黃金再觸4400美元關口，下一階段靠什麼上漲？

週一亞盤，國際現貨黃金價格繼續上漲，一度站上4400美元/盎司，目前稍微回落。市場正在權衡兩股方向相反的力量：美國經濟數據走弱降低了美聯儲加息的壓力，但能源市場風險升溫又重新強化了通脹擔憂。

美國經濟數據走弱成爲近期推動金價上漲的重要因素。上週五的數據顯示，美國消費者信心三個月以來首次下降，零售銷售則錄得一年多以來最大月度跌幅，市場因此降低了對美聯儲短期內收緊政策的預期。

黃金作爲無息資產，容易受到利率環境的影響。當利率上升、美債收益率提高時，黃金持有成本增加，投資吸引力下降。澳新銀行（ANZ）分析師表示，近期黃金與美債收益率之間的負相關關係正在增強，融資成本上升正越來越明顯地壓制金價表現。這也成爲金價上漲幅度受限的原因之一。

同時，經濟數據疲軟並未完全消除通脹風險。上週晚些時候，霍爾木茲海峽附近多艘船隻遭遇襲擊，美國政府則表示，正在準備採取新的措施，對伊朗經濟施加更大壓力。

在美伊緊張局勢持續的情況下，部分船隻仍繼續通過霍爾木茲海峽運輸能源，其中一些船隻關閉衛星應答器，以降低被發現的風險。伊朗和阿曼似乎正在接近一項有關該戰略水道管理方式的協議，但美國並未參與相關談判。

能源運輸風險、地緣政治緊張以及外交談判的不確定性，使全球能源供應前景仍然存在波動。如果油價因供應風險再次上漲，可能重新推高通脹，並限制美聯儲未來轉向寬鬆政策的空間。

投資者目前關注美聯儲7月政策會議紀要。該文件將於台北時間週四凌晨公佈，市場希望從中尋找政策制定者對於未來利率路徑的更多線索。

黃金仍然受到投資者需求回升和全球央行持續購金的支撐。世界黃金協會數據顯示，今年二季度全球黃金總需求同比持平於1269噸，上半年需求總值達3800億美元，創下歷史新高。全球央行二季度淨購金289噸，同比增長62%，創近四年季度最高。

其中，中國央行二季度單季增持黃金33噸，創下2023年四季度以來最大單季增持規模。

不過，市場參與者對黃金的交易邏輯並不完全相同。《證券日報》指出，海外投機資金更關注美聯儲貨幣政策變化，交易節奏偏短期，可能放大黃金價格波動；各國央行則更多基於長期資產配置需求進行黃金儲備調整。

《證券日報》認爲，當前金價走勢最大的變量仍是美聯儲政策。如果美國通脹再次超預期反彈，美聯儲可能繼續維持高利率，美債收益率回升將改變此前支撐金價上漲的邏輯，黃金可能面臨回調壓力。

短期來看，黃金快速上漲也積累了一定獲利盤。《證券日報》表示，技術層面的超買風險正在上升，短期技術性調整壓力不容忽視。

澳新銀行認爲，黃金未來走勢可能經歷三個階段：短期內，持續存在的通脹壓力，以及美聯儲保持觀望的立場可能給金價帶來壓力；隨後，能源衝擊可能導致經濟放緩；最終，貨幣政策轉向寬鬆可能重新提供支撐。

該機構預計，在地緣政治關係惡化以及各國央行增加資產多元化配置需求的背景下，黃金價格可能在2026年底升至5200美元/盎司。