每日投行/機構觀點梳理（2025-11-21）
國外
1. 高盛：預計下週股票拋售將達400億美元
高盛在給客戶的一份說明中說，標普500指數跌破了一個受到密切關注的水平，這給那些按趨勢交易股票的對沖基金開了綠燈，它們可能在未來一週拋售近400億美元的股票。標普500指數週三跌破6725點。高盛在當天晚些時候發給客戶的說明稱，追蹤趨勢的對沖基金將這一臨界值視爲一個信號，要麼賣出頭寸，要麼增加股票將進一步下跌的空頭押注。在高盛的計算顯示，在股價跌破這一數字後，在接下來的一週裏，全球可能有390億美元的股票被拋售。如果股價繼續下跌，該行估計系統性趨勢對沖基金可能拋售高達約650億美元的股票。趨勢追蹤對沖基金旨在利用市場趨勢開始時的信號——無論是上漲還是下跌。這些信號可以基於市場中的交易量、價格或資產價格在交易日中的變化速度。高盛的報告說，在股票開始拋售之前，這些對沖基金做多了價值約1500億美元的全球股票。高盛表示，上一次股價跌穿這些密切關注的水平是在10月份，而在此之前的4月2日，美國總統特朗普宣佈了一系列關稅提案。
2. Citadel Securities：三大因素力挺標普500指數年末行情，預計漲至7000點
據Citadel Securities的分析師Scott Rubner稱，標準普爾500指數近期“健康”的回調已爲強勁反彈奠定了基礎，市場倉位和季節性趨勢有望推動年末行情。Rubner在給客戶的一份報告中指出了多種看漲力量的組合，包括①散戶交易者持續的需求；②機構投資者在感恩節假期前減少了對美國股票的敞口，這讓他們現在有更大的空間重新加倉；③以及英偉達公司強勁的業績，這可能會促使交易員在年底前迅速平倉對沖並重建頭寸。他預計標普500指數將在年底前推向7000點，這將比周三收盤價上漲5.4%。Rubner還寫道，季節性因素有利於股市，追溯到1928年的數據顯示，標普500指數從現在到年底通常會上漲約4%。Rubner還指出了他正在關注的一個關鍵羣體：系統性投資者。這些基金根據價格趨勢和波動性機械地調整敞口，它們“顯然已進入去風險階段”，在最近的疲軟中減少了股票持有量。對魯伯納來說，這些機械流出在未來幾天可能會保持沉重，然後將完全消退。
3. 滙豐：印度股市拋售潮接近尾聲，基準股指目標位94000點
滙豐銀行表示，隨著企業盈利復甦、估值回調，印度股市正重新顯現投資價值，預計基準股指BSE Sensex到2026年底將上漲約10%，目標位設於94000點。今年以來，印度股市表現落後於亞洲及新興市場同行。數據顯示，2025年迄今，外國機構投資者已淨賣出168億美元印度股票，全年或將創下歷史最大規模資金外流紀錄。不過，自10月以來，隨著企業財報表現改善，拋壓已明顯緩和。滙豐認爲，隨著投資者在亞洲範圍內尋求除人工智能以外的新增長敘事，印度具備吸引新一輪新興市場資金流入的有利條件。財政與貨幣政策的協同發力，有望推動經濟在2026年初迎來增長提速。
4. 瑞銀：利差可能推動歐元兌美元在2026年走強
瑞銀全球財富管理的EMEA地區首席投資官Themis Themistocleous在一場網絡研討會上表示，隨著利差走勢有利於歐元，歐元明年可能對美元走強。他指出，歐洲央行大概率將維持利率不變，而美聯儲可能在2026年進一步降息，這將縮小利差，並支撐歐元兌美元走強。他還表示，隨著德國財政刺激在經濟中逐步發揮作用，歐元區增長明年有望回升。瑞銀預計歐元兌美元EUR/USD將在2026年年中升至1.20。
5. 瑞銀：預計英鎊兌美元將走強英鎊兌歐元將持穩
瑞銀全球財富管理的EMEA地區首席投資官Themis Themistocleous在一次網絡研討會上表示，由於英國央行在降息上可能比美聯儲更爲謹慎，明年英鎊兌美元可能走強。他指出，英國通脹頑固且財政環境複雜，這意味著英國央行將以漸進的步伐降息。瑞銀預計2026年英國央行僅會再降息兩次，使得未來幾個月英國國債收益率仍高於美國和歐元區。瑞銀預計英鎊兌美元GBP/USD將在2026年年中升至1.36。相較於歐元，考慮到英國財政挑戰及德國財政刺激可能推動歐元區經濟增長，英鎊兌歐元預計將維持穩定。
6. 美銀：市場過早放鬆了對英國頑固性通脹的擔憂
