倫銅現貨升水幅度狂飆，逼空風暴正在醞釀中？

今年以來，銅價已上漲近16%。週一，LME三個月期銅一度上漲1.7%，觸及14396美元/噸，距離此前創下的14527.50美元歷史高點僅一步之遙。

更值得關注的是現貨市場。LME現貨銅一度較三個月期銅高出543.5美元/噸，創自2021年銅市場歷史性逼倉風暴以來的最大價差。這種“現貨升水、遠期貼水”的逆價差結構，通常意味著近期需求超過可獲得供應。

與此同時，LME追蹤的銅庫存已降至略高於20萬噸，爲今年2月以來最低水平。

市場認爲，美國是造成全球銅庫存重新分佈的重要因素。由於擔心特朗普政府對精煉銅徵收關稅，大量銅正在流入美國。全球銅庫存總量並不算特別低，但越來越多金屬集中在美國，導致其他市場的現貨供應趨緊。

美國商務部此前建議自2027年1月1日起對精煉銅徵收15%關稅，但最終政策尚未落地，關稅預期卻已經改變了全球銅的流向。

Sprott資產管理公司ETF產品管理主管雅各布·懷特（Jacob White）指出，大量實物銅正在進入美國，而市場本身已經存在供應缺口，這進一步加劇了交易員對未來關稅的押注。

眼下又臨近LME每月第三個週三的重要交割日，現貨與期貨價差擴大可能給空頭帶來更大壓力。如果空頭無法及時獲得實物銅，就可能被迫回補倉位，進一步推高價格。

供需格局是真正的中長期支撐

不過，關稅只是銅價上漲的短期催化劑，真正決定中長期行情的仍是供需基本面。

銅廣泛應用於電網、電子、交通和建築領域，AI數據中心擴張、電網升級、國防投資以及全球電氣化，都在持續增加需求。

更棘手的是，供應端很難迅速跟上。

懷特指出，新銅礦從發現到首次生產平均需要約17.5年，即使銅價大漲，也無法讓新增產能迅速釋放。

傑富瑞（Jefferies）預計，未來5至10年銅的需求強度和稀缺性將繼續上升，並預計2032年LME銅價可能達到8美元/磅，即約17600美元/噸。

伍德麥肯茲（Wood Mackenzie）則估算，如果要支撐加速發展的電動車產業，未來十年需要約450億美元新增綠地金屬投資，其中銅是最受約束的環節之一。到2040年，全球每年新增銅礦產能需要從長期平均約85萬噸提高至約96萬噸。

銅過去被稱爲“銅博士”（Dr. Copper），因爲其價格被視爲全球經濟景氣度的晴雨表。但如今，銅的角色正在發生變化。

懷特認爲，隨著AI基礎設施、電網升級、能源轉型和國防需求增長，銅越來越像一種戰略資源，而不只是經濟週期指標。