每日投行/機構觀點梳理（2025-12-11）
國外
1. 高盛：美聯儲鷹派陣營被安撫，未來寬鬆取決於勞動力市場
高盛分析師Kay Haigh表示，美聯儲已經走到了“預防性降息”的終點。她認爲：“接下來的責任在於勞動力市場數據必須進一步走弱，才能證明額外的近期寬鬆政策是合理的。投票委員的‘硬異議’以及‘點陣圖’中出現的‘軟異議’突顯了美聯儲的鷹派陣營，而聲明中重新加入關於未來政策決定的‘程度和時機’措辭，很可能是爲了安撫他們。雖然這爲未來降息留下了可能性，但勞動力市場的疲軟必須達到較高的門檻。”
2. 道富銀行：美聯儲內部正權衡3%目標利率的實際必要性
道富銀行的分析師Marvin Loh表示，美聯儲如預期進行了降息，但這隻能被解讀爲鷹派行動，因爲官員們沒有改變他們對未來兩年的預測。他指出：“這將使得利率非常緩慢地滑向理論上的3%中性利率。鑑於《經濟預測摘要》（SEP）中的國內生產總值（GDP）被顯著上調，在聲明中加入‘程度’（extent）一詞來描述額外的政策調整，暗示聯邦公開市場委員會中有一部分成員正在考慮達到當前3%的長期‘點陣圖’目標的實際必要性。”
3. 嘉信理財：美聯儲決議短期或利好風險資產，但波動性預計仍高企
嘉信理財分析師Richard Flynn表示，通過採取先發制人的行動，美聯儲正在不斷上升的下行風險面前發出謹慎信號，特別是在全球增長保持低迷且政策不確定性持續存在的情況下。對於投資者而言，這是一次有分寸的調整，而非戲劇性的轉向。雖然這次降息可能爲風險資產提供短期支撐，並有可能推動季節性的‘聖誕老人行情’，但由於市場需要評估其對未來政策和更廣泛經濟前景的影響，波動性仍可能保持高位。
4. 荷蘭國際：仍預計美聯儲將在2026年降息兩次
荷蘭國際銀行表示，市場預期美聯儲2026年將再降息50個基點。鑑於當前經濟仍在增長、失業率處於低位、股市接近歷史高點、通脹率更接近3%而非美聯儲的2%目標，似乎並無太多需要美聯儲進一步放寬政策的理由。儘管如此，我們懷疑未來幾個月通脹背景將變得更有利於降息，從而爲鴿派提供進一步行動的理由。儘管關稅威脅依然存在，但其影響來得比擔心的更慢、力度也更弱。這爲能源價格下降、住房租金增速放緩以及薪資增長減弱等爭取了更多時間來緩解通脹，並且我們相信，這將推動通脹比美聯儲預期更快地接近2%。且由於美聯儲雙重使命中的就業部分看起來更令人擔憂（需注意鮑威爾曾表示美聯儲認爲近幾個月的就業增長數據被高估了6萬人），我們預計美聯儲將在2026年降息兩次，預測分別在3月和6月各降息25個基點。
5. 澳新銀行：金價小幅回落，市場對美聯儲後續寬鬆步伐趨於謹慎
金價小幅回落，一度跌至4200美元/盎司下方，投資者正等待美聯儲主席鮑威爾對明年利率路徑的指引。澳新銀行研究團隊表示：“由於市場對降息預期高漲，交易員正密切關注美聯儲對2026年貨幣政策前景的線索。過去幾天美國國債價格大幅下挫，抑制了風險偏好，交易員對貨幣寬鬆步伐趨於謹慎。”與此同時，白銀期貨飆升至歷史新高，目前交易價格已突破每盎司61美元。
6. 加皇銀行：預計明年平均金價爲4600美元
加拿大皇家銀行資本市場貴金屬分析師發佈了預測，認爲未來兩年黃金仍有上漲空間。儘管黃金在2025年迄今已飆升60%，該行認爲這一漲勢仍有後勁。他們指出，央行購金和投資需求從根本上強化了黃金作爲“非主權資產”的價值。該行最新預期2026年平均金價爲4600美元/盎司，到2026年年末金價將達到4800美元/盎司，2027年平均金價爲5100美元/盎司。
7. 瑞銀：2026年AI概念股有望進一步上漲
瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）在《2026年度展望》中提到，強勁的資本支出趨勢和AI採用加速，料將進一步帶動AI概念股上漲。瑞銀財富管理亞太區首席投資總監及投資總監辦公室主管陳敏蘭（Min Lan Tan）進一步表示：“AI熱潮在不同地區的發展路徑各異。美國聚焦在尖端基礎設施和大模型，而中國則著重算法效率、科技自立自強和產業應用。這意味著各地區科技供應鏈上的潛在受益者也可能有所不同。”
8. 潘森宏觀：德國經濟現回暖跡象，預測未來季度GDP將回升
潘森宏觀的Claus Vistesen和Melanie Debono在報告中表示，在一系列積極數據之後，德國經濟似乎正迎來轉機。“昨日公佈的德國貿易數據表現強勁，而10月工業生產和建築業均顯著回升。”然而風險依然存在，第四季度貿易順差可能收窄。分析師指出，11月製造業新出口訂單的採購經理人指數進一步下滑。儘管如此，潘森宏觀預計今年最後一個季度GDP將環比增長0.2%。“我們繼續預期GDP將在第四季度及未來幾個季度回升，商品和服務淨出口將支撐GDP，同時投資和家庭支出增速也將加快。”
