德銀拋出22050美元極端目標價，銅市場到底緊張到了什麼程度

schedule 2026/09/29 12:00:03

倫敦銅價繼續在歷史高位徘徊之際，德意志銀行警告，全球可自由流通的銅庫存已降至前所未有的低位。美國持續囤積庫存，正在壓縮其他市場能夠獲得的現貨供應，並可能把銅市場推向一場“歷史性爭奪”。

德意志銀行金屬研究主管丹尼爾·加利（Daniel Ghali）本週一表示，當前銅市場正面臨“有記錄以來最嚴重的銅短缺”。在該行的極端情景下，銅價到2027年第二季度可能升至每噸22050美元，較目前水平上漲約50%。

這一判斷的核心並非單純來自礦山供應增速放緩，大量地上庫存被提前鎖定同樣正在收緊現貨市場。美國方面，受關稅預期推動的囤貨需求持續增加。德銀預計，到今年年底，約130萬噸銅可能被鎖定在美國倉庫。

加利表示，去全球化與數十年供應投資不足的結合已經造成市場脆弱性。

這意味著，名義上的全球銅庫存與真正能夠在國際市場自由交易和調配的庫存之間，差距正在迅速擴大。德銀關注的重點正是後者，隨著越來越多庫存進入戰略儲備或被提前轉移至特定市場，可供其他買家爭奪的銅正在減少。

德銀進一步測算，如果目前的囤積速度持續，自由流通庫存到2028年底可能接近零。加利認爲，市場必須在達到這一節點之前重新平衡，而能夠實現再平衡的方式包括需求遭到破壞，或銅價繼續上漲，從而迫使部分買家退出市場。

庫存收緊已反映在現貨市場

銅市場近期已經出現明顯的庫存緊張跡象，並且推動銅價持續徘徊在歷史高位附近。週二，倫銅徘徊在14452美元/噸附近，上週一度逼近9月10日的歷史新高。

與此同時，美國潛在銅進口關稅帶來的不確定性，過去數月推動大量銅流入美國倉庫，並進一步壓縮其他地區的供應。

銅價今年以來已經上漲約18%，較2025年4月低點累計上漲約70%。此前市場對銅的需求討論主要集中在人工智能數據中心、電網擴建和能源基礎設施建設，但德銀認爲，當前市場矛盾正在進一步轉向庫存和流動性問題。

加利將當前局面形容爲“去全球化的終局”。在他的判斷中，當自由流通庫存持續下降後，市場可能進入對剩餘可獲得銅資源的競價階段，直到更高價格真正造成需求破壞。

銅長期被視爲人工智能數據中心、電網升級、電氣化和工業擴張的重要基礎材料。過去市場主要關注這些領域帶來的新增消費，以及全球礦山投資不足能否跟上需求增長。

德銀此次警告把焦點進一步推向庫存結構。即使全球地上銅庫存仍然存在，只要其中越來越大的比例被戰略儲備、關稅套利和區域性囤貨鎖定，真正能夠滿足新增需求的現貨資源就可能顯著少於庫存總量所顯示的水平。

這種變化也意味著，銅價的邊際驅動因素可能逐漸從“需求增長多少”轉向“市場還能買到多少銅”。隨著越來越多庫存被鎖定在特定市場，其他消費地區和工業企業需要競爭的將是不斷縮小的可交易供應。

德銀給出的每噸22050美元並非基礎情景，而是在庫存緊張進一步惡化情況下的極端價格路徑。其關鍵前提是當前囤貨趨勢持續，並推動自由流通庫存進一步下降。

按照德銀的測算，市場距離真正意義上的庫存枯竭仍有時間。銅價能否繼續突破歷史高位，將取決於高價格能否放緩囤貨和終端需求，以及新增供應能否在自由流通庫存進一步收縮前進入市場。