美聯儲褐皮書：經濟活動微升但前景偏悲，通脹或在夏末加速上漲

美國企業6月至7月初向美聯儲反映，在特朗普政府的經濟政策開始顯現影響之際，移民勞工流失加劇了其在快速變化的貿易政策下的困境。

美聯儲當地時間週三最新發布的褐皮書顯示，近幾周經濟活動有所回升，但前景“中性偏悲觀”，企業稱進口關稅提高正推高物價。

“這比上一份報告有所改善，在上一份報告中，有一半地區的經濟活動至少略有下降，”報告稱。“不確定性仍然很高，導致企業持續保持謹慎。”

最新的美聯儲《褐皮書》基於12家地區聯儲截至7月7日的商業和社區調研、訪談及觀察，該報告指出：“多個行業的受訪者預計未來幾個月成本壓力將持續高企，這增加了消費者價格在夏末開始更快上漲的可能性。”

所有地區均報告了價格上漲，企業經歷了“與關稅相關的適度至明顯的投入成本壓力”。 許多企業提到，物價已上漲或即將上漲，部分企業出現業務放緩。僅有少數企業提及受益，包括製造業潛在迴流。

明尼阿波利斯聯儲稱：“一家金屬加工廠表示，當前業務量穩定，但‘前方似乎有一道不祥的業務量懸崖，預示著大幅下滑’。”

亞特蘭大聯儲稱：“部分企業在關稅實施前已提價；另一些則表示將等待貿易政策明朗後再提價——這雖擠壓利潤，但能減少價格波動。多位受訪者提到，他們仍在消化關稅前的庫存，因此推遲了價格調整。”

美聯儲報告稱，就業略有增長，“許多企業預計將推遲重大招聘和裁員決定，直至不確定性消退”。

作爲特朗普政策核心的移民執法與驅逐措施，似乎對多個地區的企業造成衝擊。

聖路易斯聯儲稱：“一家建築公司表示，勞工短缺延緩了項目完工；一家景觀公司稱，超過一半的客戶需求無法滿足。”

紐約聯儲稱：“部分小型季節性企業因缺乏移民勞工，決定不再重新開業。”

特朗普的施壓

自去年12月以來，美聯儲政策制定者將政策利率維持在4.25%-4.50%區間，外界普遍預計其至少在9月前不會調整，以觀察經濟對貿易及其他政策變化的反應。

LPL Financial首席經濟學家傑弗裏·羅奇（Jeffrey Roach）稱：“上月整體商業活動上升，但前景略趨悲觀。我們應警惕企業利潤率壓縮、違約率上升引發的金融壓力，以及庫存增加導致的住房市場低迷。”

特朗普正猛烈批評美聯儲主席鮑威爾，要求央行立即降息。據外媒週三早些時候報道，特朗普可能解僱鮑威爾，但這位美國總統隨後告訴記者，他暫無此計劃。不過他再次批評鮑威爾的履職表現，且未完全排除解僱可能性。

少數美聯儲官員表示，可能在7月29-30日會議上考慮降息，以防範勞動力市場進一步走弱。

但多數美聯儲官員認爲，儘管勞動力市場出現降溫跡象（如持續申領失業金人數上升、就業增長放緩），但整體仍穩健；且由於預計數十年來最高的進口關稅將在未來幾個月推高物價，可能抵消來之不易的通脹控制成果，因此不願降息。

有跡象顯示這一過程已開始：6月美國消費者價格創下五個月來最大漲幅，部分主要進口商品（如服裝、家居用品、玩具和體育用品）價格上漲是主因。不過6月生產者價格漲幅溫和。經濟學家預計，美聯儲追蹤的核心個人消費支出（PCE）價格指數6月同比漲幅將維持在2.7%。

達拉斯聯儲主席洛根等官員預計，關稅對通脹的影響要到秋季纔會更清晰。波士頓聯儲主席柯林斯等人則表示，關稅對通脹的提振可能不及預期。

美聯儲政策制定者稱，爲弄清實際影響，他們正特別關注《褐皮書》中強調的企業和民衆日常經歷。