每日投行/機構觀點梳理（2025-10-22）
1. 高盛：中國股市慢牛正在形成，預計關鍵指數到2027年底有約30%上漲空間
高盛稱，中國股市將進入更爲持久的上漲階段，預計關鍵指數到2027年底將有約30%的上漲空間，主要由12%的盈利趨勢增長和5%-10%的進一步重估潛力推動。
2. 路透調查：預計美聯儲今年將再降息兩次，2026年利率路徑高度不確定
路透社於10月15日至21日對經濟學家進行的一項調查顯示，美聯儲料將在下週和12月各降息25個基點。然而，對於明年年底的利率水平，經濟學家們仍存在嚴重分歧。一個月前，經濟學家們預計今年僅有一次降息。但這一新預測緊隨美聯儲政策制定者近期轉向支持進一步降息的預期變化。在117位經濟學家中，除兩位外，其餘115位均預測美聯儲將在10月29日再次降息25個基點，使利率降至3.75%-4.00%。有兩位經濟學家預計10月降息25基點，12月降息50基點。對於12月再次降息，持此看法的經濟學家佔比降至71%。金融市場交易員的預期更爲堅定，利率期貨合約已完全定價了今年還將有兩次降息。
3. 交易商City Index：黃金從高位急劇回落，分析師預計有資金將入場抄底
週二，貴金屬價格從空前高點暴跌，隨後在亞洲早盤交易中黃金持穩、白銀小幅走低；與此同時，美國股市的漲勢出現動搖，顯露出買方疲態的跡象。多種因素共同導致了貴金屬價格的下跌，其中包括積極的貿易談判、美元走強、技術面超買、政府停擺導致投資者倉位的不確定性，以及印度季節性購買熱潮的結束。City Index和Forex.com的分析師Fawad Razaqzada認爲，近幾個月黃金的上漲非同尋常，其動力來自收益率下降、央行持續買入以及對進一步貨幣寬鬆的預期。他表示：“市場很少直線運行。但現在斷言更廣泛的牛市趨勢已經結束還爲時過早。雖然回調是自然的，但值得指出的是，許多投資者錯過了此前的這輪大漲。很快，他們可能會入場抄底，這將有助於控制住拋售。”
4. 高盛的基本預測仍是日本央行在2026年1月加息
高盛經濟研究部門的三位成員在一份報告中說，高盛的基本預測仍是日本央行在2026年1月加息，不過12月有加息的風險。安倍經濟學的支持者高市早苗領導的新政府的成立，增加了圍繞這一觀點的不確定性。然而，高盛對日本央行繼續加息的能力及其獨立性仍持謹慎樂觀態度，原因有四個。其中包括與2012年安倍經濟學啓動相比，日本的經濟和價格狀況有了顯著改善。現在看來“幾乎沒有必要實施像安倍經濟學那樣的大規模貨幣寬鬆政策”。
5. 滙豐：日本新首相可能採取比前首相更具擴張性的財政政策
滙豐全球投資研究的兩位經濟學家說，日本新首相高市早苗可能會採取比前任首相石破茂更具擴張性的財政政策，並指出高市早苗傾向於財政擴張。許多政黨都提議暫時削減消費稅，以應對日本不斷上漲的生活成本，這些措施的成本可能在5萬億至15萬億日元之間。考慮到對這項政策的支持，規模較小的臨時食品稅豁免更有可能獲得通過。作爲對適度財政寬鬆政策的回應，日本央行可能也會對加息變得更加耐心。
6. 荷蘭國際：日本新聯合執政聯盟擬限制財政支出增長
荷蘭國際集團發佈報告指出，日本自民黨與維新會組建的新聯合執政聯盟預計將限制財政支出增幅，並保持中性貨幣政策立場。該行高級經濟學家Min Joo Kang表示，此舉意味著日本首相高市早苗此前倡導的寬鬆貨幣政策立場將發生轉變。鑑於維新會傾向於“小政府”理念，聯合政府可能重點推進針對性產業投資，而非採取現金髮放或擴大社會福利。Kang補充稱，聯盟或將推行減稅及提高能源與燃油補貼力度，後者有望緩解短期通脹壓力。荷蘭國際集團預計，日本央行將繼續推進政策正常化路徑，10月可能再次加息。
7. 凱投宏觀：在高市早苗的領導下，日元將強勁反彈
凱投宏觀亞太市場主管馬修斯在一份報告中說，日本首相高市早苗的政策在市場上的效果可能與安倍經濟學改革時大不相同。高市早苗主張繼續推行安倍經濟學，包括寬鬆的貨幣和財政政策。雖然安倍經濟學在一定程度上是提振通脹的一種方式，但目前的通脹已經超過了日本央行的目標。馬修斯表示：“我們的感覺仍然是，日本央行不會拖太久。”他補充稱，日本央行不太可能受到政治壓力的影響。凱投宏觀認爲，在高市早苗的領導下，日本國債將進一步被拋售，日元將強勁反彈。
8. 荷蘭國際：加拿大通脹加速亦難提振加元
