別被表象欺騙！美就業市場已經開始崩潰

美國就業增長速度雖仍可觀但持續放緩，經濟學家預計勞工部週四發佈的6月就業報告將顯示非農就業崗位新增11萬個。

截至5月，美國今年月均新增就業12.4萬，低於去年的16.8萬。這在一定程度上反映出斷斷續續的關稅政策、政府裁員及移民政策收緊對就業市場的影響。但更根本的原因在於人口增長放緩與勞動力老齡化，使美國難以重現往昔的就業增長勢頭。

好消息是裁員活動仍相對較低，儘管存在經濟擔憂，但僱主仍傾向於留住員工，且薪資增長保持適度。

不過，經濟不確定性已導致招聘步伐放緩——有工作的人守住了崗位，但想找工作的人卻困難重重，包括應屆高中和大學畢業生、重返職場者以及被解僱的人羣。

這造成了就業市場的停滯：即便有新增就業，人員流動也很少，多一點招聘可能重振就業增長，而裁員稍有增加就可能讓勞動力市場更加僵化。

官方數據頻現下修，真實增長或遠低於報告

就業增長放緩與停滯的界限可能比表面看起來更模糊：越來越多證據表明，就業增長數據可能被高估，實際增長速度顯著慢於月度報告顯示的水平。

以勞工部對就業數據的定期修正爲例，今年1月至4月，勞工部已將月均就業增長下修5.5萬，3月數據從初報的新增22.8萬，首次修正爲18.5萬，此後再次修正爲12萬。週四發佈的6月數據將同時更新4月和5月的就業數據。

潘西恩宏觀經濟學經濟學家塞繆爾·湯姆斯（Samuel Tombs）認爲，這是因爲許多僱主未能及時回應調查，及時回應的往往是資本雄厚、管理良好的大企業，而滯後回應的多爲小企業，它們缺乏資金和能力應對高關稅和移民勞動力供應驟減等挑戰。隨著這些滯後回應者的數據納入，就業圖景趨於黯淡。

機構調查與家庭數據分歧，小企業成拖累主力

勞工部每年兩次發佈年度就業數據的“基準修正”，基於季度就業與工資普查（QCEW）。6月發佈的去年第四季度QCEW顯示，去年3月至12月的就業增長遠低於數據。

巴克萊經濟學家喬納森·米勒（Jonathan Millar）經季節性調整計算後發現，這九個月實際新增就業60.7萬，不足初報140萬的一半。

就業增長數據的一個潛在問題是企業調查存在結構性盲點：勞工部通過調查企業員工數量獲取數據，新成立公司不在樣本中，且確定公司是否關閉或停止回應調查需要時間。儘管勞工部使用“出生-死亡”模型進行調整，但可能存在偏差。其另一份家庭調查顯示，截至5月的12個月裏就業增長約100萬個，遠低於企業調查的170萬個。

ADP週三報告顯示，6月私營部門就業環比減少3.3萬，其中員工少於50人的小企業裁員4.7萬。2025年至今，小企業月均新增僅5300個崗位，遠低於去年近4萬的平均增幅。

人口和移民問題或導致就業增長進入新常態

值得注意的是，處於工作年齡的美國本土出生人口幾乎沒有增長，而新移民加入勞動力大軍的人數現在已經嚴重減少。

布魯金斯學會經濟學家溫迪·埃德爾伯格（Wendy Edelberg）與塔拉·沃森（Tara Watson）及美國企業研究所的斯坦·沃格（Stan Veuger）在週三報告中指出，今年美國淨移民可能降至零或負值，出境人數超過入境。

因此，2025年下半年經濟可能每月僅需新增1萬至4萬崗位，就能將失業率（目前4.2%）維持穩定。

這聽起來或許不算糟糕：勞動力減少意味著防止失業人數增加所需的新增崗位也更少，但弊端是就業增長放緩的經濟也無法維持高速增長。