美元、日元不行了？下一個避險貨幣或正在路上

在不確定時期，投資者會轉向避險資產——黃金、美國國債以及日元、美元和瑞士法郎等貨幣，這些資產被期望在市場動盪時期能夠保值或增值。

儘管美元仍然是世界首選的儲備貨幣，但它一直在走弱。美元指數今年迄今已下跌超過9%。而日元的前景則因貿易擔憂而蒙上陰影。在這樣的背景下，分析師們認爲，一個新的替代選擇可能正在形成：新加坡元。

華僑銀行（OCBC）外匯策略師Christopher Wong表示，新元已經起到了“準避險”貨幣的作用，尤其是在亞洲和新興市場內部。

Wong說。“雖然它不具備與美元、日元或瑞士法郎等傳統避險貨幣相同的全球地位，但新元在金融壓力時期——尤其是以亞洲爲中心的壓力時期——往往表現出防禦性特徵。”

新元兌美元今年一直在走強，迄今已上漲約6%，據報道，Jefferies預測該貨幣可能在未來五年內與美元達到平價。

PineBridge Investments亞洲固定收益聯席主管Omar Slim說，“新元確實是世界上的避風港之一，但它可能不會是‘下一個’避風港，使其成爲避風港的，是新加坡強大的體制框架、堅實而有韌性的經濟基礎，以及強有力的政策制定，尤其是在財政審慎方面。”

VP銀行首席投資官Felix Brill同意，新元具有現代避風港的許多特徵，包括宏觀經濟穩定、強大的機構、龐大的經常賬戶盈餘和低政治風險。

Brill表示，新加坡的貨幣政策框架爲該貨幣帶來了“超凡的穩定性”，而這正是避險資金所尋求的。

與大多數國家不同，新加坡不使用利率來管理其貨幣，而是在一個政策區間內，通過讓新加坡元兌一籃子主要貿易伙伴的貨幣走強或走弱來調控。確切的匯率並未設定，新元可以在設定的政策區間內波動，而該區間的精確水平並未公開。

三井住友銀行（SMBC）亞洲宏觀策略主管Jeff Ng估計，該政策區間的寬度爲4%，並表示這種對新元的管理意味著其波動性有限，這在短期內降低了風險並提供了更多確定性。

障礙仍多

儘管新元正走在正確的軌道上，但專家們表示，在成爲下一個被廣泛接受的全球避險貨幣的道路上，新元仍存在一些障礙。

首先是新元市場的規模。國際清算銀行（BIS）2022年的數據顯示，美元佔據了外匯市場的88%，而日元和瑞士法郎分別佔17%和5%，相較之下新加坡元僅佔2%。BIS的調查每三年進行一次，下一次將於2025年9月進行。

VP銀行的Brill說，“儘管新加坡備受尊敬，但它的經濟規模很小，新元的交易量或債券市場深度都不及日元或瑞郎。”

此外，新加坡現行的、爲新元帶來超凡穩定性的貨幣政策，也恰恰是制約它的因素。

Brill解釋說，由於該貨幣是“被管理的”，這限制了市場投機和大規模的頭寸佈局，從而限制了其流動性和深度。而這些正是投資者在真正的全球避風港中所尋找的關鍵特質。Brill說，“所以，這個框架有助於建立信譽，但阻礙了規模。”

其他因素包括新加坡依賴出口的經濟。世界銀行的數據顯示，2024年出口佔該城邦GDP的178.8%。

因此，據法國外貿銀行（Natixis）高級經濟學家Trinh Nguyen稱，新加坡金融管理局（MAS）可能不希望新元升值過多。

“如果投資者購買過多的新元資產，那將推高新元，”Nguyen指出，並補充說：“如果新元變得沒有競爭力……MAS不會容忍，因爲它認爲這有損於新加坡的競爭力。”

不過，新元仍可用於降低貨幣風險。新加坡銀行全球首席投資官Jean Chia表示，新元“在多元化方面可以扮演非常重要的角色……所以這可能是你許多貨幣多元化討論中的第三種貨幣。”

專家們一致認爲，新加坡的貨幣有潛力逐漸獲得與瑞士法郎相當的地位，即使不及日元或美元。

VP銀行的Brill指出，避險地位是在數十年的危機應對行爲中建立起來的，雖然新元在亞洲經濟衰退期間表現良好，但在全球經濟放緩期間，它尚未成爲首選的避風港。他說，“隨著時間的推移，更廣泛的國際使用、更便利的本地市場以及持續的穩定性，可能會逐漸改變這一點。”

Slim也對新元在傳統避險貨幣吸引力受挫之際的未來持樂觀態度：“世界正越來越多地尋找避風港，我預計新元將位居榜首……雖然它可能不會成爲美元和日元傳統上的樣子，但它將越來越被視爲‘亞洲的瑞士法郎’。”

瑞士寶盛銀行（Julius Baer）亞洲研究分析師Jen-Ai Chua則聽起來更爲樂觀，她表示不排除新元可能從一個亞洲的避風港演變爲全球避風港的可能性，但這可能需要時間。