9. 摩根士丹利：美債收益率目前偏低，美聯儲後續降息幅度或低於市場預期
摩根士丹利投資管理公司在其展望報告中表示，目前10年期美債收益率接近4%的水平相對於美國經濟前景而言可能過低。該公司認爲，2026年經濟增長正面臨日益增強的順風因素。“更強的增長與頑固的通脹相結合，很可能使美聯儲在未來12至18個月內降息幅度少於當前市場定價的水平。”在此背景下，摩根士丹利投資管理公司對美債採取低配立場。
國內
1. 中金：美聯儲“鷹派降息”預期出現反轉，下一次降息或在3月
中金研報稱，美聯儲如預期在12月會議上降息25個基點，但反對降息的官員增至兩人，顯示進一步降息的門檻正在抬高。與此同時，鮑威爾的表態並不強硬，加之美聯儲宣佈將啓動短期國庫券（T-bills）購買操作，幫助緩和了市場的擔憂。此前被充分計入的“鷹派降息”預期出現反轉，加劇了市場波動。展望未來，鑑於經濟與就業仍面臨下行壓力，我們預計美聯儲或將在2026年繼續降息；但考慮到通脹粘性猶存，降息節奏趨於放緩。1月可能按兵不動，下一次降息或在3月。
2. 華泰證券：預計美聯儲未來或暫停降息
華泰證券指出，北京時間12月11日（週四）凌晨美聯儲公佈12月會議決定，如期降息25bp並啓動準備金管理購買（RMPs），點陣圖維持2026-27年各降息一次指引；鮑威爾表態偏鴿。考慮到就業市場將逐步改善，預計美聯儲未來或暫停降息。
3. 中金：2026年儲能行業需求景氣度仍然較高
中金認爲2026年儲能行業需求景氣度仍然較高，主要原因爲：1）儲能需求增長邏輯不變，一方面是全球能源轉型趨勢持續，風光裝機佔比提升需要依賴電網、儲能建設，另一方面是AI數據中心缺電邏輯仍在，預期明年或將湧現更多AI配儲項目；2）國內、美國、歐洲三大主要市場大儲招標、計劃項目量較大；中東、印度、澳洲、智利市場大儲需求湧現；3）戶儲和工商儲需求仍然強勁，新興市場缺電邏輯不變。
4. 中信證券：警惕金價漲幅收窄後核心CPI同比讀數後續邊際走弱的風險
中信證券研報稱，據測算，本月鮮菜價格上漲大約影響CPI環比增長0.14個百分點。核心CPI同比讀數在+1.2%附近高位震盪，繼續錄得2024年3月以來最高值，其中租賃房房租、教育服務、耐用消費品等本月的表現顯著低於歷史季節性水平，衣著、其他用品和服務等的表現較好。向後展望，我們預計年底PPI和CPI同比均將在各自11月數值附近小幅波動，邊際變化不大，但提示須警惕低基數效應消退、國補資金使用告罄、金價漲幅收窄後核心CPI同比讀數後續邊際走弱的風險。
5. 中信證券：電量市場新平衡拐點或在2028年出現
中信證券研報稱，2026年，我們預計供應釋放引發的電量市場供需矛盾將進一步加劇；根據我們測算，電量市場新平衡拐點或在2028年出現；電力系統容量短缺問題顯現，系統正臨近容量不足矛盾加速爆發的時點，儲能發展迎來長期關鍵支撐；預計2026年，供需寬鬆和改革推動電價下行風險加大，其中水電具備更強抗週期下行能力。
6. 中信證券：預計美聯儲將在1月暫停降息、剩餘兩次鮑威爾作爲主席的議息會議共計還有25bps降息
中信證券研報稱，預計美聯儲將在1月暫停降息、剩餘兩次鮑威爾作爲主席的議息會議共計還有25bps降息。若哈塞特成爲新任美聯儲主席，我們認爲明年下半年仍有降息空間；若哈塞特以外的候選人執掌美聯儲，我們預計明年下半年美聯儲可能暫停降息。市場方面，我們預計美聯儲對明年經濟前景樂觀的預期和對AI提高生產力的認可將給市場注入能量，今年美股市場出現“聖誕老人行情”概率較大。
7. 國金證券：AI投資確屬泡沫，但對美國而言存在其合理性
國金證券指出，AI投資確屬泡沫，但對美國而言存在其合理性。AI產業鏈“鐵索連環”的脆弱性日益凸顯，關注信息披露不足和資本開支的脆弱性。高槓桿與表外融資放大風險，私募信貸的不透明度和表外負債隱性擔保等融資模式值得關注。2026年美國中期選舉帶來的流動性不確定性是泡沫的關鍵外部風險。
8. 國聯民生宏觀：明年上半年美聯儲將進入一定的觀望期
國聯民生宏觀研報稱，與市場預期相反的是，無論是美聯儲主席鮑威爾還是點陣圖等並未展現出更明顯的“鷹”派傾向。鮑威爾宣佈重新購買短債，並且延續此前降息論調，美聯儲將根據經濟數據逐次會議作出決策，貨幣政策並未設定固定路徑；而點陣圖相較9月也呈現一定的“鴿”派分佈。會議後，美股和貴金屬受到提振大漲，美元和美債收益率則一度走弱。但無論如何，就當前的利率水平來看，美聯儲的降息門檻已經明顯提高，明年上半年美聯儲將進入一定的觀望期，節奏將明顯放緩，而圍繞美聯儲獨立性的政治大戲也將正式拉開帷幕。
