金銀行情下一個爆點：白銀正被納入“國家敘事”

前貴金屬銀行高管鮑勃·戈特利布（Bob Gottlieb）週四表示，紐約商品交易所（COMEX）的倉庫正出現大規模白銀實物外流，且速度持續加快，這預示著全球交割體系承壓嚴重。與此同時，一場根本性的“結構性變革”正在重新定義黃金的資產屬性。

戈特利布在接受Kitco新聞獨家專訪時透露，僅過去兩週就有2900萬盎司白銀被實際運離COMEX倉庫。他還對鉑金市場發出嚴厲警告，暗示其狀況可能更爲嚴峻。

這場實物白銀外流發生在一週劇烈波動之後：週二黃金價格從4360美元高位暴跌至4120美元低點，單日跌幅近5.5%，隨後有所反彈；白銀同日跌幅更高達7.5%。

最嚴重的壓力出現在實物白銀市場，集中體現爲全球兩大交易中心——美國主要期貨交易所紐約COMEX與全球最大實物交易中心倫敦市場之間的流向發生戲劇性逆轉。

戈特利布解釋說，倫敦金庫中的可動用庫存（即“自由浮動庫存”）已在多重需求衝擊下消耗殆盡。“（倫敦的）自由浮動庫存從3.05億盎司降至約1.25億盎司……這造成了整個市場的供應緊張，”他表示。

倫敦的短缺引發劇烈逆轉。當地現貨白銀溢價使得銀行從COMEX提取實物並運回大西洋對岸變得極爲有利可圖。“COMEX庫存已從5.3億盎司降至目前約5.01億，意味著約2900萬盎司白銀已被運出美國，”戈特利布透露。

芝加哥商品交易所集團（CME Group）的每日倉庫報告印證了這一趨勢，顯示十月以來白銀庫存持續下降。

戈特利布對供應缺口規模給出了驚人數據：“我認爲倫敦還需要1億至1.5億盎司實物白銀，市場才能恢復正常。”

黃金的“結構性變革”

實物壓力出現的同時，黃金正經歷戈特利布所稱的“另一種上漲”——由全球最大金融機構對其認知的結構性轉變所驅動。

“全球央行都在進行去美元化多元化配置，而他們正通過黃金實現這一目標，”戈特利布表示。他指出了歐洲央行的驚人發展：“他們剛剛宣佈黃金已成爲其儲備中第二大資產，超過了歐元。他們持有的黃金比本幣還多。”

根據歐洲央行最新報告，截至2024年底黃金約佔全球官方儲備的20%，超過歐元16%的佔比。

戈特利布將本週價格暴跌定性爲“極其健康”的市場出清，旨在清除他稱爲“一週多頭”的新投資者帶來的投機泡沫。

然而，在白銀擠壓備受關注之際，戈特利布對更不透明的鉑族金屬市場發出嚴厲警告。他強調倫敦鉑族金屬機構不同於倫敦金銀市場協會，從不公佈庫存統計數據。“他們爲何不公開……除非情況比黃金白銀市場更爲嚴峻？”

232條款的未知影響

展望未來，戈特利布強調各方應密切關注即將進行的白銀關鍵礦物232條款調查。

根據1962年《貿易擴展法》啓動的這項調查，若進口商品被認定對美國國家安全至關重要，總統有權實施關稅或其他限制。這項根據2025年4月15日行政令啓動的調查，將評估關鍵礦物進口對美國國家安全的影響。

白銀若被正式列爲關鍵礦物，可能對市場產生巨大影響。最可能的結果是加徵關稅，戈特利布警告這將阻止COMEX庫存外流，並在美國境內形成顯著價格溢價。

更極端但可能性較低的結果是，政府可能限制出口或管控國內庫存， 爲實現國防、人工智能和能源領域等戰略目標而將部分供應國有化。

戈特利布認爲實施限制最終將“損害美國利益”，因爲與汽車行業不同，關稅“不會讓美國多產出一盎司白銀”——超過70%的白銀是作爲其他金屬的伴生礦產出。