每日投行/機構觀點梳理（2025-07-11）
小程序：每日投行/機構觀點梳理
國外
1. 高盛策略師：上調亞洲股票目標，調高港股評級
高盛集團策略師上調了對亞洲股市的預期，理由是宏觀經濟環境更加有利，關稅的確定性增加。以Timothy Moe爲首的策略師在週五的一份報告中表示，MSCI亞太（除日本外）指數的12個月目標指數上調了3%，至700點，這意味著在此期間以美元計算的回報率爲9%。該團隊還將港股評級上調至“持股”（market weight），並稱其將在美聯儲開啓寬鬆週期、美元走弱的背景下成爲主要受益者之一。他們補充稱，菲律賓等也是對這一趨勢最爲敏感、受益最大的市場之一。策略師們表示：“關稅徵收和寬鬆的貨幣政策可能是第三季度對亞洲股市的重要宏觀影響。”他們指出，即便最終實施的關稅稅率略高於當前的基線預期，“其對基本面增長的衝擊可能不會像市場在第二季度初所擔憂的那樣嚴重。”
2. 美銀：全球經濟不確定性中，布油價格保持堅挺
美國銀行大宗商品策略師Francisco Blanch表示，儘管今年全球經濟增長和地緣政治方面存在不確定性，但布倫特原油價格仍表現出較強韌性，今年1月以來平均價格維持在每桶70.75美元。這背後的一個關鍵因素是，第二季度幾乎所有的石油盈餘都被中國的戰略石油儲備吸收，從而收緊了全球供應，遏制了油價下跌。此外，強勁的消費需求也對油價形成支撐。目前公路出行和航空旅行需求依然旺盛，同時美國關稅政策促使進口商提前採購原油，以規避未來可能實施的限制措施，這也爲油價提供了額外支撐。
3. 高盛：巴西對美國實施報復性關稅可能導致更大損失
高盛分析師Alberto Ramos預計巴西出口商將敦促總統盧拉避免對特朗普承諾的50%關稅進行報復。特朗普表示，該關稅將於下個月開始實施。Ramos估計，該關稅可能會使巴西的GDP增長率減少0.3到0.4個百分點，而採取報復措施可能會進一步惡化對經濟活動和通脹的影響。“目前尚不清楚巴西是否會報復、如何以及何時報復，”他說。
4. 法巴銀行：歐元區需依靠更多國防和基建支出來緩解老齡化壓力
法國巴黎銀行經濟學家Francisco Tiago Carvalho和Luca Pennarola在一份研究報告中寫道，增加國防和基礎設施的支出將有助於抵消歐元區因人口結構變化帶來的負面影響。作爲歐元區最大經濟體，德國正計劃進行一次重大的財政轉向，增加在武器和基礎設施上的支出。同時，整個歐盟也準備推動更高的國防支出。從今年開始，這些措施將有助於對抗人口老齡化帶來的破壞性影響。他們指出，這與最近的情況形成對比，過去勞動力的增長是歐元區潛在產出提高的主要原因。這意味著，隨著人口結構的變化，通過增加國防和基礎設施支出來促進經濟增長變得尤爲重要。
5. 摩根大通：“大而美”法案將給學生貸款私營機構帶來增長機遇
摩根大通分析師在一份研究報告中指出，學生貸款私人機構可能從特朗普上週簽署“大而美”法案中獲得約25億美元的利好推動。該法案限制甚至取消了聯邦政府對研究生提供的部分貸款來源，使得高達140億美元的學生貸款市場轉向私營領域。與2024年私人貸款機構僅向研究生髮放的12億美元貸款相比，這代表著巨大的增長空間。分析師表示，隨著這一轉變，像SoFi、Sallie Mae和Navient等貸款機構有望在利息和手續費方面迎來大幅增長。
中國
1. 中信證券：關注對等關稅問題擾動後的美股配置機會
