“拋售美國”交易降溫，市場風向爲何短短幾個月再次逆轉

過去一年，“美國例外論終結”和“拋售美國（Sell America）”一度成爲市場主流敘事。市場曾擔憂，美國總統特朗普的關稅政策以及對白宮與美聯儲關係的爭議，將促使海外投資者拋售美元和美國資產，轉向黃金、大宗商品及海外市場。

這一趨勢曾在2025年4月2日特朗普宣佈“解放日”關稅政策後短暫出現，但隨著關稅憂慮緩解、經濟衰退風險下降，市場情緒很快發生逆轉。

Yardeni Research總裁埃德·亞德尼（Ed Yardeni）近期表示，他們一直對“拋售美國”交易持懷疑態度。“隨著關稅擔憂緩解、經濟衰退憂慮減弱，‘美元貶值’這一敘事失去了動力。”

美國中國財政部數據顯示，截至2026年4月的過去12個月，外國投資者淨流入美國資產超過1.4萬億美元。美元近期重新升至一年多高位，也反映出全球資金重新流向美國資產。

曾任橋水基金（Bridgewater Associates）首席投資策略師、現任美國外交關係協會研究員的麗貝卡·帕特森（Rebecca Patterson）表示：“你或許討厭美國政府，但如果你看好美國企業帶來的機會，你還是會來這裏投資。”

AI、企業盈利和美元仍具優勢

市場認爲，人工智能投資熱潮持續升溫，美國科技企業增長前景突出，繼續吸引海外投資者配置美國股票和美元。

德意志銀行數據顯示，截至今年6月，美國股市市值仍佔全球股市總市值接近一半。儘管韓國、日本和歐洲市場過去一年表現改善，但過去15年，美國股市整體回報仍明顯領先全球主要市場。

摩根大通資產管理市場與投資策略主席邁克爾·森巴萊斯特（Michael Cembalest）表示，美國企業的資產回報率、股本回報率以及盈利增長速度，仍普遍高於歐洲、日本等地區的企業。

美國經濟表現也持續支撐市場信心。美國商務部表示，今年第一季度，美國經濟按年率增長2.1%，亞特蘭大聯儲預計第二季度增速將升至2.5%；今年前五個月，美國平均每月新增11.4萬個就業崗位，高於去年同期。紐約Bannockburn Capital Markets首席市場策略師馬克·錢德勒（Marc Chandler）認爲，美國經濟韌性是海外資金持續流入的重要原因。

圍繞美元儲備貨幣地位是否削弱的討論也未停止。不過，森巴萊斯特追蹤的美元在跨境貸款、國際債務證券、外匯交易、全球外匯儲備、國際貿易結算及Swift支付系統中的佔比，近年來整體變化並不明顯。

國際貨幣基金組織（IMF）數據顯示，自2020年底以來，美元在全球外匯儲備中的佔比雖下降約3個百分點，但新增份額主要流向“其他貨幣”，歐元、日元和英鎊等主要競爭貨幣佔比同樣下降。

受能源價格、關稅及人工智能投資推高通脹影響，美聯儲本月釋放偏鷹派信號。聯邦公開市場委員會（FOMC）18位委員中，有9人預計今年至少加息一次，僅1人預測降息。LPL Financial首席技術策略師亞當·特恩奎斯特（Adam Turnquist）認爲，貨幣政策預期重新轉向鷹派，也是資金持續流入美國的重要原因。

長期優勢仍在，但風險並未消失

森巴萊斯特認爲，在缺乏明確替代貨幣的情況下，美元全球儲備貨幣地位短期內難以發生根本改變。

德意志銀行在6月24日發佈的報告中總結，美國保持全球領先主要受益於長期穩定的制度環境、豐富的能源和自然資源、統一的大型中國市場、全球領先的資本市場、成熟的融資體系、持續吸引全球人才的教育科研體系，以及鼓勵創新和企業重組的法律制度。

報告指出，目前全球市值最高的十家公司中，有八家來自美國。美元儲備貨幣地位帶來的“過度特權”（Exorbitant Privilege）也持續降低美國融資成本，使其能夠長期維持財政赤字和貿易逆差。

分析師表示：“資本主義始終是美國成功的重要驅動力，但真正推動其長期持續成功的，是務實主義，而非意識形態。”

美國中國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）近日表示，美國持續吸引全球資本，源於全球最深厚、最具活力的資本市場、美元無可替代的國際地位，以及不斷推動創新的生態體系。隨著市場對關稅和政策風險擔憂減弱，“拋售美國”交易正逐漸消退。

不過，市場人士認爲，美國面臨的長期挑戰仍然存在。國際貨幣基金組織數據顯示，過去20年美元在全球外匯儲備中的佔比已由超過66%降至約57%，全球央行近年來也持續增加黃金配置。同時，美國不斷擴大的財政赤字和公共債務規模，仍是海外投資者關注的重要長期風險。