荷蘭國際集團分析師Francesco Pesole指出，即便北京時間今晚20:30公佈的加拿大9月通脹數據加速，加元上行空間仍將有限。《華爾街日報》調查顯示，加拿大9月通脹率預計將從8月的1.9%升至2.2%。但Pesole強調，若核心通脹指標仍維持在3.0%附近，這對加拿大央行而言影響有限。此外，央行正重點關注關稅政策帶來的經濟增長與就業風險。Pesole預計加拿大央行可能在10月29日進一步降息，且不會釋放停止降息的信號，並直言“加元仍是我們在十國集團貨幣中最不看好的幣種”。
國內
1. 中歐基金：黃金短期交易擁擠，中長期驅動力未發生根本轉變
對於當前黃金的盤整行情，中歐資源精選混合基金經理葉培培表示，黃金短期出現情緒過熱的交易擁擠，預計可能存在10—15%的回調空間，類似今年4月到8月的行情。從中長期來看，金價的驅動力未發生根本轉變，我們判斷金價的天花板較高。目前可投資的黃金市值佔股債組合的比例大幅低於80年代之前，美元資產再平衡仍有空間。 至於黃金價格驅動因子何時逆轉，葉培培認爲，關鍵是看美元信用何時走弱。覆盤過去60年，黃金與美元信用大致呈現此消彼長態勢。假設未來美國經濟能夠實現長期強勁復甦，使得財政重新達到平衡，比如赤字率下降到4%以下，那麼金價大牛市可能會結束。在此之前，她傾向於認爲金價仍處於一個震盪上漲通道中。
2. 中信證券：建議關注量子信息領域相關投資機會
中信證券研報稱，2025年諾貝爾物理學獎表彰量子計算的工程化應用，預示著量子信息商業化競賽將進入新的加速階段。海外市場在技術路線上呈現分化，量子通信、測量商業化加速。國內前沿科研驗證領先，應用場景驅動場景落地。以“祖沖之三號”爲代表的科研成果保持世界領先，同時國盾量子等企業在產業化應用、核心硬件取得關鍵進展。全球量子競賽加速，“十五五”政策支持有望加大。建議關注量子信息領域相關投資機會。
3. 中信證券：資源國主動干預供給有望爲關鍵礦產帶來持續的供給約束及戰略溢價
中信證券研報稱，近年來，全球資源民族主義浪潮漸起，資源國主動干預供給有望爲關鍵礦產帶來持續的供給約束及戰略溢價。從礦產品種來看，小金屬資源稀缺疊加供給集中度高，或更易受政策約束。從國別來看，印尼方面，鎳出口管制在價值留存方面卓有成效。未來印尼有望通過調整生產配額政策、打擊非法採礦等方式進一步強化對鎳、錫等資源的供給約束。剛果（金）方面，從鈷出口禁令轉向更精細靈活的出口配額制，有望給鈷價帶來持續支撐。美歐方面，雖意圖推動關鍵礦產供給多元化與本土化，但受制於資源、技術、資金、監管等多重困難，短期內或難實現。
4. 國信證券：當前A股基本面開始好轉，行情遠未到結束時
國信證券首席經濟學家荀玉根近日表示，本輪股市行情起於2024年9月24日，行情開啓的契機在市場漫長調整、情緒處在冰點時。本輪股市行情從貨幣、地產、資本市場政策組合拳出發，通過積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策來抗通縮、擴內需。他認爲，行情遠未到結束時。展望未來，荀玉根認爲，當前A股基本面開始好轉。只不過目前還是點狀的基本面改善，科技板塊表現強勢，而部分週期、傳統消費行業表現較弱。展望未來，在更多宏觀政策的落地之下，當前基本面的點狀改善也有望逐漸擴散到其他行業。
5. 興業證券：科技成長景氣主線共識有望再凝聚
興業證券發佈研報表示，避險情緒緩解疊加三季報景氣驗證，市場對於科技成長景氣主線的共識有望再一次凝聚。經歷三季度產業趨勢密集催化後，三季報仍將是驗證新動能景氣優勢的重要窗口。當前由於避險交易帶來的“再平衡”帶動景氣主線的性價比問題逐步消化後，景氣優勢或將再度成爲市場聚焦的核心。
6. 天風證券：動力煤超預期大漲，上調年內目標價至750—800元/噸
天風證券研報稱，近期國內動力煤價格超預期大漲。雖然近期南方天氣逐漸轉涼，但北方供暖或提前，疊加“雙拉尼娜”可能發生，在冬儲預期支撐下，煤價存在上漲動力，上調年內動力煤目標價至750—800元/噸。
7. 華泰證券：“好房子”或賦予房企新的增長邏輯，繼續推薦“三好”房企
華泰證券研報指出，當前市場中“好房子”銷售去化明顯優於平均水平，產品力突出的房企或將獲得更好的銷售轉化和更穩健的現金流，繼而強化其投資能力，形成產品-銷售-投資的正循環。華泰證券認爲產品力或將成爲房企穿越週期的核心競爭力之一，重塑企業市場地位和競爭格局。標的方面，繼續推薦“好信用、好城市、好產品”的“三好”地產股。
