散戶狂熱再起，市場逼近“階段性頂部”？

目前，市場正進入本季度的倒數第二個交易日，股指期貨顯示其走勢強勁，投資者持續無視上週從歷史高點小幅回落的走勢。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）仍低於16，表明儘管未來幾天可能會有一系列市場催化劑，尤其是美國就業部門的數據，但交易員們依然看漲。

然而，如果本週中期美國政府再度面臨停擺，官方非農就業報告可能無法在週五發佈。Wedbush的分析師塞思·巴沙姆指出，市場目前“毫無畏懼”，不僅波動性低，而且信貸息差也收緊，這表明投資者並不擔心會出現有意義的經濟衰退。

巴沙姆在上週日發佈的報告中表示：“投資者情緒仍然樂觀，估值受到對人工智能（AI）變現的樂觀預期以及對降息週期的期待所支撐。”

其他經濟利好因素包括正在顯現活力的房地產市場。巴沙姆觀察到，近期抵押貸款利率的下降推動了再融資活動的激增，並使8月新房銷售躍升了大約20%。

他還認爲，隨著“大而美法案”（One Big Beautiful Bill）減稅政策的實施，消費支出範圍將有所改善。

“最近的減稅措施可能會使2026年的退稅水平至少提高5%，並可能提高15%，從明年2月開始，爲低收入家庭提供有力的支持，並可能提振經濟，”巴沙姆說道。

巴沙姆補充說，在美股市場中，許多行業的估值與歷史水平相比並不高，其中包括醫療保健、日常消費品、房地產和材料。

至於對當前市場與互聯網泡沫時代相似之處的擔憂，他表示：“人工智能的狂熱出現了‘黃燈’，但沒有出現‘紅燈’。”例如，在1999年，大約75%的上市企業是虧損的——這是狂熱的明確信號，而今年第二季度，虧損首次公開募股（IPO）的比例不到50%。

此外，巴沙姆指出，目前我們尚未看到像美國在線（AOL）和時代華納（Time Warner）那樣高達3500億美元的鉅額合併交易，這類交易可能會引發人們對價值破壞的擔憂。

儘管如此，他認爲：“美聯儲的政策轉變放大了投機性冒險行爲，因爲市場心態傾向於流動性預期而非基本面，從而增加了近期風險。”

他指出了兩個可能引起擔憂的特別跡象。首先，是近期“高賣空比例”美股的飆升，這是許多散戶投資者特別青睞的一種交易。“高賣空比例美股的激增是‘動物精神’的經典催化劑——它強大但不可持續，”巴沙姆說。“雖然這種局面與2020年如出一轍，並可能在短期內延續，但歷史表明，這種加速上漲的行情通常會以急劇逆轉收場。”

在高動量美股中也看到了類似的動態，巴沙姆認爲，這種投機性飆升預示著一個潛在的階段性頂部。“高動量美股一直非常強勁，部分反映了由散戶推動的押注。隨著美聯儲開始降息，投機性押注有所加速，但我們注意到，這種漲勢在過去幾天裏已經有所減弱。”