每日投行/機構觀點梳理（2025-10-13）
國外
1. 高盛：預計2026/2027年銅價將維持在每噸1萬-1.1萬美元區間
高盛週五在一份報告中稱，預計2026/2027年銅價將維持在每噸1萬-1.1萬美元區間。該銀行補充說，印度尼西亞鎳生產商的利潤率需要進一步下降，以限制供應增長並扭轉持續的市場過剩，並預測到2026年12月鎳價將下跌6%至每噸14500美元。高盛預計隨著印尼供應從2026年中期開始增加，鋁市場將出現過剩。預計鋁價在2026年第四季度將跌至每噸2350美元，直到2030年纔會恢復到目前的水平。
2. 帝國商業銀行：金價上漲源於對長期通脹的擔憂，黃金將在明後兩年漲至4500美元
加拿大帝國商業銀行資本市場部分析師Anita Soni在最新的預測中預計，金價將在2026年和2027年上漲至每盎司4500美元，隨後在2028年回落至4250美元，2029年回落至4000美元。該分析師表示仍預計黃金將面臨積極的宏觀經濟環境。關稅政策的不確定性將繼續存在，並且迄今爲止已實施以及即將實施的關稅對消費者購買力造成的負面影響，尚未在美國經濟中完全顯現。與此同時，美聯儲比Soni預期中更早屈服於特朗普的降息呼籲。Soni認爲今年早些時候金價的上漲與降息相關，但近期拋物線式的飆升則是源於對長期通脹和財富保值的擔憂，因爲美聯儲的貨幣政策並未特別關注長期通脹。
3. 道富銀行：加息預期推遲加劇日元疲軟，但政策窗口仍未關閉
道富銀行東京分行經理Bart Wakabayashi表示，市場此前因日本自民黨黨魁高市早苗的政策主張而大幅拋售日元。若其首相任命無法獲得共識，市場必將作出反應。高市早苗並非加息支持者，日本央行加息預期推遲加劇了日元拋壓。不過這或許存在政策調整空間。市場普遍預期日本央行本月按兵不動，但Wakabayashi認爲此事尚未成定局。
4. 潘森宏觀：歐洲央行不太可能因爲三季度增長低迷而降息
潘森宏觀的分析師Claus Vistesen認爲，儘管經濟前景低迷，歐洲央行在未來幾個月內不太可能因此而降息。根據潘森宏觀估算，歐元區三季度GDP可能略有增長，增幅約爲0.1%。Vistesen指出，這一預估已較歐洲央行自身的預測（即本季度GDP持平）更爲樂觀。他表示，歐洲央行可能會認爲當前經濟動力不足只是暫時的，主要受制造業產出大幅下滑所拖累。他在報告中寫道，“因此，要讓這些GDP數據顯著提高歐洲央行在12月或明年初降息的可能性，門檻仍然很高。”
國內
1. 中金：10月仍是中美流動性共振窗口期，AH股性價比配置更好
中金髮布研報稱，美聯儲9月重啓降息，美元寬鬆週期進入新階段。由於通脹8月剛確認上行拐點，絕對水平不高，且美聯儲可以用“暫時性”現象淡化通脹壓力，而就業下行風險比通脹上行風險更迫切，所以“穩增長”的優先級高於“控通脹”。疊加特朗普施加較大政治壓力，預計美聯儲可能降息節奏較快，或連續降息3-4次。往前看，10月可能仍爲流動性共振的窗口期，寬鬆交易是市場主線，綜合風險收益，A股和港股相對美股的配置性價比更高。由於宏觀流動性趨於寬鬆，且美聯儲獨立性與美元信譽受損，維持超配黃金。
2. 中金：中美關稅“再升級”，短期衝擊不改中期趨勢
中金研報指出，11月重要節點前，中美經貿博弈再度升級。整體看，基於目前信息初步判斷，本輪事件對A股的衝擊預計將弱於4月初時期：一方面，當時4月初市場計入了劇烈、快速調整預期；另一方面，中國在當時展現出的快速、有效應對，有望降低投資者對後續類似衝擊的擔憂。短期看，此次突發事件或對風險偏好帶來影響，加大或延長8月底以來的市場調整幅度和持續時間。但從中期角度，全球貨幣秩序加速重構，美元資產的安全性下降，人民幣資產將繼續獲得重估，這意味著市場上行根基並未動搖，疊加“十五五”等政策規劃出臺在即、科技等行業基本面向好趨勢未改、A股整體估值區間相對合理等因素，本輪行情可能更具備“長期”、“穩進”條件，中國資產重估仍在延續。若後續短期A股因非理性情緒出現超調，反而提供較好再度配置A股時點。
3. 國新證券：黃金後續支撐力仍足
根據國新證券黃金行業點評，此輪金價上漲主要受美聯儲降息預期、地緣政治風險及投資需求激增共同推動，標誌著黃金市場進入新一輪強勢週期。 投資建議方面，短期策略上，關注事件催化，聚焦10月美聯儲會議紀要及美國通脹數據（若CPI超預期反彈可能引發波動）。短期可能在3800上方短幅震盪，具體表現隨數據而波動。中長期配置方面，持倉比例建議，在投資組合中配置10%-15% 的黃金資產，對沖風險，增加多元化配置。
4. 中信建投：繼續推薦儲能，看好鋰電行業基本面
