美國悄悄囤了100萬噸銅！背後有何佈局？

美國已悄然建立起數十年來規模最大的銅庫存，這一舉動正扭曲這種紅色金屬流向全球其他地區的貿易格局。

過去一年，流入美國庫存的銅不斷加速，加劇了價格上漲壓力。更高的價格已在銅供應鏈中產生連鎖反應。

爲何有如此多的銅流向美國？

自特朗普重返白宮以來，他的關稅議程就一直籠罩著銅市場。

市場擔心他可能對精煉銅（這種工業金屬最常見的交易形式）徵收進口關稅，這推動去年上半年美國銅價超過了倫敦設定的全球基準。紐約對倫敦的溢價如此有利可圖，以至於摩科瑞能源集團有限公司（Mercuria Energy Group Ltd.）、Hartree Partners LP和托克集團（Trafigura Group）等貿易公司爭相將銅運往美國。

在特朗普去年七月出人意料地宣佈對精煉金屬免徵關稅，轉而對管材、線材等半成品銅以及包括電子元件在內的所謂衍生品徵收50%關稅後，這股跨大西洋運輸熱潮曾暫時放緩。

然而，特朗普表示他將在今年下半年重新評估這一決定，這重新引發了對商品級銅可能被加徵關稅的擔憂。去年七月曾大幅收窄的紐約-倫敦價差再度擴大，美國庫存繼續膨脹。

根據美國地質調查局的數據，美國去年進口了170萬噸銅，幾乎是前一年的兩倍。

美國銅庫存規模有多大？

自2025年初以來，存放在獲得交易所批準的、作爲芝商所（CME）旗下紐約商品交易所（Comex）期貨合約交割擔保的安全倉庫中的銅持續增長。截至2月6日，紐約商品交易所庫存爲589081短噸（534405噸），是一年前水平的五倍多，也是芝商所有記錄可追溯至1989年以來的最高水平。

蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）估計，如果算上場外庫存中的金屬，美國的銅儲備總量約爲100萬噸。這大致相當於全球最大的銅礦——智利的埃斯康迪達礦（Escondida）一年的產量。

美國囤積銅如何影響全球市場？

銅流入美國，收緊了對世界其他地區的供應，加劇了從智利到印度尼西亞一系列礦山生產中斷帶來的壓力。

這兩大動態，加上投機交易活動，已將銅價推至創紀錄水平。倫敦金屬交易所（LME）的銅價在1月下旬飆升至每噸14500美元以上，隨後在大宗金屬普遍拋售中暫作休整。

高盛集團的分析師警告稱，銅價已超出基本面。法國巴黎銀行策略師大衛·威爾遜（David Wilson）在2月份表示，這種金屬“仍然被高估”，每噸11000至11500美元以上的價格水平“幾乎完全由投機驅動”。

高企的銅價已對銅消費國的加工商造成了衝擊。這些加工商將銅加工成線材、管材和箔材供製造商使用，但難以將上漲的原材料成本轉嫁給客戶。由於接近創紀錄的價格抑制了工業對銅的需求，預計中國許多銅加工廠將在春節假期期間延長停產時間。

儘管人們對可再生能源技術、電動汽車和人工智能數據中心對銅需求的長期增長持樂觀態度，但疲軟的近期需求前景反映在倫敦、上海和紐約交易所倉庫的庫存上，這些庫存已達到自2003年以來的最高水平。

巨大的美國銅庫存可能面臨何種命運？

分析師和交易商最初擔心，如果精煉銅最終未被納入特朗普的關稅清單，那麼在美國積累的銅可能會湧入全球市場並壓低價格。

最近，觀點已轉向認爲美國巨大、甚至更大的庫存可能會持續存在，因爲企業和政府都希望保護本國的製造業基礎，使其免受供應短缺、價格劇烈波動以及過度依賴進口的影響。特朗普政府計劃通過公私合作建立一個規模達120億美元的關鍵礦產儲備（稱爲“金庫計劃”），這種情緒得到了支持。

尚不清楚“金庫計劃”中將有多少資金專門用於銅。銅是被美國政府視爲“關鍵”且供應鏈中斷風險較高的60種礦產之一。出席今年2月初“金庫計劃”在白宮橢圓形辦公室啓動儀式的礦業億萬富翁羅伯特·弗裏德蘭（Robert Friedland）表示，這種紅色金屬無疑將被包括在內。

“這一論點的核心在於，我們今天目睹的銅庫存增加可能不僅是商業行爲，也可能是政府驅動的，”蒙特利爾銀行分析師在1月份的報告中寫道。

美國大量囤積銅有先例嗎？

蒙特利爾銀行的報告稱，“與歷史上其他經歷重大地緣政治動盪的時期相比，今天的庫存看起來仍然不那麼誇張。”

冷戰期間，美國囤積礦產，試圖確保在與蘇聯多年衝突期間的足夠供應。在20世紀60年代初期，其銅儲備相當於10個月的消費量。

根據蒙特利爾銀行的估計，美國目前持有的100萬噸銅大約足以滿足7個月的需求。

美國有足夠的倉庫空間容納所有這些銅嗎？

有。芝商所去年在美國增加了649979短噸的銅倉儲能力，使總倉儲能力達到略高於110萬短噸，分佈在七個州：亞利桑那州、肯塔基州、路易斯安那州、馬里蘭州、密歇根州、德克薩斯州和猶他州。

與此同時，倉儲公司仍在申請在芝商所批準的地點提供額外的銅存儲空間。

例如，Henry Bath LLC公司於1月份申請在佐治亞州卡特斯維爾（Cartersville）提供倉儲能力，用於存放符合紐約商品交易所銅期貨合約交割標準的銅。如果獲得批準，這將成爲紐約商品交易所註冊銅倉儲網絡的一個新地點。