炒黃金炒到本幣失控？泰國央行：大戶們，請用美元交易

多家平臺警告稱，泰國對在線黃金交易的打擊行動，有可能令投資者一個難得的亮點趨於黯淡，而泰國央行還在醞釀進一步的限制措施。

隨著2025年全球金價上漲，泰銖也隨之攀升至五年高點，令這個依賴出口和旅遊的經濟體倍感頭痛。泰國央行將此歸咎於在線黃金投機者，他們單次價值數百萬美元的快速交易放大了泰銖的波動——某些日子裏波幅高達30%。

爲了遏制失控的匯率，泰國央行從3月初開始對每人每日線上交易額設定了5000萬泰銖（約合160萬美元）的上限，目的是迫使頂級投資者轉向美元交易。央行還保留了進一步將每日限額下調40%至3000萬泰銖的可能性。

“我們建立了一個讓普通投資者都能參與黃金交易的生態系統——一個讓全世界都羨慕的系統，但他們不但沒有培育它，反而試圖拆解它。”泰國最大黃金交易商之一YLG Bullion International的首席執行官帕萬·納瓦塔納蘇布（Pawan Nawawattanasub）表示。

帕萬堅稱，要想看到顯著效果，整個數字黃金交易系統都需要轉向基於美元的平臺，將匯率兌換的負擔轉移到投資者身上。

在泰國，黃金融入了日常生活：它裝點著佛教寺廟，在曼谷唐人街狹窄小巷的店鋪櫥窗中閃閃發光；農民將其存放在櫃檯的保險箱裏；家庭將其贈送給新生兒和新人。泰國的人均黃金購買量甚至超過了世界上人口最多的兩個國家——中國和印度。

這種對避險資產的偏好已無縫遷移到了線上，全部14家主要黃金交易公司都提供至少一款應用程序。數字市場提供了非同尋常的、可以直接交易全球資產的渠道，且沒有交易時間限制。泰國人可以用本國貨幣購買和出售任何份額的黃金，沒有外國市場的種種摩擦。

黃金交易與泰銖之間的聯繫，在某種程度上是機械的。黃金以美元計價，並且往往在美元走弱時上漲。當泰國交易者賣出時，美元收益會兌換回泰銖，從而提振了對本幣的需求。大型投資者可以集中平倉，將美元兌換成泰銖，從而放大收益，尤其是在流動性較低的隔夜市場。

去年泰銖飆升了近8%，政府表示這與低迷的經濟基本面（包括溫和的GDP增長、疲軟的消費和表現不佳的股市）不符。

泰國央行副行長皮蒂·迪亞薩塔特（Piti Disyatat）在3月份的一次採訪中表示，多年來央行一直在與黃金交易商討論轉向基於美元的平臺。他說：“目標是推動、創造激勵措施，讓交易以美元計價。我們不能再等太久了。”

印度政府也已介入，以保護盧比免受金價飆升的衝擊。由於印度依賴黃金進口，這種貴金屬對該國貨幣的影響與泰國截然相反——黃金進口賬單不斷膨脹，進而削弱了盧比。本週，印度當局將黃金和白銀的進口稅從6%提高一倍多至約15%，目的是爲石油進口保留外匯儲備。

在商業團體的壓力下，曼谷的政策制定者干預泰銖的選項有限。激進的匯率干預會招致泰國最大貿易伙伴——美國的不滿，而降息則存在重大風險。

澳新銀行經濟學家考薩尼·巴薩克（Kausani Basak）表示，對於泰國央行來說，針對大型黃金交易商是一個務實的舉措，因爲它們在推動匯率波動方面發揮著超大的作用。她表示，通過聚焦於一個小羣體，政策制定者可以遏制波動性大、價值高的資金流動，而不會擾亂更廣泛的市場。

彭博新聞社採訪的平臺管理者不願透露大規模交易背後的投資者身份，但表示這些人有數百名，往往年齡較大而不太參與加密貨幣，又因年齡較大而不太去實體店交易。

他們將這些投資者描述爲擁有大量現金流的企業主，例如年收入約2億泰銖的橡膠種植園經營者，或管理著數萬套公寓、月收入超過1億泰銖的公寓業主。

MTS Gold Mae Thongsuk集團總裁克里查拉·希拉尼亞西里（Kritcharat Hiranyasiri）表示，央行正試圖遏制其很大程度上無法控制的匯率波動，例如美元走弱和外匯流入增加，並將黃金交易商當作了替罪羊。

“我們一直堅稱我們不是罪魁禍首，或許在某些日子裏，這些活動確實加劇了波動，但我們並沒有推動長期升值。”克里查拉說。

倫敦金銀市場協會的一份報告將泰國描述爲“亞洲最具活力的零售交易環境之一”。與大多數將黃金視爲長期持有的國家不同，泰國的消費者頻繁進行短期買賣，其中一半的黃金交易是在線上完成的。

網紅西提蓬·西里瑪卡森（Sittipong Sirimaskasem）是另一位投資者，他在TikTok上向近20萬粉絲展示了自己從加密貨幣轉向黃金的歷程。他的交易規模並非央行鍼對的那種大額交易，但他的行爲模式與那些大戶如出一轍。

他說：“實時看到盈利比股票交易更有成就感。錢一直在那裏——沒有匯率問題、沒有費用、沒有複雜的事情。即使是很小的波動也能賺到你的咖啡錢。”

泰國央行表示，早期跡象表明部分交易已轉向美元平臺，不過官員們警告稱，現在對其干預措施的效果下結論還爲時過早。

彭博情報的一項分析發現，在泰國央行採取行動後，美元-泰銖與黃金的相關性有所減弱，不過新一輪的黃金上漲仍可能支撐泰銖。儘管泰銖已從2025年的高點回落，但中東戰爭的爆發以及隨之而來的能源危機，一直是影響該貨幣的最重要驅動因素。

對於交易平臺而言，更大的擔憂是央行是否會擴大打擊範圍，以控制價值更低的交易。儘管黃金交易商正競相爲受影響的客戶建立基於美元的平臺，但這可能需要數月時間。

“我們所有人都有良好的意願，沒有人願意爲了個人利益而損害經濟，”同時運營自家在線平臺的InterGold Gold Trade Co. Ltd.的董事總經理提拉叻·朱塔瓦拉庫（Teerarat Jutavarakul）說。“我們每天都祈禱泰銖貶值。”