銅價迎來十餘年最猛年度漲幅，漲勢續航力幾何？

受供應中斷、美元走弱、中國經濟增長預期改善以及人工智能領域鉅額支出的推動，銅價正迎來十多年來最大的年度漲幅。

分析師表示，這一工業金屬的漲勢可能延續至明年，尤其是在供應擔憂加劇以及全球數據中心規模快速擴張的背景下。

週二，倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅價格上漲1.5%，報12405美元/噸，在創下12960美元/噸的歷史新高後，近期漲幅有所收窄。

這一基準合約今年以來已上漲約41%，有望創下2009年以來的最佳年度表現——2009年，隨著各國走出全球金融危機，銅價漲幅超過140%。

在紐約市場，2025年初至今銅價也已飆升逾40%，同樣有望創下2009年以來的最大年度漲幅（當年該合約漲幅達137.3%）。

對銅而言，美國進口關稅威脅仍是主要驅動因素之一。摩科瑞能源集團（Mercuria Energy Group Ltd.）在11月警告稱，2026年全球其他地區銅供應將出現極端短缺。

StoneX Financial Ltd.高級金屬分析師娜塔莉·斯科特-格雷（Natalie Scott-Gray）表示，未來幾個月，銅價可能“由投資者對美國特定銅關稅的情緒主導，市場關注點將放在全球庫存的區域分佈以及進入美國的銅材數量上，而非全球潛在基本面”。

她指出，紐約商品交易所（Comex）3月銅期貨相對於LME同期合約的溢價近期有所下降，但美國交易所庫存仍在上升。疊加“回暖的”宏觀經濟前景和供應風險，“第四季度銅市面臨的‘完美風暴’局面這一敘事並未改變”。

銅需求被廣泛視爲經濟健康狀況的晴雨表。這種基本金屬對能源轉型生態系統至關重要，是電動汽車、電網和風力渦輪機制造中不可或缺的材料。

事實上，電氣化、電網擴張和數據中心建設，均需要大量銅用於佈線、電力傳輸和冷卻基礎設施。

Astris Advisory Japan大宗商品策略師伊恩·羅珀（Ian Roper）特別指出，全球人工智能需求熱潮是銅價的最新驅動因素，“極度緊張”的市場格局可能意味著這一金屬明年漲幅將進一步擴大。

“銅已成爲可再生能源、電動汽車建設的最大受益者之一，而現在，數據中心無疑是新的增長亮點。”羅珀在12月23日接受美國消費者新聞與商業頻道（CNBC）丹·墨菲（Dan Murphy）採訪時表示。

機構分歧：摩根大通看漲，高盛唱空短期但長期樂觀

摩根大通分析師在11月末發佈的研究報告中表示，LME銅價明年可能仍有上漲空間，預計第二季度均價將達12500美元/噸。

這家華爾街銀行稱，預計2026年LME銅價均價將爲12075美元/噸，並指出數據中心需求增長是一個“極具話題性”的上行風險因素。

“總而言之，我們認爲庫存分佈不均以及嚴重的供應中斷收緊銅市的獨特動態，共同構成了銅價的看漲格局，足以推動2026年上半年銅價突破12000美元/噸（本月下旬已多次突破）。”摩根大通基礎金屬與貴金屬策略主管格雷戈裏·希勒（Gregory Shearer）在報告中表示。

不過，並非所有機構都對銅價前景持樂觀態度。

高盛研究部分析師預計，儘管長期來看銅需求增長將逐步推高價格，但近期銅價將從歷史高點回落。

在12月11日發佈的研究報告中，高盛研究部分析師表示，LME銅價有望維持在10000至11000美元/噸區間——電網和電力基礎設施領域的全球強勁需求增長，“在人工智能和國防等戰略領域投資的支撐下”，將阻止銅價跌破10000美元/噸。

高盛分析師預計，2026年上半年LME銅價均價將爲10710美元/噸。展望更遠期，他們預測2035年LME銅價將攀升至15000美元/噸，這一水平高於行業分析師的普遍共識。