從恐慌到“金髮姑娘”：反彈太猛，投資者小心“樂極生悲”？

美股投資者從三個月前的恐慌情緒，迅速轉變爲樂觀的“金髮姑娘”狀態。然而，一些策略師警告稱，市場可能過於樂觀，未來存在大量不確定性。

“過去幾個月，關稅的走向幾乎是單向的，並且這個方向是積極的。”ClearBridge Investments經濟與市場策略主管傑夫·舒爾茨（Jeff Schulze）在接受外媒採訪時說道，該公司管理的資產規模達到1804億美元。

在4月2日宣佈關稅措施後，股市曾大幅下挫，標普500指數較2月創下的紀錄高點下跌近19%，幾乎跌入熊市，直到特朗普宣佈暫停關稅，市場才迅速反彈。此後，股市多頭幾乎沒有回頭，股市持續上漲，標普500和納斯達克指數在6月雙雙重返歷史高位。

投資者因中美達成框架協議而感到安心，但舒爾茨表示，儘管美國與貿易伙伴之間仍可能出現摩擦，但市場預期仍普遍樂觀，認爲關稅暫停措施將延續至正在談判的國家。這意味著，他們認爲，7月9日的最後期限可能不會成爲市場的“重大事件”。

林肯市Bellwether Wealth公司總裁兼首席投資官克拉克·貝林（Clark Bellin）在郵件中評論稱：

“2025年下半年，股市的配置環境堪稱‘金髮女孩情景’，不冷不熱，恰到好處。”

投資者關注的重點包括潛在的貿易協議、特朗普大規模減稅和支出法案通過後2017年稅改的延續、地緣政治局勢趨穩，以及美聯儲對降息的態度轉向。

Interactive Brokers首席經濟學家何塞·託雷斯（Jose Torres）在一份報告中寫道：“市場的熱情還受到供給側刺激預期的強烈推動。”

債市“警戒者”的影響似乎也正在減弱。去年秋季以來，美債收益率的大幅波動曾被部分投資者解讀爲對特朗普財政政策將進一步推高赤字的擔憂。上週四通過的這項法案預計將在未來十年在美國政府36.2萬億美元債務基礎上，再增加3.4萬億美元。

傑富瑞分析師在上週的一份報告中指出，赤字預估並未計入潛在的關稅收入，僅4月關稅收入就達156億美元。報告寫道：

“對股市投資者來說，關鍵問題是這些關稅收入是否能顯著推動經濟增長，從而在未來十年內有效抑制公共債務的增長。”

在4月低點以來出現如此猛烈的反彈後，美股投資者可能不願輕易逆勢操作。舒爾茨指出，從4月8日低點反彈的這段50天漲幅達到19.8%，是自1950年以來標普500指數第九大漲勢。

數據顯示，此類強勁的50天反彈往往預示未來3個月、6個月甚至12個月市場仍有可觀上漲空間。他說：“強勢往往孕育更強勢。”不過，部分策略師依然保持謹慎。

富國銀行投資研究所全球市場策略師斯科特·雷恩（Scott Wren）在報告中表示，華爾街當前對關稅前景的普遍預期可能過於樂觀，也因此對2025年全年經濟增速的判斷可能偏高。一旦關稅全面實施，經濟勢必放緩，失業率將上升，消費者支出也將受到抑制。

他說：“我們的判斷是，當前股市的漲幅已經領先基本面，因此我們正考慮減持部分我們認爲估值過高的市場和板塊，特別是近期表現強勢的美國小盤股、工業板塊和可選消費板塊。”

他建議，投資者可以選擇持有資金等待回調，或轉向科技、金融、能源、公用事業以及通信服務等當前更具吸引力的板塊。他補充道，鑑於當前股票整體並不便宜，“投資者或許可以等待我們預期中可能出現的市場波動再入場。”