油價跌至70美元附近，但專家警告：全球“補庫潮”正蓄勢反彈！

近期美伊達成脆弱的停火協議，但在市場普遍樂觀的氛圍下，多位大宗商品戰略家卻發出了警告，油價重回“戰前水平”或許只是地緣政治博弈中的短暫幻象。

儘管停火協議帶動了部分航運活動，但作爲全球能源生命線的霍爾木茲海峽，其通航遠未恢復常態。塔夫頓投資管理公司（Tufton Investment Management）董事總經理尼科斯·佩特拉卡科斯（Nikos Petrakakos）指出，航運公司目前依然如履薄冰。

“雖然局面有所鬆動，但距離正常化還差得遠。”佩特拉卡科斯表示，停火條款的模糊性、海峽內殘留的水雷風險，以及居高不下的戰爭風險保險溢價，正將大量船東拒之門外。對於保險公司而言，他們需要觀察協議的長期執行情況，而非僅僅看紙面合同，這意味著保費的下調可能需要數月之久。

Energy Aspects研究總監阿姆裏塔·森（Amrita Sen）也認爲，市場嚴重低估了航運風險的持續性。她指出，儘管部分被困船隻正在撤離，但要說服新的船隻進入依舊困難。高昂的運輸成本和“無船可用”的窘境，依然是擺在能源供應鏈面前的硬傷。

更令市場擔憂的是，伊朗正試圖改變霍爾木茲海峽的遊戲規則。長期以來，伊朗在該海峽並沒有實質性的規則制定權，但分析人士認爲，這一現狀已發生根本性改變。

據市場觀察，伊朗正積極行使其影響力，試圖將霍爾木茲海峽“運河化”管理，效仿蘇伊士運河或巴拿馬運河收取類似“過路費”或實施更嚴密的航運協調。佩特拉卡科斯警告稱，這種非正式的控制正成爲一種“滑坡效應”，許多航運公司爲了規避制裁風險，不得不採取關閉轉推器等極端手段隱匿行蹤。

儘管海灣合作委員會（GCC）及西方國家堅決反對任何官方形式的收費機制，但伊朗仍將其作爲戰後重建資金籌措的重要籌碼。這種對航道控制權的“軟控制”，正成爲懸在原油市場頭上的地緣政治利劍。

在基本面維度，市場的關注點已從突發性的供應中斷轉向了深層次的庫存重建。法國巴黎銀行大宗商品策略主管阿爾多·斯潘耶（Aldo Spanjer）指出，隨著油價回落，全球進口商將開啓大規模的補庫進程。

“全球幾乎所有進口商都在等待填補已經枯竭的庫存。”斯潘耶認爲，這種強勁的吸收能力將爲油價提供堅實支撐。他預測，布倫特原油的年底目標價在80美元左右，而2027年的價格中樞將在75至85美元之間震盪。

斯潘耶分析稱，85美元是市場的壓力位，因爲在此價位以上補庫的意願會減弱；而75美元則是堅固的底部，任何低於此價格的行爲都會引發市場抄底資金的介入。