每日投行/機構觀點梳理（2025-12-03）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 德銀：若下任美聯儲主席未能有效應對通脹風險，美元或面臨下跌壓力

德意志銀行分析師安特耶·普拉夫克指出，若下任美聯儲主席在通脹高企時仍響應美國總統特朗普的降息主張，美元可能面臨下行壓力。預計將獲提名的白宮國家經濟委員會主任哈塞特被視爲特朗普的忠實支持者，普拉夫克認爲這增加了美聯儲降息的可能性。美聯儲若不能有效遏制通脹風險將對貨幣產生負面影響。她表示，雖然這種情況尚未發生，但“僅憑市場預期美聯儲可能對通脹採取更寬鬆立場，就足以對美元構成壓力”。

2. 小摩：歐洲銀行股有望在完美環境中延續漲勢

摩根大通分析師指出，歐洲銀行業正處在“完美環境”中，其股票漲勢將持續。以Kian Abouhossein爲首的分析師在週二報告中表示：“我們帶著持續且再次確認的樂觀觀點步入2026年”，並列舉了經濟改善、利率與通脹穩定及失業率平穩等利好因素。盈利增長與股份回購計劃也爲行業前景提供支撐。歐洲銀行板塊即將實現連續第13個季度上漲，成爲該地區今年迄今表現最佳的行業——斯托克600銀行指數累計漲幅達55%，遠超基準指數13%的漲幅。法興銀行、德商銀行、西班牙桑坦德銀行、西班牙對外銀行及西班牙聯合銀行股價在2025年均實現翻倍以上增長。

3. 野村：預計印度股市未來一年還將有12%的漲幅空間

野村證券預計，到2026年底，印度基準指數Nifty 50有望攀升至29300點，較當前水平高出約12%。該行認爲，在支持性政策的推動下，週期性經濟動力和盈利增長正恢復動力。上週印度股市時隔14個月再創歷史新高，強勁的本地資金流動支撐了市場穩定。

4. 法巴銀行：2026年全球經濟將保持穩健，寬鬆政策與AI投資等形成合力

法國巴黎銀行在其《2026年全球經濟展望》報告中指出，明年全球經濟將展現韌性。“貨幣政策寬鬆、財政刺激措施以及穩健的家庭資產負債表共同爲經濟抵禦了多重逆風，”該行分析師表示。人工智能領域的投資和油價回落也爲經濟提供支撐。同時，今年出現的風險（尤其是關稅引發的通脹壓力）已證明比預期更爲溫和。該行認爲：“隨著美國及多個新興市場進一步降息，現有增長動能將得到鞏固，全球經濟活動將繼續保持穩健步伐。”法巴銀行預測2026年美國經濟增長1.9%，歐元區增長1.5%。

5. 法巴銀行：英債收益率明年上半年或維持區間波動，下半年料走低

法國巴黎銀行在其2026年全球展望報告中指出，英國國債收益率可能在2026年上半年維持區間波動，隨後在下半年走低。分析師表示，近期公佈的英國預算案確認了“新財年將進行適度財政整頓”，“我們仍預計2026年供需格局將趨於改善”。但該行同時警告，受5月地方選舉前的政治緊張局勢影響，英國國債收益率上半年可能承壓。法國巴黎銀行預測，英國10年期國債收益率將在第二季度末達到4.50%，到2026年底降至4.30%。根據Tradeweb數據，當前該收益率爲4.491%。

6. 荷蘭國際：歐元區通脹微升令歐洲央行12月決策更趨明朗

荷蘭國際集團經濟學家伯特·科萊恩指出，歐元區通脹小幅上升並未給歐洲央行提供12月降息的理由。11月整體通脹率從2.1%升至2.2%，核心通脹率穩定在2.4%。科萊恩表示，通脹微升主要源於能源價格降幅收窄。“當前通脹放緩與通脹驅動因素似乎相互制衡，使物價水平維持在過高位置，難以支撐進一步降息。”展望未來，企業預期物價將加速上漲，服務業尤爲明顯。但科萊恩認爲，在可預見的未來，通縮壓力仍將使物價維持在接近當前水平，未來數月通脹甚至可能跌破目標值。