中信證券研報稱，近期美股反彈至高位引發市場對後續走勢的分歧，從宏觀面上看，7月數據相對穩健但並未實質性改變美國經濟小幅趨弱的事實，美股盈利或將進一步小幅下修，重點關注信息技術與電信服務等行業的盈利高景氣表現。而從美股基本面來看，估值仍相對偏高，不過下半年回調幅度相對可控，相對而言頭部科技板塊估值略有回落，且盈利兌現能力強，具備配置價值。7月對等關稅擾動後，特別是進入四季度後，資金或存在進一步迴流美股的可能性，關注其配置價值。
2. 中信證券：消納責任權重大幅提升，爲綠電消納保駕護航
中信證券研報稱，2025年非水可再生能源消納責任權重增幅較大，預計可支撐約4600億度綠電消納，對本年度綠電消納形成較好支撐；責任權重增幅分化較爲明顯，三北地區責任權重提升或停滯進而影響差價結算機制電量，或將推動當地裝機增速放緩與行業投資迴歸理性；繼電解鋁後，鋼鐵、水泥、多晶硅等高耗能行業納入綠電消費比例考覈，有望爲綠電消納再添保障並助力綠電和綠證市場發展；受益於沿海消納增量空間較大且用戶降碳需求增長，綠電直連模式有望快速發展。
3. 中信證券：光伏去產能非朝夕之功，關注具備長期競爭力和彈性的龍頭公司
中信證券研報稱，推動產業鏈價格回升是實現光伏行業“反內卷”的有效措施和重要的第一步，隨著行業迴歸規範化有序競爭，以及潛在供給側改革政策逐步完善和落地，光伏基本面底有望得以夯實，落後產能出清長效機制逐步規範和形成。產業鏈報價回升立竿見影，但要實現落後產能退出、光伏供給側重構並非朝夕之功，建議重點關注在光伏主產業鏈去產能進展中，具備長期競爭力和量價回升彈性的龍頭公司。
4. 中金公司：下半年電網和工控行業關注新質生產力、核能、出海方向
中金公司認爲電網和工控行業2025年上半年基本面保持韌性，提示投資者關注下半年業績和估值修復機會。電網方面，1—5月中國電網投資保持高景氣，特高壓覈準節奏雖慢於預期但有望在三季度快速追趕，面臨新能源消納壓力，認爲全年以及未來兩三年電網投資均有望保持向上趨勢。工控方面，2025年一季度以來部分行業需求持續改善，整體庫存去化順暢，但整體資本開支動能仍略顯清淡，新週期有望窄幅波動。此外，中金公司重點提示關注新質生產力（AIDC+人形機器人）、核能復興、出海三大投資方向。
5. 華泰證券：關注二季報亮點和反內卷受益行業
華泰證券表示，6月全行業景氣指數有所回升，非金融行業景氣指數下行斜率放緩。基本面上建議關注：二季報業績預計改善或維持高增的小金屬、PCB、存儲、風電、保險、火電、基建、部分大衆消費品，以及獨立景氣週期驅動的醫藥（投融資+BD）、軍工（中國訂單+軍貿）、遊戲（產品週期）、通信設備/軟件（AI）等；受益於反內卷政策、景氣週期有築底跡象，且估值對下行預期計入較充分，如鋼鐵、煤炭、部分化工品等；出口鏈跟隨全球製造業週期仍在下行，家電、資本品、消費電子等景氣有下行壓力。
6. 華泰證券：堅定看好銅價上行趨勢，回調或是配置良機
華泰證券研報稱，7月8日，美國商務部長盧特尼克宣佈特朗普將對銅加徵50%的關稅，政策預計於7月下旬或者8月1日實施。由於距離關稅實施較短，判斷“搶運”行情基本結束；7月下旬或者8月1日正式加徵50%關稅後，消失的出口需求+銅7—8月傳統淡季，非美地區供需緊張的格局或逆轉，判斷短期LME/SHFE銅價或回調但幅度有限。堅定看好銅價上行趨勢，此次回調或是配置良機。
7. 銀河證券：關注AI Agent方面佈局領先的垂直領域卡位SAAS企業
銀河證券研報稱，海外token需求持續增長，AI算力與應用實現正向循環，建議關注中國NV鏈相關企業；字節在AI應用生態領域已構建起相對優勢，建議關注字節生態合作伙伴；AI Agent的商業模式正從“提供工具”向“交付價值”轉變，對應垂直行業know how型卡位公司的投資機會相對提升，建議關注在AI Agent方面佈局領先的垂直領域卡位SAAS企業。
