方向上波動兩倍——當然，今年這一法則應驗了。

許多投資者也追蹤這兩種商品的比率。在今年早些時候黃金初步上漲後，金銀比一度拉大到100:1以上，這向一些投資者發出了買入白銀的信號。但最近幾周，這一比率已迅速下降。