7. 美銀證券：預計日本10年期國債收益率到2026年底將升至2%

據美銀證券報告，受工資增長、財政擴張和日本央行加息影響，預計到2026年底10年期日本國債收益率將升至2%。鑑於日本國債供應淨增加的預期，美銀證券建議維持做空利差，並偏好更陡峭的收益率曲線。日本央行持續縮減量化寬鬆、政府增加財政支出，將“推高日本國債淨供應量，而中國需求——主要來自養老基金——仍不足以消化新增供應量。

中國

1. 中金：黃金牛市尚未結束，建議維持超配

中金12月3日研報稱，黃金年初以來上漲幅度較快，已經超出與基本面相匹配的水平，可能導致未來波動增大。但考慮到美聯儲仍處於降息週期，且美元信譽受損，我們認爲黃金牛市尚未結束，建議維持超配，逢低增配。

2. 中金：12月上旬寬鬆交易確定性更高

中金研報稱，考慮到2026年美聯儲降息節奏切換的可能性，我們預期12月FOMC會議之後，美元流動性與市場環境的變數增大：一方面，偏弱的美國增長就業數據與下一任美聯儲主席的人選猜測，可能推高降息預期。另一方面，美聯儲現任官員的通脹擔憂，則會壓制降息預期。因此，我們認爲12月上旬寬鬆交易確定性更高，對各類資產表現更加有利。進入12月中下旬，雖然全球資產常常演繹“聖誕行情”，即美股商品等風險資產階段性走強，但我們認爲今年不確定性相對較高。

3. 華泰證券：把握算力、存儲、電力、應用四個方向

華泰證券研報稱，全球主流大模型集中於中美。據Artificial Analysis數據，美國頭部模型廠商包括OpenAI、xAI、Anthropic與Google；中國DeepSeek、阿里、智譜、Kimi與MiniMax較爲領先。由於中國高性能算力受限，在同樣強化學習+後訓練範式下，海外模型偏向規模擴展，而中國擅長架構優化。投資建議上，把握算力、存儲、電力、應用四個方向，我們認爲：1）大模型產業的基座是算力。2）隨著多模態模型的普及，存儲需求同步提升。3）電力是算力的配套，是大規模集羣上線的前提之一。4）AI應用是商業化落地的關鍵。

4. 中信證券：測算12月基本不存在流動性缺口

中信證券研報稱，經我們測算，12月基本不存在流動性缺口，資金面對債市的風險有限。參考2021年以來10Y國債收益率各月表現，年末債市利率整體趨於下行。隨著今年11月債市調整，10年國債收益率回升至1.75%~1.85%區間的偏上位置，交易機會也開始浮現。然而，我們認爲年末行情的空間可能仍然較爲有限，建議結合債市邊際變化靈活調整策略節奏。

5. 中信建投：儲能放量確定性大幅度增加

中信建投研報稱，儲能放量確定性大幅度增加。儲能投資積極性旺盛，容量補償政策具備持續性，新能源持續發展等因素導致儲能需求將繼續高增，同時AIDC配儲（人工智能數據中心配套儲能系統）爲海外市場高增長提供確定性。受到反內卷會議催化，本週鋰電企穩回升，當前是談價和排產驗證階段，市場對需求理解分化未形成一致預期，重點關注後續排產、談價情況。繼續看多鋰電、儲能板塊。

6. 中郵證券：2026年權益市場將進入“長週期、結構性牛市”

12月3日，在“2026年郵政金融論壇暨中郵證券策略報告會”上，中郵證券副總裁、首席經濟學家黃付生認爲，2026年中國權益市場將迎“長週期、結構性牛市”，當前市場已歷經“政策底”“關稅底”“價格底”，隨著企業盈利改善，“盈利底”確認後牛市支撐將更穩固。投資主線方面，黃付生認爲，2024年三季度至2025年三季度的“創新藥+科技成長”主線（創新藥、計算機、半導體）仍將延續，2025年四季度儲能、鋰電池接棒，2026年化工、消費將逐步進入復甦週期，行業景氣度回升帶來較好的投資機會。（證券時報）