白銀深陷泡沫？法興銀行模型已報警，但分析師高喊“別信”！

一家頂級投行的模型顯示白銀已陷入泡沫，但其內部分析師對此並不確信。

儘管受保證金要求上調影響，白銀在週一創下自2021年2月2日以來的最大單日跌幅，但主力合約在週二便強勢反彈，且年內累計漲幅已高達153%。

由法國興業銀行（Societe Generale）大宗商品研究全球主管邁克·海格（Mike Haigh）博士領導的團隊指出，若將白銀走勢從標準的線性圖表轉換爲對數座標的時間序列圖，那麼2025年的白銀飆升看起來便不再顯得那麼極端。法興銀行認爲，這印證了“白銀在過去25年間始終遵循著同樣的複利增長邏輯”。

即便如此，該團隊也承認，2025年的漲幅的確顯得非同尋常。海格及其團隊利用“對數週期性冪律奇異性”（LPPLS）框架對白銀進行分析——該框架曾精準識別出2010年和2020年的泡沫——結果顯示，今年的行情確實呈現出泡沫特徵。在該框架的定義中，“泡沫”是指價格以超指數級速度向某一臨界點加速攀升，且隨著“泡沫”走向成熟，價格震盪會變得愈發頻繁。

然而，至關重要的是，該研報明確建議投資者不應單純依賴這一模型。

海格寫道，在“去美元化”浪潮與地緣政治不確定性並存的時代，貴金屬的前景已發生結構性轉變，而這種轉變是模型無法捕捉的。

報告重點列舉了推動銀價上漲的另外兩大強勁引擎：

出於國家安全考量而實施的出口限制措施將產生巨大影響。據法興銀行估算，這可能導致白銀出口量減少30%。考慮到全球市場已存在約2億至2.3億盎司的持續性供應缺口，該措施恐將進一步加劇短缺狀況。

法興銀行補充道，美國的監管動向同樣不容忽視。美國工業和安全局（BIS）定於1月做出裁決，判定白銀作爲一種關鍵礦產是否會對國家安全構成威脅——美國對白銀的進口依賴度高達64%。若特朗普政府因此決定對白銀出口加徵關稅，那麼在中國、印度和倫敦等主要交易地本已顯現的現貨市場供應緊張局面，將急劇惡化。

值得注意的是，在部分上述市場中，實物白銀的交易溢價已達到10%至15%。