美聯儲重拳抗通脹，美債短端加速重定價！難題再度拋給貝森特

schedule 2026/09/28 18:34:03

美國國債收益率9月繼續大幅上行，但市場內部的變化正在發生轉向。此前投資者更多擔憂美國財政赤字、長期債務供應和通脹失控，如今短中期實際收益率的升幅明顯超過長端，越來越多資金開始交易美聯儲將進一步加息，並在較長時間內維持緊縮政策。

彭博觀點專欄作者Jonathan Levin認爲，這種變化反映出市場對美聯儲主席沃什抗擊通脹意願的信任有所增強。自沃什8月底在傑克遜霍爾發表偏鷹派講話以來，美國2年期和5年期通脹保值國債實際收益率分別上升約57個和64個基點，而衡量市場通脹預期的盈虧平衡通脹率變化相對有限。

這意味著近期收益率上升並不完全來自投資者要求更高的通脹補償。市場正在提高未來實際政策利率的定價，即押注美聯儲將用更高利率壓制物價壓力。

沃什的鷹派信號開始進入收益率曲線

此後短端美債成爲拋售中心。9月至今，美國2年期國債收益率累計上升約55個基點；週一30年期美債收益率升至約5.52%，接近2004年以來高位。市場目前預計美聯儲10月再次加息的概率約爲三分之二，並已計入未來一年左右進一步收緊政策的可能。

這一變化與一個月前形成反差。8月長端收益率快速上升時，市場焦點一度集中在美國財政可持續性以及美聯儲獨立性；9月加息後，收益率上漲更多由短期限債券主導，美元同時走強，黃金則在實際利率上升壓力下回落。

收益率結構變化也把中國財政部長貝森特的債務管理策略重新推到市場視線中央。

Levin則提出另一層解讀：在中國財政部較多依賴短期融資、同時擴大長債回購的情況下，政府實際上推遲了部分長期融資成本的鎖定，希望未來利率下降後再以更有利的水平延長債務期限。

這一結構在利率繼續上升時會形成兩難。依賴短期國庫券可以避免立即鎖定當前較高的長期融資成本，但短債需要頻繁滾動，如果美聯儲將政策利率維持在高位甚至繼續加息，新發行短債的利息成本也會較快上升；如果中國財政部此時顯著延長平均期限，則需要接受接近多年高位的長期國債收益率。

中國財政部擴大長債回購後，並沒有改變既定的常規國債拍賣安排。貝森特此前表示，中國財政部將繼續維持債務拍賣計劃；中國財政部則將在11月4日公佈下一輪季度再融資安排，並更新未來回購規模和融資結構。