全球政府債務壓力如何衝擊多類資產？四大傳導路徑浮現

從英國到日本，各國政府財政狀況引發的升級擔憂目前主要侷限於債券市場，但大型投資者正爲壓力向科技巨頭、房地產及貨幣等多類資產擴散做準備。

法國、英國和日本的預算驅動型動盪，以及美國不斷膨脹的債務，正在削弱長期政府債券的借貸需求。

以下是資金管理機構如何看待債券收益率上升影響企業融資成本、貨幣及股票估值的潛在情景：

一、痛苦蔓延

隨著債券價格下跌而上升的30年期國債收益率，在德國和美國已接近多年高位，目前徘徊在5%左右。

此類借貸成本在法國觸及16年高點，在日本創下歷史峯值。英國30年期收益率約爲5.5%，近期更觸及27年高位，加劇了市場對公共財政可持續性的擔憂。

長期借貸成本傳統上會影響股票和房地產市場以及企業融資利率。

RBC藍灣資產管理公司固定收益首席投資官馬克·道丁（Mark Dowding）表示，財政陷入困境國家的貨幣尤其脆弱，他正做空英鎊。

“收益率每次上升都會讓人們失去更多信心，進而推動收益率進一步走高，最終形成惡性循環，”道丁說道。

在經濟疲軟施壓公共財政的加拿大，30年期收益率接近14年高點，而加元空頭頭寸也升至五個月峯值。

二、歐洲震盪

由於法國預算動盪拖累歐股表現，資金湧入歐洲資產以實現與美國市場分化的趨勢已然停滯。自6月以來，歐洲股市表現一直落後於明晟全球指數。

富達多資產基金經理喬治·埃夫斯塔索普洛斯（George Efstathopoulos）表示：“法國引發的負面情緒不僅影響本國，更波及歐洲其他地區。”

Carmignac投資委員會成員凱文·託澤（Kevin Thozet）預計，今年以來已上漲約13%、兌美元匯率達1.17的歐元將進入橫盤整理階段。

考慮到歐洲銀行板塊年內累計45%的驚人漲幅以及法國貸款損失風險，託澤對該板塊也持謹慎態度。

三、科技光環褪色

投資者指出，隨著科技巨頭將大量現金投入持續數十年的AI投資，其股票對長期資本成本的變化應尤爲敏感。

全球科技股在過去一個月表現遜於明晟全球指數，並在12個月內被銀行板塊反超——後者利潤正因債務利率上升而增長。

Pictet多資產聯席主管沙尼爾·拉姆吉（Shaniel Ramjee）表示：“我們正在觀察長期利率對市場哪些領域產生衝擊”，包括科技巨頭、房地產和英國股票。

四、緊盯日本

日本投資者持有超過3萬億美元的海外資產，這得益於持續數十年的套息交易——將弱勢日元轉換爲美元資產以輕鬆賺取匯率收益。

Zennor資產首席投資官大衛·米奇森（David Mitchinson）表示：“他們年均收益約10%，基本屬於極低風險和低波動交易，堪稱完美操作。”

但如今，日本通脹率正急劇攀升，市場對日本央行可能很快進一步加息的猜測日益升溫，這推動日元兌美元匯率在今年迄今普遍疲軟的美元背景下上漲了約7%。

日本投資者仍在增持海外債券，但正在拋售外國股票。

Artemis投資主管託比·吉布（Toby Gibb）表示：“預計中國資金將回流日本股市”，並透露自己也在增持日股。