美國銀行的策略師認爲，投資者過於倉促地放鬆了對英國通脹頑固性的擔憂。本週數據顯示，10月英國整體通脹七個月來首次放緩，市場將其視爲長期困擾英國的價格壓力終於有所緩解的信號。但美銀策略師對此持懷疑態度，“我們並不相信通脹頑固性已經結束。”策略師們表示，還有其他“潛在令人擔憂的尾部風險”。其中包括，英國現任政府因一系列政策反覆和黨內衝突而受到削弱，最終可能迎來更替，從而導致財政政策轉向寬鬆。財政大臣裏夫斯於下週三將公佈預算案。儘管她在所得稅上作出了一定的反向調整，但預計預算仍將對家庭和企業造成壓力。
7. 加拿大帝國商業銀行：美聯儲在12月暫停降息，很大程度上取決於數據不足
加拿大帝國商業銀行資本市場的的分析師Ali Jaffery評美國9月非農：美聯儲在12月暫停降息，很大程度上取決於數據不足，從而把政策決定推遲到明年，以便重新獲得完整數據時再行動。這可能是更明智的選擇，尤其是在關稅面臨法律挑戰的情況下。
國內
1. 中信證券：維持美聯儲12月降息的預測
中信證券研報稱，2025年9月美國新增非農就業人數和失業率均超預期。兩個核心指標出現分化，失業率是相對“更實”的數據，新增就業後續可能還有修正，是相對“更虛”的數據，我們認爲對美聯儲12月是否降息來說失業率更爲重要。保留兩位小數，9月失業率升至4.44%，失業率連續三個月上升，美聯儲在12月議息會議時難有理由證明10月和11月的失業率未升至4.5%或更高。另外，9月非農報告並非是12月議息會議前關於美國就業市場最後的數據，就業市場走弱將繼續體現在後續的經濟數據中，且12月投票的12位票委中鴿派仍佔優勢，我們延續此前觀點，認爲12月或是一次“close call”降息，幅度爲25bps。
2. 中信建投：證券行業有望迎來新一輪上行週期
中信建投發佈非銀2026年投資展望：錨定十五五“提高資本市場制度包容性、適應性”的核心導向，證券行業有望迎來新一輪上行週期，助力金融強國建設。核心驅動來自於三大政策性機遇：一是政策引導資本市場服務新質生產力。科創板、創業板深化改革推動投行升級價值創造力，匹配高科技實體企業全生命週期融資需求，打開投行業務中長期增長空間。
3. 中信證券：看好MRO頭部企業利潤迎來進一步釋放
中信證券研報指出，在中國MRO工業品採購數字化率持續提升的大背景下，行業規模仍有大幅提升空間，海外成熟市場代表性廠商在度過成長期後，年營收增速亦能多年維持10%-20%區間；同時行業競爭格局相對分散，中國MRO行業有望長期共存至少兩家百億級別年營收公司。在全球多模態大模型持續進化背景下，我們認爲中國市場的數字化和智能化進程將同步進行，驅動代表性公司進一步降本增效，實現長足利潤釋放。
4. 中信證券：2026年度造紙行業預計底部改善，金屬包裝行業將迎來春天
中信證券發佈2026年度輕工製造業策略研報稱，2025年第一季度至第三季度輕工板塊收入、利潤承壓，但其中造紙、包裝印刷率先修復，符合中信證券年中的判斷。展望2026年，“反內卷”、創新與出海將成爲輕工行業的發展主線。國內市場，“反內卷”是主旋律，造紙行業預計底部改善，金屬包裝行業將迎來春天。AI技術（AI眼鏡、AI玩具等）將爲行業注入新活力，而傳統賽道的新勢能也值得關注，如IP消費、產品的跨界融合與功能性升級；國際市場，產能出海步入提效階段，具有性價比優勢、技術優勢的品牌出海將是重中之重。
5. 中金公司：割草機器人行業迎來“奇點時刻”
中金公司研報指出，技術迭代、價格下探、用戶培育推動割草機器人行業迎來“奇點時刻”。低滲透、高成長、廣空間賽道，中金公司認爲當前類似2017年的掃地機，無邊界技術變革在改善用戶體驗的同時推動品類進入技術紅利期。渠道能力、產品技術、供應鏈及成本成爲品牌競爭的關鍵要素。
6. 華泰證券：看好煤價中樞企穩後、降息週期煤炭紅利邏輯，推薦動力煤龍頭
華泰證券研報指出，國家發改委辦公廳發佈《關於做好2026年電煤保供中長期合同簽訂和履約監管工作的通知》（發改辦運行〔2025〕985號）（簡稱“2026版”），明確了2026電煤中長協合同形式、定價基準、履約監管方式等。相比2025版本更加市場化的坑口長協合約將有利於穩定履約率，看好煤價中樞企穩後、降息週期煤炭紅利邏輯，推薦動力煤龍頭。
