無視泡沫！全球資管巨頭繼續押注：美股明年將迎“超級牛市”

有些時候，當投資週期走到盡頭，明智的做法是套現離場，但對於那些已經在股市連續三年獲得兩位數漲幅的全球資產管理公司來說，現在還不是跑路的時候。

摩根大通資產管理的全球多資產策略師Sylvia Sheng表示，“我們對穩健增長以及寬鬆貨幣和財政政策的預期，支持我們在多資產投資組合中採取風險偏好的傾向。我們仍然超配股票和信貸。”

DWS美洲首席投資官David Bianco說，“我們正在順應當前的強勁趨勢，並看漲至明年年底，目前我們不做逆向投資者。”

“年初應保持充足的敞口，甚至是超額配置股票，主要是新興市場股票，”Lombard Odier的EMEA首席投資官Nannette Hechler-Fayd’herbe也表示。“我們預計2026年不會發生衰退。”

這些評估來自機構對美國、亞洲和歐洲的39位投資經理的採訪，其中包括貝萊德、安聯全球、高盛和富蘭克林鄧普頓的經理。

採訪顯示，超過四分之三的資產配置者正在爲到2026年的風險偏好環境配置投資組合。這一押注的核心在於，具有韌性的全球增長、人工智能的進一步發展、寬鬆的貨幣政策和財政刺激將在各類全球股票市場帶來超額回報。

這種判斷並非沒有風險，包括受訪者觀點過於一致，以及他們總體上的高度確信。機構投資者的這一觀點也與全球賣方策略師的看法一致。

如果看漲預期如願實現，MSCI全球指數將連續第四年獲得驚人的豐厚回報，即將延續自2022年底以來增加42萬億美元市值的漲勢，這歷史上爲股票投資者創造的最大價值。

這種樂觀情緒並非毫無根據。人工智能交易已爲該行業的數十家公司增加了數萬億美元的市值，但在ChatGPT進入公衆視野僅三年後，AI仍處於發展的早期階段。

沒有科技恐慌

買方經理在很大程度上否認了科技股在股市中製造泡沫的說法。雖然許多人承認在不盈利的科技股中存在一些泡沫，但85%的經理表示，“七巨頭”和其他AI權重股的估值並未過度膨脹。他們說，基本面支撐了這一交易，這標誌著新工業週期的開始。

北方信託資產管理的全球聯合首席投資官Anwiti Bahuguna表示，“當看到科技公司交出大幅超出預期的盈利時，你不能稱之爲泡沫。事實上，該行業的盈利已經超過了所有其他美國股票。”

因此，投資者預計美國將繼續成爲這輪反彈的引擎。

“美國例外論遠未消亡，”滙豐美洲首席投資官Jose Rasco說。“隨著人工智能繼續在全球蔓延，美國將是一個關鍵參與者。”

大多數投資者也贊同貝萊德基本面股票國際首席投資官Helen Jewell表達的觀點，即在美國以外尋找有意義的上漲空間。

她說，“美國擁有高回報、高增長的公司，但我們必須現實一點，這些已經反映在估值中，美國以外可能存在更有趣的機會。”

國際股市繁榮

對於股票投資者來說，利潤高於一切，從歐洲到亞洲的政府鉅額支出推高了對盈利強勁增長的預期。

“我們已經開始看到盈利動能顯著擴大，無論是跨市值還是跨地區，包括日本和韓國，”威靈頓管理公司股票策略師Andrew Heiskell表示。“展望2026年，我們看到歐洲和更廣泛的新興市場盈利復甦的明顯潛力。”

高盛資產管理的多資產解決方案全球聯席主管兼聯席首席投資官Alexandra Wilson-Elizondo認爲，印度或是2026年最引人注目的機會之一。

她說，“我們看到印度真正有潛力成爲2026年類似韓國的價值重估故事，在這個市場中，全球投資組合將從戰術配置轉變爲戰略核心敞口。”

聯博股票主管Nelson Yu表示，他看到了美國以外地區的改善，這將要求進行資產配置。他指出了日本的治理改革、歐洲的資本紀律以及一些新興市場盈利能力的恢復。

在行業層面，投資者正在尋找AI的其他“概念股”，特別是能夠滿足該技術巨大電力需求的清潔能源提供商。規模較小的股票也受到青睞。

“小盤股、工業股和金融股的盈利前景已經變得光明，”富蘭克林鄧普頓研究院首席市場策略師兼負責人Stephen Dover說。“小盤股和工業股通常比市場其他部分槓桿率更高，隨著美聯儲降息和債務償還成本下降，它們的盈利能力將上升。”

桑坦德資產管理公司的Francisco Simón預計，經過多年的表現不佳後，美國小盤股的盈利增長將超過20%。反映這種樂觀情緒的是，此類股票的羅素2000指數最近創下了歷史新高。

與此同時，絕大多數經理表示，低估值和強勁基本面的結合使醫療保健股成爲牛市週期中最引人注目的逆向機會之一。

“醫療保健相關板塊在美國市場可能會帶來上行驚喜，”摩根士丹利投資管理跨資產解決方案首席投資官Jim Caron說。“這是中期選舉年，政策可能會在邊際上支持許多公司。估值仍然具有吸引力，並且有很大的補漲空間。”

風險仍存

不過，幾乎每位資產配置者都對未來至少發出了一些謹慎的信號。他們最大的擔憂是美國通脹重燃。如果美聯儲因物價上漲而被迫突然暫停甚至結束其寬鬆週期，動盪的可能性很高。

東方匯理的高級多資產投資組合經理Amélie Derambure表示，“如果2026年美國通脹反彈，那將對多資產基金構成雙重打擊，因爲它將同時懲罰股票和債券。從這個意義上說，這比經濟放緩要糟糕得多，雖然這不是我們的基本假設。”

“按照投資者對2026年的走向，他們需要美聯儲站在他們這一邊，”她補充道。

另一個擔憂圍繞著美國總統特朗普的反覆無常，特別是在貿易方面。任何加劇通脹的貿易爭端升級，尤其是通過提高關稅，都會對風險資產造成壓力。

石油和天然氣生產商仍然不受該羣體的青睞，儘管如果重大地緣政治事件破壞了供應鏈，這種情況可能會改變。他們表示，雖然這樣的結果會提振這些行業，但對風險資產的整體影響可能是負面的。

“任何可能影響油價的地緣政治局勢都將對金融市場產生最大影響。顯然，中東和俄烏衝突的情況都會影響油價，”富國銀行投資研究所的高級全球市場策略師Scott Wren表示。

除了這些擔憂之外，大多數資產管理公司堅信，沒有什麼理由擔心美股的上升勢頭會被打斷，但這可能極致的看漲觀點也是一種“看跌信號”。東方匯理的Derambure說：

“目前每個人似乎都處於風險偏好模式，這讓我有點擔心，因爲倉位的集中會導致市場對負面意外的容忍度降低。”