中信建投證券研報認爲，繼續重點推薦儲能板塊，看好鋰電行業基本面和當前時刻催化多。國內儲能經濟性迎來拐點+海外光儲平價全面共振態勢不變。國內核心驅動在於新能源全面入市推動峯谷電價差拉大，加上容量電價政策出臺，推動儲能IRR提升。1—9月國內招標同比增長88%。海外意大利MACSE機制啓動，美國數據中心電力缺口大，光+儲仍是不可替代的快速上量能源形式，海外產能預計能規避部分關稅。鋰電行業當前時刻催化多，排產旺季材料和儲能電池供不應求價格不斷提升 ，2026年需求越發明朗，鋰電三季度基本同環比明顯增長；繼續看好材料尤其是6F、鐵鋰和電池環節的機會。
5. 中信建投：重視鈷和稀土的戰略配置機遇
中信建投研報表示，剛果（金）鈷出口企業配額細節落地，洛陽鉬業、嘉能可、歐亞資源配額佔比前三，分別爲35.9%、27.3%和21.6%。其他中資企業獲得較多配額的有中色集團、盛屯礦業、華友鈷業、北方礦業等。2026和2027年的配額總量均爲9.66萬噸，其中包括8.70萬噸的基礎配額分給各個生產企業，0.96萬噸的戰略配額。該配額制下，僅有約44%產量可以出口，減量超10萬噸。按照2024年27萬噸供給、23萬噸需求估算，市場將從過剩約7萬噸走向短缺約3萬噸，鈷價中樞或繼續上移。商務部連發四文強化稀土出口管制，增加5類中重稀土出口管控，增加全產業鏈條設備、技術、原輔材料出口管制，並對海外軍事及高端半導體需求進行管制，稀土戰略地位進一步強化。
6. 光大證券：市場短期內或進入寬幅震盪階段
光大證券發佈研報稱，短期內，市場或進入寬幅震盪階段。一方面，經過前期的上漲，市場估值處於近幾年相對高位，部分資金相對謹慎，疊加中美關係仍然存在較大不確定性，市場風險偏好或將有所回落。另一方面，黨的二十屆四中全會臨近，市場的政策預期有望升溫，疊加美聯儲年內仍有降息空間，或將對市場形成支撐。因此，多重因素交織下，短期內，市場或進入寬幅震盪階段。行業配置方面，短期內關注高股息及消費板塊，中期關注TMT和先進製造板塊。
7. 國信證券：黃金中長期繼續維持樂觀看法，關注市場第三浪機會
國信證券發佈研報稱，黃金第三浪的機會可能觸發在海外人工智能科技浪潮築頂帶來的資金再分流，目前看並無徵兆。2003-2004年、2006-2007年美國科技股和黃金同漲，再到科技浪潮中止符、黃金超漲都是相同邏輯，避險情緒從地緣端擴散到資金流，目前尚未觸發第三階段信號。伴隨美國三大股指下跌，避險情緒驅動黃金價格繼續上漲，仍看好黃金中長期價格走勢，居民資產配置中黃金的比例在2-10%間較適宜，機構配置盤比例則可適當提升。
8. 國泰海通證券：外部衝擊造成的資產下跌，是增持中國市場的良機
10月12日，國泰海通證券最新研報指出，與4月衝擊不同，當下貿易風險的邊界相對清晰，國內金融穩定條件也更明朗，因此外部衝擊是擾動，不會終結趨勢。投資更應看到中國“轉型牛”內在確定性的趨勢：中國轉型加快、無風險收益下沉與資本市場改革。當下中國社會和投資人關於“找資產”的需求持續井噴，尤其是發展邏輯堅實的優質資產，因此，外部局勢的衝突和擾動所造成的資產下跌反而是買點。地緣衝擊和調整難免，但時間不會久，幅度可控，是增持中國的時機。國泰海通認爲風格不會切換，聚焦產業發展、反內卷和穩定價值。1）中國AI創新與國產化進展提速，新一輪資本開支擴張週期出現；國產半導體設備“deepseek時刻”或臨近，推薦：港股互聯網/電子半導體/國防軍工/傳媒/機器人等。2）金融板塊在經歷調整後，股息回報和穩定價值提高，推薦：券商/銀行/保險。3）反內卷的背後是經濟治理思路的轉變，有助打破或修正此前充分定價的通縮預期，看好格局改善的週期品：有色（稀土）/化工/鋼鐵/新能源等。
9. 中信證券：近期的出口管制和出口許可制，可能成爲有助於對外挺價、對內加速出清落後產能的舉措
中信證券研報認爲，當一國對全球供應有足夠影響力時，理應將份額優勢轉化爲全球定價權和利潤，以避免本國優質資源被賤賣、優質工業產能被浪費，同時補貼居民部門，提高工資水平和社會保障水平，完善內部循環。全球範圍內，非科技行業的資本開支增長長期持續低迷，國內的傳統工業板塊資本開支在反內卷的大趨勢下也開始明顯放緩，不少傳統行業投入產出比已經企穩甚至回升，龍頭公司在景氣低點也能夠持續創造利潤，同時這些傳統制造業在利潤率底部的估值水平也並不高。這些都爲中國製造業將份額優勢逐步轉化爲定價權提供了條件，中企也應該借勢逐步告別內卷式競爭。近期的出口管制和出口許可制，既是彌補漏洞和完善制度維護國家利益，也有助於對外挺價、對內反內卷加速出清落後產能，具備合規能力和全球化運營經驗的頭部企業，反而可能獲得更穩定的海外份額與更好的盈利水平。
