美聯儲會議紀要“鷹”聲乍現：“加息陣營”在擴大！

《華爾街日報》首席經濟記者、素有“美聯儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos撰文稱，美聯儲官員們基本上擱置了過去兩年主導其辯論的核心問題——是否降息，並在上月會議上開始更爲認真地權衡相反的行動：是否加息。

根據北京時間週四凌晨發佈的4月份政策會議紀要，“大多數與會者強調……如果通脹率仍持續高於2%，那麼適當採取某種程度的政策收緊很可能會變得合適。”

這是鮑威爾作爲美聯儲主席主持的最後一次政策會議，會議紀要突顯了中東衝突如何改變了利率制定委員會的前景展望。凱文·沃什（Kevin Warsh）將於週五在白宮宣誓就職，隨後領導該委員會。美聯儲的下一次政策會議定於6月16日至17日舉行。

自會議結束以來的三週內，投資者加大了對美聯儲下一步行動更可能是加息而非降息的押注。根據CME的數據，在會議紀要公佈之前，利率期貨市場顯示，到今年年底前至少進行一次25個基點加息的概率已接近50%。

美聯儲官員上月投票決定維持利率不變。但三位票委投了反對票，主要反對的並非利率決定本身，而是美聯儲聲明中保留了所謂“寬鬆傾向”的措辭。該措辭表明，美聯儲的下一步行動更可能是降息而非加息。

會議紀要顯示，“許多”官員傾向於刪除該寬鬆傾向的措辭，這表明實際支持範圍比三位正式反對者所顯示的更爲廣泛。額外的支持可能來自那些希望刪除該措辭但不願爲此投反對票的票委，或者來自今年沒有投票權的地區聯儲主席。

參與聯邦公開市場委員會（FOMC）會議的有19位官員：12位地區聯儲主席和7位理事。在任何一次會議上，只有12位政策制定者——即理事們和5位輪換的地區聯儲主席——擁有投票權。

鮑威爾在會後的新聞發佈會上，對委員會維持寬鬆措辭的決定幾乎沒有提供實質性的辯護。他將其表述爲一個程序問題：改變措辭本身就是一種信號，而美聯儲傾向於在確信這一轉變能夠穩固之前按兵不動。

Timiraos寫道，觸發央行和投資者重新思考的直接原因是伊朗戰爭，這場戰爭推高了能源價格，並可能使通脹率持續高於美聯儲2%的目標。

美國和以色列對伊朗的打擊以及隨後霍爾木茲海峽的關閉，使能源價格持續高企。上月停火後持續了數週的僵局，推遲了石油市場正常化的時間表——這讓市場預期通脹將在更長時間內維持高位。

隨著投資者判斷美聯儲可能做出這份書面紀要中所暗示的那種政策轉向，長期利率在過去幾周內已經攀升。

Timiraos稱，勞動力市場趨於穩定的跡象以及對人工智能熱潮的重新評估，加劇了這一轉變。AI曾一度被認爲會通過提升生產率來壓低通脹，但如今它越來越像是短期內的需求過熱來源——因爲數千億美元的數據中心建設投入以及科技股估值飆升帶來的財富效應，正在刺激支出增長，其速度超過了AI降低成本的速度。

10年期美債收益率已從3月初約4%的低點，回升至近日的4.6%左右，這一變動已傳導至抵押貸款和企業借貸成本。

法國巴黎銀行首席美國經濟學家詹姆斯·埃格霍夫（James Egelhof）表示，“推動長期利率走勢的很大一部分因素是對美聯儲政策路徑的重新定價——從降息轉向加息。”

由於近幾個月通脹攀升之際美聯儲維持利率不變，經通脹調整後的利率實際上已趨於下降，他說這實際上等同於美聯儲在無意中進行了數次降息，無異於在更具韌性的經濟中進行了寬鬆操作。

Timiraos指出，通脹率高於美聯儲2%的目標已超過五年，但在此期間的大部分時間裏，通脹要麼在放緩，要麼市場合理預期其將繼續取得進展。然而，現在正在發生變化的是，官員們再也無法以同樣的信心預測通脹何時會回到目標水平。

費城聯儲主席保爾森在週二的演講中表示，雖然她預計近期沒有任何調整利率的必要，但她認爲市場更加重視美聯儲轉向加息的情景，這是健康的。

她的觀點反映了鮑威爾領導下利率制定委員會主流共識的演變。今年1月，她曾預計今年晚些時候會降息，理由是關稅驅動的價格上漲將在年底前完全消退，從而使通脹率接近美聯儲2%的目標。

特朗普政府表示，能源價格的飆升將是暫時的，這將使經濟免於陷入更具破壞性的局面，即能源價格的一次性跳漲會傳導至工資和其他商品及服務的價格。這些所謂的“第二輪效應”可能會使通脹根深蒂固，並需要更大幅度的加息才能降低通脹。

財政部長貝森特堅持認爲，在伊朗衝突爆發之前，潛在通脹一直在下降，並且在經歷一兩個月的高價之後將恢復下降趨勢。貝森特上週在CNBC上表示，這將使沃什“處於非常有利的位置”。